> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中通客车（000957.SZ）2026年中期业绩总结 ## 核心内容概览 中通客车在2026年上半年实现了国内与出口销量的双增长，带动公司归母净利润同比大幅增长48.50%。尽管面临一定的汇兑压力，公司仍被维持“买入”投资评级，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。 ## 主要观点 - **业绩表现**： 2026年H1公司营收为40.14亿元，同比微增1.85%，但归母净利润达到2.83亿元，同比大幅增长48.50%；扣非净利润为2.03亿元，同比增加15.88%。 2026年Q2营收22.32亿元，环比增长25.26%，归母净利润1.83亿元，环比增长84.17%，同比增长60.91%。 - **盈利能力**： 公司毛利率为17.2%，同比提升1.8个百分点，净利率为7.0%，同比提升2.2个百分点。 经营性现金流净额达15.5亿元，同比激增1800.9%，显示公司现金流状况显著改善。 - **销量增长**： 2026年H1公司客车销量7600辆，同比增长30.2%。其中，大型和中型客车销量分别增长33.0%和30.0%，轻型及物流车销量略有下降。 出口销量达4390辆，同比增长23.4%，在总销量中占比58%。非洲市场为主要出口增量来源，但新能源出口同比减少78.4%，主要受去年同期智利纯电大单影响。 - **产品结构优化**： 公司持续推进旅团客车产品迭代，契合国内市场高端化、定制化、小型化趋势，国内市场销量同比增长40.7%。 随着集团供应链协同深化，以及欧洲、中东等高端市场突破，公司预计未来单车均价和盈利水平将逐步提升。 - **财务预测**： 预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.0/7.0/9.2亿元，对应PE分别为12.2/8.6/6.6倍。 公司EPS预计从0.42元增长至1.55元，净利润率从4.4%逐步提升至6.6%。ROE也从8.5%增长至17.7%。 - **估值指标**： 公司P/B从2.1倍逐步降至1.2倍，显示估值水平持续下降，但盈利预期提升。 EV/EBITDA估值从12.0倍降至1.0倍，表明市场对公司未来盈利的预期较高。 ## 关键信息 ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 5,734 | 7,329 | 9,232 | 11,552 | 13,942 | | 归母净利润（百万元） | 249 | 360 | 497 | 701 | 916 | | 毛利率（%） | 18.6 | 17.6 | 18.0 | 18.8 | 19.1 | | 净利率（%） | 4.4 | 4.9 | 5.4 | 6.1 | 6.6 | | ROE（%） | 8.5 | 11.5 | 13.8 | 16.4 | 17.7 | | EPS（元） | 0.42 | 0.61 | 0.84 | 1.18 | 1.55 | | P/E（倍） | 24.3 | 16.8 | 12.2 | 8.6 | 6.6 | | P/B（倍） | 2.1 | 1.9 | 1.7 | 1.4 | 1.2 | ### 风险提示 - 国内客车市场复苏不及预期 - 海外电动化率提升不及预期 - 海外贸易壁垒增加 ### 投资评级说明 - **买入（Buy）**：预计相对强于市场表现20%以上 - **增持（outperform）**：预计相对强于市场表现5%~20% - **中性（Neutral）**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 - **减持（underperform）**：预计相对弱于市场表现5%以下 ## 公司亮点 - 旅团产品持续迭代，契合国内高端化、定制化、小型化趋势 - 海内外销量均实现快速增长，出口市场以非洲为主 - 产品结构持续优化，中大客合计占比超95% - 单车盈利具备提升潜力，未来有望通过高端市场突破提升利润弹性 ## 结论 中通客车凭借其在旅团客车市场的领先地位和出口增长，展现出强劲的盈利能力与成长性。尽管面临一定的汇兑压力和市场不确定性，公司仍被看好，维持“买入”评级。未来随着供应链协同深化及海外高端市场拓展，公司有望进一步提升单车盈利水平，实现业绩持续增长。