注册制新股申购策略：天臣医疗、世华科技、爱美客AHP得分均位于中游以上-20200911-申万宏源-17页_1mb

2020年9月11日注册制新股申购策略报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2020年9月14日、15日注册制下即将发行的4只新股：爱美客、天臣医疗、上纬新材和世华科技。重点分析了爱美客和世华科技的发行价区间、AHP得分、网下配售比例及市值预测，并对三家公司进行了基本面对比分析。

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主要观点与关键信息

1. 预期发行价区间与网下配售比例

• 爱美客：预计发行价区间为128.67元至137.86元，中性预期下注A类、注B类、注C类的单账户顶格获配资金分别为18.06万元、17.51万元、10.09万元。
• 世华科技：预计发行价区间为29.87元至31.09元，中性预期下注A类、注B类、注C类的单账户顶格获配资金分别为58.06万元、56.30万元、40.96万元。

2. AHP得分与市场定位

• 天臣医疗：AHP得分为3.13分，位于总分的50%分位，处于科创板上市新股的上游水平。
• 爱美客：AHP得分为2.35分，位于总分的41%分位，处于创业板上市新股的中上游水平。
• 世华科技：AHP得分为2.58分，位于总分的41%分位，处于科创板上市新股的中游水平。

3. 公司亮点分析

2.1 爱美客

• 行业地位：国内生物医用软组织修复材料领域的创新型领先企业，拥有五款获国家药监局批准的III类注射用透明质酸钠系列产品，是同类产品最多的企业。
• 产品体系：已成功转化六款生物医用软组织修复材料，形成较为完整的产品体系。
• 技术优势：掌握多项核心技术，如多组分复合仿基质水凝胶技术、固液渐变互穿交联技术等。
• 市场表现：2018年市占率达8.6%，位居国内厂商第一。
• 财务表现：2017-2019年营业收入和归母净利润复合增速分别为58.33%、92.80%，研发投入和毛利率均领先同行。
• 风险提示：产品结构相对单一、新产品开发和注册存在不确定性、市场竞争加剧。

2.2 天臣医疗

• 行业地位：国内高端外科手术吻合器出口的领先企业，产品覆盖多个手术领域。
• 技术优势：拥有境内外发明专利228项，有效突破美国医疗器械巨头的知识产权壁垒。
• 市场表现：2019年出口额位居中国自主品牌出口商第一。
• 财务表现：2017-2019年营业收入和归母净利润复合增速分别为38.82%、73.80%，毛利率维持相对高位。
• 风险提示：政策变动、境外经营不确定性、产品结构单一。

2.3 世华科技

• 行业地位：国内领先的消费电子产业链功能性高分子材料提供商，产品进入苹果、三星、华为品牌产业链。
• 技术优势：掌握多项关键技术，如高分子聚合物聚合与接枝改性技术、涂层配方及材料结构设计技术等。
• 财务表现：2017-2019年营业收入和归母净利润复合增速分别为1.53%、-6.16%，业绩增速落后于同行。
• 风险提示：对苹果公司及其产业链存在依赖、股权集中度较高、消费电子行业市场环境变化。

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基本面对比分析

2.4.1 爱美客

• 业绩增长：显著高于同行可比公司。
• 研发投入：占营业收入比例高于可比公司均值。
• 毛利率：高于可比公司均值，主要得益于品牌效应和产品梯队完善。

2.4.2 天臣医疗

• 业绩增长：高于同行可比公司，主要产品销售额增长显著。
• 研发投入：占营业收入比例位于中游水平。
• 毛利率：维持相对高位，但略低于可比公司均值。

2.4.3 世华科技

• 业绩增长：低于同行可比公司，主要受精密制程应用材料收入下降影响。
• 研发投入：占营业收入比例低于可比公司均值。
• 毛利率：高于可比公司均值，主要受益于核心技术壁垒和客户要求高。

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首发PE估值预测

• 爱美客：预期首发PE中值为52.4倍，对应价格区间为128.67元-137.86元，总市值区间为154.66亿元-165.71亿元。
• 世华科技：预期首发PE中值为64.3倍，对应价格区间为29.87元-31.09元，总市值区间为51.38亿元-53.47亿元。

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风险提示

1. 报价风险：需警惕高报剔除和低价无效风险。
2. 公司基本面风险：
   • 爱美客：产品结构单一、新产品开发和注册的不确定性、市场竞争加剧。
   • 天臣医疗：政策变动、政府补助政策变化、境外经营不确定性、产品结构单一。
   • 世华科技：对苹果公司及其产业链存在依赖、股权集中度较高、消费电子行业市场环境变化。

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附录：发行方案要点

• 询价方式：初步询价确定发行价。
• 市值门槛：爱美客为创业板主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金1000万元，其他对象6000万元；天臣医疗与世华科技为科创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金1000万元，其他对象6000万元。
• 网下配售比例：注A类≥70%，注A类+注B类≥70%。
• 网下申购量：爱美客最低20万股，最高1000万股；天臣医疗最低100万股，最高600万股；世华科技最低100万股，最高1400万股。
• 时间安排：初步询价、确定发行价、战略投资者配售、网下申购、网上申购、回拨机制、配售结果公告、缴款截止等。

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信息披露

• 分析师承诺：报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观出具，不因报告内容而获得任何补偿。
• 公司背景：隶属于申万宏源证券有限公司，依法合规提供证券投资咨询服务。
• 联系人信息：包括华东、华北、华南、海外等区域的销售团队联系人及联系方式。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，不承担投资损失责任。