> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 古茗：2025年收入利润亮眼，2026年门店有望持续加密——港股公司信息更新报告 ## 核心内容 古茗在2025年实现了显著的业绩增长，其年报数据显示： - **营业收入**：129.1亿元，同比增长46.9% - **经调整利润**：25.7亿元，同比增长66.9% - **经调整核心利润**：28.1亿元，同比增长77.8% 公司表现超预期，因此分析师新增了2028年的盈利预测，并相应上调了2026-2027年的预测值。预计2026-2028年公司归母净利润分别为32.2亿元、38.6亿元、45.8亿元，同比增长分别为3.5%、20.1%、18.5%。当前股价对应的PE分别为18.5倍、15.4倍、1问题：13.0倍，显示出公司成长空间广阔，维持“买入”评级。 ## 主要观点 ### 门店扩张超预期 - 2025年净新增门店3647家，全年新开门店4292家，截至年底门店总数达13554家。 - 在浙江、江苏、福建、江西、广东五个省份门店数量突破1000家，安徽、湖南、湖北、广西四个省份突破500家，关键规模省份增至9个。 - 2026年公司将继续推进门店加密、商圈优化、老店翻新，并拓展咖啡等新品类，以支撑单店增长。 ### 盈利能力稳步提升 - **毛利率**：从2024年的30.6%提升至2025年的33.0%，增长2.4个百分点。 - **净利率**：从16.8%提升至24.1%，增长7.3个百分点。 - **经调整利润率**：从17.5%提升至19.9%，增长2.4个百分点。 - 毛利率提升主要得益于产品结构优化和供应链效率提升，同时费用控制和运营效率改善也起到了积极作用。 ## 关键信息 ### 财务摘要与估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 8,791 | 12,914 | 16,038 | 19,502 | 23,358 | | YOY(%) | 14.5 | 46.9 | 24.2 | 21.6 | 19.8 | | 净利润(百万元) | 1,479 | 3,109 | 3,217 | 3,864 | 4,580 | | YOY(%) | 36.9 | 110.3 | 3.5 | 20.1 | 18.5 | | 毛利率(%) | 30.6 | 33.0 | 33.0 | 33.2 | 33.2 | | 净利率(%) | 16.8 | 24.1 | 20.1 | 19.8 | 19.6 | | ROE(%) | 70.0 | 53.2 | 53.5 | 45.9 | 40.7 | | EPS(摊薄/元) | 0.62 | 1.31 | 1.35 | 1.62 | 1.93 | | P/E(倍) | 40.2 | 19.1 | 18.5 | 15.4 | 13.0 | | P/B(倍) | 28.8 | 10.2 | 9.9 | 7.1 | 5.3 | ### 投资评级说明 - **证券评级**： - 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上； - 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%； - 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动； - 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下。 - **行业评级**： - 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现； - 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平； - 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现。 ### 风险提示 - 食品安全风险； - 门店开拓不及预期风险； - 新品拓展不及预期风险。 ## 估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用，未经授权不得传播或用于其他用途。本报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，也不构成投资建议。投资者应自行判断并咨询独立顾问。 ## 数据来源 - 聚源 - 开源证券研究所 ## 研报发布机构 开源证券研究所 ## 研报首次发布时间 2026.3.31