20260210-华源证券-华源晨会精粹_9页_388kb

华源晨会总结 2026年02月10日

核心内容概述

本次晨会涵盖汽车、农林牧渔、医药三大行业，分别从矿山无人驾驶、生猪产能调控、惠泰医疗首次覆盖等角度进行深入分析，为投资者提供市场动态与投资建议。

汽车行业分析

主要观点

• 无人矿卡赛道具备长期投资价值：

  • 自动驾驶商业化落地进展最快，市场天花板高。
  • 技术成熟，具备经济性，政策支持危险场景无人化。
  • 出海逻辑清晰，行业格局初定，存在较高壁垒。

• 解决行业痛点：

  • 矿区作业环境恶劣，招工难、用工贵。
  • 生产效率低，运输环节用工占比接近 $50%$，是核心降本增效环节。

市场规模预测

• 产品模式：中长期国内市场规模预计超200亿元，对服务提供商具有“轻资产+回款快”的优势。
• 运营模式：市场规模区间为163-322亿元，优点包括按运输量收费、享受效率提升分成、现金流更稳定等。
• 海外市场：弗若斯特沙利文预计2030年矿区无人驾驶解决方案市场规模约40亿美元，其中澳大利亚市场或达27亿美元。

投资建议

• 关注企业：建议关注希迪智驾（港股）、易控智驾、伯镭科技、北方股份等国内头部运营商。

风险提示

• 法规进展不及预期；
• 竞争格局恶化；
• 技术路线迭代风险；
• 数据测算相关风险。

农林牧渔行业分析

主要观点

• 生猪产能调控：

  • 猪价持续走弱，中央一号文件强调产能综合调控。
  • 行业去产能预期增强，周期反转可能提前。
  • 政策转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来成长股更看重科技含量、模式创新与农民利益。

• 肉鸡行业：

  • 高产能与弱消费矛盾持续，龙头份额或提升。
  • 法国禽流感事件或影响种鸡进口，父母代种苗价格可能上行。
  • 推荐关注益生股份、圣农发展等具备ROE改善潜力的标的。

• 饲料行业：

  • 推荐【海大集团】，公司提出2050年全球销量1亿吨目标，海外布局加速。
  • 国内产能利用率提升、管理优化，有望实现量利增长。

• 宠物行业：

  • 头部品牌优势明显，行业集中度持续提升。
  • 外销压力仍在，预计26Q1为阶段性低点，26Q2/Q3业绩有望修复。
  • 推荐中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物等具备内销增长潜力的企业。

• 农产品市场：

  • 豆粕、玉米、鸡蛋等价格震荡，关注天气及进口情况对供需的影响。
  • 橡胶价格短期偏震荡，中长期或因宏观情绪支撑走强。

投资建议

• 建议关注农业板块配置价值上升，重点布局具备内销增长与技术驱动的企业。

风险提示

• 养殖产品价格波动风险；
• 突发大规模不可控疫病；
• 重大食品安全事件；
• 宏观经济系统性风险；
• 极端气候灾害导致粮价上涨。

医药行业分析

主要观点

• 惠泰医疗首次覆盖：

  • 公司是国内领先的电生理、血管介入企业，布局心血管介入平台。
  • 核心产品经历集采后进入稳定收获阶段，PFA新品放量带来增长动能。
  • 迈瑞入股注入新基因，提升技术壁垒与市场竞争力。

• 行业前景：

  • 技术变革与进口替代推动行业增长，PFA器械市场预计2032年达163.15亿元，复合增速 $43.73%$。
  • 心房颤动患者因老龄化快速增长，PFA手术需求提升。

• 产能与成本优势：

  • 2024年子公司湖南埃普特血管介入产能扩容，二期项目2025年投产，年产能达40亿。
  • 集采周期内，成本控制是竞争关键。

盈利预测与评级

• 营收与利润预测：2025-2027年公司总营收分别为25.78/32.40/40.60亿元，归母净利润分别为8.34/10.57/13.40亿元。
• PE估值：当前PE为 $39x$，2026年可比公司平均PE为58倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 国内政策风险；
• 竞争加剧风险；
• 新品推广不及预期风险。

机构销售信息

华东机构销售

华北机构销售

华南机构销售

报告摘要

• 汽车行业：无人矿卡赛道具备长期成长性，产品与运营模式市场规模分别超200亿元与163-322亿元，建议关注头部运营商。
• 农林牧渔行业：生猪产能调控政策影响下，猪价或提前止跌回升，推荐德康农牧、牧原股份、温氏股份等；宠物行业建议关注内销增长潜力企业。
• 医药行业：惠泰医疗首次覆盖，PFA放量带来增长动能，建议“买入”评级，关注心血管平台发展与产能释放。

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对基准指数涨跌幅 $20%$ 以上）、增持（$5% \sim 20%$）、中性（$-5% \sim +5%$）、减持（$-5%$ 以下）、无（无法给出明确评级）。
• 行业评级：看好（行业指数超越基准）、中性（与基准持平）、看淡（弱于基准）。
• 基准指数：A股市场（沪深300）、北交所（北证50）、港股（恒生中国企业指数）、美股（标普500或纳斯达克）。

风险提示

• 证券行业：法规进展、竞争格局、技术路线、数据测算。
• 农林牧渔行业：价格波动、疫病、食品安全、宏观经济、极端气候。
• 医药行业：政策风险、竞争加剧、新品推广不及预期。