> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银河晨报总结：2026年3月PMI及重点行业分析 ## 一、宏观分析：需求回暖强于生产，价格波动明显放大 ### 核心内容 - **PMI数据**：2026年3月制造业PMI为50.4%，较上月上升1.4个百分点，进入扩张区间。建筑业和服务业商务活动指数分别为49.3%和50.2%，分别较前值上升1.1和0.5个百分点。 - **供需结构**：需求回暖速度强于生产，新订单指数首次高于生产指数，供需缺口23个月来首次转正。 - **主要拉动因素**： - 高技术制造、装备制造、消费品及有色行业带动需求改善。 - 出口韧性支撑，外需强劲。 - “两新”政策延续、基建和地产投资边际修复。 - **价格波动**：主要原材料购进价格指数升至63.9%，出厂价格指数升至55.4%。中东局势导致油价上涨，传导至化工品及其他中游产品。 - **库存情况**：采购活动回暖，但原材料和产成品库存修复有限，企业仍保持谨慎补库策略。 - **企业结构**：大型企业PMI保持扩张，中、小型企业改善明显，但尚未完全恢复。 - **展望**：二季度经济延续边际修复，制造业生产、补库及部分顺周期板块有望继续改善。价格扰动需关注，若中东局势缓解，上游原材料价格冲击趋于收敛，企业利润有望阶段性改善。 - **风险提示**： - 国内政策时滞风险。 - 海外经济衰退风险。 ## 二、家电行业：结构性复苏与技术驱动创新 ### 核心内容 - **行业表现**：3月SW家电指数下跌7.18%，当前市盈率（TTM）为14.3倍，基金配置占比下降。 - **行业趋势**： - **IP小家电**：泡泡玛特将推出IP小家电，提升品牌势能，有望带动消费。 - **无人机竞争**：大疆发布全景无人机DJI Avata 360，引发与影石的竞争，大疆发起专利诉讼。 - **AI+机器人**：海尔发布家庭服务机器人，抢占家庭场景落地先机。 - **清洁电器**：追觅市场份额显著提升，扫地机和洗地机线上零售额同比下滑，但隔年比增长显著。 - **出口表现**：家用空调出口保持增长，热泵出口高景气度延续。 - **美国市场压力**：消费市场承压，预计对性价比产品需求增加，有利于中国品牌抢占市场。 - **风险提示**： - 市场竞争风险。 - 人民币升值风险。 - 原材料价格上涨风险。 ## 三、赛英电子（920181）：功率半导体部件龙头，业绩快速增长 ### 核心内容 - **公司业务**：深耕陶瓷管壳、封装散热基板等功率半导体关键部件，服务于特高压、新能源发电、新能源汽车等领域。 - **业绩表现**： - 2025年营收6.00亿元，同比增长31.22%；归母净利润0.88亿元，同比增长19.18%。 - 复合增长率：营收39.93%，净利润26.11%。 - **毛利率与净利率**：2025年毛利率25.80%，净利率14.68%，均有所下滑。 - **研发与创新**：研发投入持续增长，与华中科技大学等建立产学研合作，推动技术转化。 - **募投项目**：计划募集2.70亿元用于扩产及研发中心建设。 - **风险提示**： - 宏观经济波动风险。 - 产业安全与技术自主风险。 - 下游行业集中风险。 ## 四、潍柴动力（000338）：盈利能力短期承压，AIDC驱动结构性转型 ### 核心内容 - **业绩表现**： - 2025年营收2318.09亿元，同比增长7.47%；归母净利润109.31亿元，同比下降4.15%。 - Q4营收612.39亿元，同比增长13.96%；归母净利润20.53亿元，同比下降31.62%。 - **主营业务**： - 动力总成、整车整机及关键零部件业务增长。 - 智慧物流业务收入910.77亿元，同比增长2.65%。 - **新能源转型**： - 新能源“三电”业务收入30.4亿元，同比增长100%。 - 新能源产品覆盖重卡、轻卡、客车等，提升市场份额。 - **AIDC布局**： - 数据中心备用电源业务增长显著，M系列大缸径发动机销量突破1万台。 - 全球首款5兆瓦级高速柴油发电产品发布，SOFC技术布局深入。 - **高分红与回购**：2025年现金分红率58%，叠加回购，股东回报力度显著提升。 - **风险提示**： - 产业链价格波动风险。 - 新能源渗透率不及预期。 - 公司新建项目进度不及预期。 ## 五、中材国际（600970）：境外收入增速快，高端化转型成效显著 ### 核心内容 - **业绩表现**： - 2025年营收495.99亿元，同比增长7.53%；归母净利润28.62亿元，同比下降4.06%。 - 境外收入271.62亿元，同比增长21.98%，占比首次超过55%。 - **新签合同**： - 总额712.35亿元，同比增长12%。 - 境外新签合同450.24亿元，同比增长24%，占新签合同的63%。 - **业务拓展**： - 高端装备制造业务增长30%，成功进入金矿、锂矿等新领域。 - 绿能环保及多元化工程新签合同同比增长超1.7倍。 - **财务表现**： - 经营性现金流净额80.53亿元，同比增长54.26%。 - 资产负债率降至45.40%，财务稳健性提升。 - **风险提示**： - 固定资产投资下滑。 - 新签订单不及预期。 - 应收账款回收不及预期。 ## 六、天山铝业（002532）：电解铝业绩释放，产能增量项目投产 ### 核心内容 - **业绩表现**： - 2025年营收295.02亿元，同比增长5.03%；归母净利润48.18亿元，同比增长8.13%。 - Q4营收71.81亿元，同比减少1.55%，环比增长2.68%。 - **主要产品产量**： - 电解铝产量118.58万吨，同比增长0.84%。 - 氧化铝产量228.03万吨，同比增长9.26%。 - 铝箔产量17.69万吨，同比增长283.73%。 - **盈利能力**： - 电解铝销售毛利率提升8.1个百分点至30.46%。 - 氧化铝毛利率下滑19.3个百分点至9.7%。 - **产能提升**： - 140万吨电解铝绿色低碳项目部分投产，预计2026年上半年全部投产。 - 上游铝土矿资源保障项目持续推进，财务结构改善。 - **风险提示**： - 电解铝价格大幅下跌。 - 氧化铝价格大幅下跌。 - 电力成本大幅上行。 - 新建项目进度不及预期。 ## 七、道通科技（688208）：2025年业绩超预期，AI+储能驱动增长 ### 核心内容 - **业绩表现**： - 2025年营收48.33亿元，同比增长22.90%；归母净利润9.36亿元，同比增长46.02%。 - Q4营收13.36亿元，同比增长18.46%；归母净利润2.02亿元，同比增长103.19%。 - **业务板块**： - 维修智能终端收入29.80亿元，同比增长15.83%。 - AI及软件服务收入5.52亿元，同比增长22.85%。 - 能源智能中枢业务收入12.42亿元，同比增长43.83%。 - **毛利率与费用率**： - 2025年整体毛利率56.07%，同比略升0.76pct。 - 期间费用率下降3.42pct至35.76%，销售费用率下降2.33pct。 - **AI与储能布局**： - 推出“储能+超充+EMS”系统，与美国电力公司合作，打造6个标杆项目。 - 强化Hub平台生态能力，推进AI Token调用收费模式。 - **风险提示**： - 海外需求不及预期。 - 市场竞争加剧。 - 贸易政策不确定。 ## 八、华润万象生活（1209.HK）：商管头部地位稳固，物管毛利率逆势上行 ### 核心内容 - **业绩表现**： - 2025年营收180.2亿元，核心归母净利润39.5亿元，同比增长13.7%。 - 每股派息0.509元，特别股息0.341元。 - **业务结构**： - 商业航道营收69.06亿元，同比增长10.06%，毛利率提升至75.9%。 - 新开业购物中心14座，管理输出项目129座，平均建面提升。 - 写字楼业务营收21.37亿元，毛利率34.5%，略有下滑。 - **物管业务**： - 物管营收108.47亿元，同比增长1.15%，毛利率提升至18%。 - 基础物管营收71.71亿元，同比增长7.5%。 - 社区空间业务优化，退出低质低效项目，坚持“有质量的规模增长”。 - **大会员业务**： - 会员总量突破8300万，同比增长36%。 - 万象星发分总额13.1亿元，同比增长27.2%。 - **风险提示**： - 宏观经济不及预期。 - 政策推进不及预期。 - 房价波动。 - 销售与竣工不及预期。 - 第三方拓展不及预期。 - 应收账款回收不及预期。 - 汇率波动风险。 ## 九、相关报告与评级 - **评级体系**：基于行业指数或公司股价相对基准指数的表现，分为推荐、中性和回避。 - **行业评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 - 中性：相对基准指数涨幅-5%至10%之间。 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 - **相关报告**： - 【银河晨报】3.31 | 2026年4月十大金股 - 【银河晨报】3.30 | 宏观：不确定性与追寻安全仍是主旋律 - 【银河晨报】3.27 | 宏观：油价大幅上涨，宏观影响几何？ - 【银河晨报】3.26 | 电新：“十五五”国网投资超四万亿 - 【银河晨报】3.25 | 复宏汉霖（2696.HK）：盈利能力持续提升，创新驱动国际化 ## 十、总结 2026年3月PMI数据显示国内经济在一季度末出现明显修复，制造业供需两端同步改善，需求回暖强于生产。价格波动显著放大，主要受中东局势影响，油价及化工品价格上涨。库存修复有限，企业采购行为仍偏谨慎。中小企业改善明显，服务业结构性复苏，但部分行业如零售、住宿、餐饮仍处收缩区间。 家电行业在IP小家电、无人机竞争及清洁电器等领域出现结构性复苏，但整体市场仍面临一定压力。赛英电子、潍柴动力、中材国际、天山铝业、道通科技及华润万象生活等企业均展现出较强的行业竞争力和增长潜力，但需关注各自行业的风险因素。整体来看，各行业在政策支持、技术创新和市场拓展方面均有积极表现，未来增长可期。