20221013-华宝证券-以电力设备及新能源行业为例_优化ESG评价体系_增强ESG评分选股有效性_27页_2mb

优化ESG评价体系，增强ESG评分选股有效性——以电力设备及新能源行业为例

核心内容

本报告聚焦于ESG评价体系中指标选择与权重设置环节的优化，旨在构建更贴合行业特征、反映当前发展趋势的ESG指标与权重体系，并以中信一级行业“电力设备及新能源”为例，对优化后的ESG评分进行有效性分析。通过引入双重重要性原则，结合行业价值链特征，对电新行业的ESG绩效进行更科学的评估，从而更好地指导投资者选择具备α特征的公司。

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主要观点

• ESG评价体系的关键环节：指标选择与权重设置是构建ESG评价体系的核心环节，对评级结果差异具有重要影响。
• 电新行业ESG表现突出：在政策与市场双重驱动下，电新行业ESG评级整体优于其他行业。
• 利益相关者与评级机构关注维度不同：利益相关者更关注社会维度，而评级机构更侧重治理维度，对社会维度的重视程度存在较大分歧。
• 双重重要性原则的引入：该原则从“由外到内”和“由内到外”两个角度评估议题的重要性，有助于构建更具行业代表性的ESG指标与权重体系。
• 优化后的ESG评分更具选股有效性：通过调整权重，优化后的评分体系在α选股有效性上表现更优，投资组合收益显著提升。

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关键信息

1. 指标选择与权重设置的重要性

• 指标体系为ESG评价提供衡量维度和边界，权重体系则反映各维度的重要性。
• 不同行业应有差异化的指标与权重设置，以更准确反映其ESG绩效。

2. 电新行业的ESG实践与绩效

• 外部驱动：国家“双碳”战略推动清洁能源发展，带来政策与市场双重机遇。
• 内部驱动：电新行业上市公司日益重视ESG实践，推动ESG信息披露率提升。
• ESG评分表现：电新行业在多个主流评级中表现优异，如华证、Wind、富时罗素等。

3. 利益相关者与评级机构关注维度差异

• 利益相关者：更关注社会维度，议题占比达54.28%，其次为环境维度（28.38%）和治理维度（17.34%）。
• 评级机构：普遍重视治理维度，标普评级对社会维度关注度较高，Wind评级则对社会和治理维度较为均衡。

4. 双重重要性原则

• 财务重要性：指议题对公司财务报表及DCF模型的影响，包括风险与机遇。
• 影响重要性：指议题对行业或社会的系统性影响，包括环境、社会、治理等方面。
• 应用：通过专家打分、文献研究、指标量化等方法评估议题重要性，构建更科学的ESG评价体系。

5. 优化后的ESG评分体系

• 维度权重调整：环境维度权重略高于社会维度，权重分布更贴合行业特点。
• 评分分布变化：优化后的评分整体向左平移，分布更分散，表明评分更贴近实际情况。
• 选股有效性：优化后的评分体系在α选股有效性分析中表现优于原Wind评分体系，投资组合收益显著提升。

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优化方法与模型

1. 模型构建

• 影响维度选择模型：从财务重要性和影响重要性两个角度，分析行业价值链各环节对ESG的影响。
• 影响程度评估模型：通过专家打分、文献研究、指标量化等方法，对议题的重要性进行定量化评估，从而确定权重。

2. 电新行业议题与权重优化

• 环境维度：重点关注气候变化、废弃物管理、环境管理等议题，权重调整后更贴合行业实际。
• 社会维度：重视员工管理、职业健康与安全、技术创新等议题，权重调整后反映行业发展趋势。
• 治理维度：关注公司治理、商业道德、合规经营等议题，权重相对均衡。

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有效性分析

• 评分变化情况：调整维度权重后，评分变化公司数量随时间增长，但评分变化不必然导致评级变化。
• 投资组合表现：
  • 股票池1（优化后的评分）表现优于股票池2（原Wind评分）及行业板块。
  • 股票池3（评分排名最后十位）表现明显落后于股票池1，显示优化评分体系对选股有显著提升作用。
• 指标表现：累计收益率、年化收益率、Calmar比率、夏普比率等均显示优化后的评分体系更具投资价值。

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风险提示

• 优化后的指标与权重体系是基于历史数据构建，若市场环境发生重大变化，可能影响其有效性。
• 评级机构之间在指标选择与权重设置上存在差异，可能影响ESG评分的客观性与一致性。

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结论

本报告通过构建基于双重重要性原则的ESG评价模型，对电力设备及新能源行业的ESG指标与权重进行了优化，优化后的评分体系更贴合行业特征与发展趋势，同时提升了ESG评分的选股有效性。未来需持续跟踪市场变化，适时调整指标与权重，以确保ESG评价体系的科学性与实用性。