> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国平安2025年年报总结 ## 核心内容概述 中国平安（601318）在2025年实现整体业绩稳健增长，其中归母净利润同比增长6.5%，归母营运利润同比增长10.3%。尽管第四季度净利润出现大幅下滑，但全年表现依然向好。公司维持“买入”评级，认为其渠道转型与康养生态对负债端增长具有积极影响。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 盈利情况 - **归母净利润**：2025年为1348亿元，同比增长6.5%；扣除非经常性损益后增长22.5%。 - **归母营运利润**：2025年为1344亿元，同比增长10.3%；Q4单季营运利润同比增长35.3%。 - **归母净资产**：较年初增长7.7%，达10004亿元。 - **每股股息**：2.7元，同比增长5.9%；按归母营运利润计算的分红率为36.4%，AH最新股价对应股息率分别为4.8%和5.3%。 ### 2. 业务表现 - **寿险业务**： - 个人业务新单保费同比增长3.7%，其中个险同比下降9.6%，银保同比增长92.2%。 - 寿险NBV为369亿元，同比增长29.3%；Q4单季NBV同比下降71.4%，主要受非经济假设调整影响。 - 寿险NBV margin同比提升4.9个百分点至23.4%。 - 集团EV同比增长5.7%，寿险EV同比增长11.2%。 - 年末代理人数量为35.1万人，同比下降3.3%，但人均NBV同比增长17.2%。 - 寿险合同服务边际余额同比下降0.8%，预计随着新业务增长将逐步转正。 - **产险业务**： - 2025年产险保费同比增长6.6%，其中车险增长3.2%，非车险增长14.5%。 - 意健险保费同比增长25.2%，新能源车险保费同比增长39%。 - 综合成本率96.8%，同比下降1.5个百分点；费用率26.4%，同比下降0.9个百分点；赔付率70.4%，同比下降0.6个百分点。 - 车险综合成本率同比下降2.3个百分点至95.8%。 - 承保利润同比增长96.2%至107亿元。 - 保证保险业务扭亏为盈。 - **投资业务**： - 总投资规模达6.5万亿元，同比增长13.2%。 - 债券占比下降6.7个百分点至55.0%，股票占比上升7.2个百分点至14.8%，权益型基金占比上升2.1个百分点至4.4%。 - 综合投资收益率为6.3%，创近五年最高；净投资收益率为3.7%，同比下降0.1个百分点。 - 投资收益中，公允价值变动损益为-10379亿元，但全年总投资收益率为4.6%，同比增长0.1个百分点。 ### 3. 盈利预测与估值 - **盈利预测**： - 2026-2028年归母净利润预测分别为1515/1676/1864亿元，较此前预测下调。 - 每股收益预测分别为8.36/9.25/10.29元。 - 归母营运利润预测分别为88.21/93.80/99.76元。 - 调整后净资产预测分别为1232175/1355392/1490932亿元。 - **估值指标**： - 2026E PEV为0.6x，PB为0.9x。 - 2025年PEV为0.68x，PB为1.03x。 - 投资者关注PEV和PB等估值指标，认为当前估值具有吸引力。 ### 4. 风险提示 - 长端利率趋势性下行可能对投资收益产生负面影响。 - 新单保费增长不达预期可能影响整体业绩表现。 ## 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司渠道转型及康养生态对负债端增长有显著拉动作用，当前AH市值对应的估值指标（PEV、PB）较低，具备配置价值。 ## 市场数据 - **收盘价**：56.80元 - **一年最低/最高价**：47.00/74.88元 - **市净率（P/B）**：1.03倍 - **流通A股市值**：605,491.70百万元 - **总市值**：1,028,514.07百万元 ## 基础数据 - **每股净资产**：55.25元 - **资产负债率**：89.94% - **总股本**：18,107.64百万股 - **流通A股**：10,660.07百万股 ## 相关研究 - 《中国平安(601318)：银保业务引领业绩增长，高股息+低估值凸显配置价值》（2026-01-31） - 《中国平安(601318)：2025年三季报点评：Q3单季净利润与NBV高增，综合投资收益率明显提升》（2025-10-29） ## 其他信息 - **综合投资收益率**：2025年为6.3%，创近五年最高。 - **偿付能力充足率**：集团为193%，寿险为176%，产险为217%。 - **内含价值**：2025年为1504288亿元，预计2026-2028年分别为1597207/1698578/1806373亿元。 - **新业务价值**：2025年为136213亿元，预计2026-2028年分别为176946/208614/234226亿元。 ## 总结 中国平安2025年整体表现稳健，各主要业务板块均有不同程度增长，尤其在财险和寿险业务方面表现突出。公司通过优化投资结构，提升了综合投资收益率，同时通过银保渠道实现了新单保费的高增长。尽管存在利率下行和新单增长不及预期的风险，但其当前估值仍具有吸引力，维持“买入”评级。