> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 劲仔食品（003000.SZ）2026H1总结 ## 核心内容 劲仔食品在2026年半年度报告中披露了其业绩表现及未来展望。公司2026H1营业收入为13.8亿元，同比增长23.1%；归母净利润为1.1亿元，同比下降5.0%；扣非归母净利润为1.0亿元，同比增长10.9%。2026Q2营业收入6.4亿元，同比增长21.9%；归母净利润0.4亿元，同比下降20.9%；扣非归母净利润0.3亿元，同比下降8.3%。公司拟实施中期分红，每10股派发现金红利1.0元（含税），中期分红率41.5%。 ## 主要观点 - **渠道驱动增长**：2026H1线下渠道收入增长显著，主要得益于与量贩零食渠道的深化合作，线上渠道收入略有下滑，主要受内容电商影响。 - **产品创新**：公司通过创新产品如“小鱼+肉干”组合盒装、“爆嫩豆干”等，推动前三大品类（鱼制品、禽类制品、豆制品）收入分别同比增长18.7%、45.6%、20.2%。 - **盈利能力承压**：受鱼胚原料价格上涨、渠道结构变化、新产能折旧摊销增加、员工社保成本上升等因素影响，2026H1毛利率同比下降4.2个百分点至25.3%；归母净利率和扣非归母净利率分别同比下降2.3和0.8个百分点至7.7%和7.0%。 - **费用变化**：销售费用率同比下降3.2个百分点至10.6%，管理费用率上升0.1个百分点至4.5%，研发费用率下降0.7个百分点至1.6%，财务费用率上升0.3个百分点至0.0%。 - **盈利预测调整**：公司2026-2028年营业收入预测为29.4/34.4/39.5亿元，同比增长20.4%/17.1%/14.7%；归母净利润预测为2.4/2.7/3.3亿元，同比增长-1.7%/+15.0%/+20.9%；EPS分别为0.53/0.61/0.74元，当前股价对应PE分别为18/16/13倍，维持“优于大市”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2026H1为13.8亿元，同比增长23.1%；2026Q2为6.4亿元，同比增长21.9%。 - **归母净利润**：2026H1为1.1亿元，同比下降5.0%；2026Q2为0.4亿元，同比下降20.9%。 - **扣非归母净利润**：2026H1为1.0亿元，同比增长10.9%；2026Q2为0.3亿元，同比下降8.3%。 - **毛利率**：2026H1为25.3%，同比下降4.2个百分点；2026Q2为25.3%，同比下降5.6个百分点。 - **净利率**：2026H1归母净利率为7.7%，同比下降2.3个百分点；扣非归母净利率为7.0%，同比下降0.8个百分点。 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 收入同比增速 | 归母净利润（亿元） | 净利润同比增速 | EPS（元） | PE（倍） | |------|------------------|--------------|---------------------|----------------|----------|---------| | 2026E | 29.4 | 20.4% | 2.4 | -1.7% | 0.53 | 18.4 | | 2027E | 34.4 | 17.1% | 2.7 | 15.0% | 0.61 | 16.0 | | 2028E | 39.5 | 14.7% | 3.3 | 20.9% | 0.74 | 13.2 | ### 风险提示 - 新品推广进度不及预期 - 行业竞争加剧 - 原材料价格大幅上涨 - 食品安全风险 ### 可比公司估值 | 代码 | 公司简称 | PE-TTM | 股价（元） | EPS 2026E | EPS 2027E | PE 2026E | PE 2027E | |----------|--------------|--------|------------|-----------|-----------|----------|----------| | 003000.SZ | 劲仔食品 | 18.5 | 9.74 | 0.53 | 0.61 | 18.4 | 16.0 | | 002557.SZ | 洽洽食品 | 19.8 | 18.59 | 1.21 | 1.40 | 15.3 | 13.3 | | 002956.SZ | 西麦食品 | 22.3 | 17.02 | 0.89 | 1.09 | 19.1 | 15.6 | | 002847.SZ | 盐津铺子 | 15.2 | 45.20 | 3.15 | 3.82 | 14.4 | 11.8 | | 9985.HK | 卫龙美味 | 11.9 | 7.05 | 0.64 | 0.74 | 11.1 | 9.6 | ### 财务指标变化 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益（元） | 0.65 | 0.54 | 0.53 | 0.61 | 0.74 | | 每股净资产（元） | 3.15 | 3.11 | 3.27 | 3.52 | 3.83 | | ROE（%） | 20.49 | 17.32 | 16.0 | 17.0 | 19.0 | | 毛利率（%） | 30% | 29% | 26.6% | 26.3% | 26.5% | | EBIT Margin（%） | 12% | 9% | 8.4% | 8.0% | 8.7% | | P/E（倍） | 15.1 | 18.1 | 18.4 | 16.0 | 13.2 | | P/B（倍） | 3.1 | 3.1 | 3.0 | 2.8 | 2.5 | | EV/EBITDA | 14.9 | 18.3 | 16.4 | 14.6 | 12.4 | ## 结论 劲仔食品在2026H1实现了收入的较快增长，主要得益于量贩零食渠道的拓展和产品创新。然而，成本上升、渠道结构变化及员工社保成本增加等因素对盈利水平形成压制，导致毛利率和净利率双双下滑。尽管如此，公司通过渠道合作深化和产品迭代，有望在2026年恢复增长动能，未来三年的收入和利润预测均保持稳健增长态势。当前股价对应的PE处于合理区间，维持“优于大市”评级。