> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 公司业绩与经营分析总结 ## 核心内容 公司2025年年报及2026年一季报显示，其业绩表现稳健增长，但部分指标出现波动。2025年公司实现营业收入79.55亿元，同比增长7.16%；归母净利润14.68亿元，同比大幅增长58.60%；扣非归母净利润9.59亿元，同比增长5.80%。净利润的高增长主要由非经常性损益推动，包括土地交储补偿收益3.87亿元和广告经营合同违约补偿收益1.78亿元，合计非经常性损益达5.10亿元。 2026年第一季度，公司营业收入同比增长8.54%至19.77亿元，但利润承压，归母净利润同比下降43.32%至1.68亿元，扣非归母净利润同比下降37.35%至1.66亿元。 ## 主要观点 ### 长期发展与短期挑战并存 - **三期投产**：T3航站楼及第五跑道的投运显著提升了公司枢纽容量，为国际航线拓展、商业资源优化和机场能级提升创造了长期空间。 - **成本压力**：新产能的建设带来了资产使用费和运行维护成本的增加，2025年毛利率同比下降1.73个百分点，Q4毛利率环比明显回落，成为盈利弹性的重要影响因素。 ### 非航业务表现 - 非航收入增速低于航空收入，主要受国际客流恢复节奏和消费力影响。 - 预计未来非航业务将通过T3免税合资公司、T2免税合同续约或招标以及广告自营改善重新释放增长潜力。 ### 盈利预测与估值 - 维持2026/2027/2028年EPS预测为0.31/0.33/0.38元。 - 公司股票现价对应PE估值为29.01/26.89/23.54倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **营业收入**：2025年79.55亿元，2026E预计6,286百万元，同比下降20.98%。 - **归母净利润**：2025年14.68亿元，2026E预计799百万元，同比下降45.55%。 - **扣非归母净利润**：2025年9.59亿元，2026E预计799百万元，同比下降37.35%。 - **毛利率**：2025年25.3%，Q4环比明显回落。 - **净利率**：2025年18.5%，2026E预计12.7%。 - **ROE**：2025年6.98%，2026E预计3.66%，2027E预计3.80%，2028E预计4.16%。 - **P/E**：2025年16.60倍，2026E预计29.01倍，2027E预计26.89倍，2028E预计23.54倍。 ### 现金流与资产负债 - **经营活动现金流**：2025年3,075百万元，2026E预计1,798百万元。 - **投资活动现金流**：2025年-1,473百万元，2026E预计-698百万元。 - **筹资活动现金流**：2025年740百万元，2026E预计-763百万元。 - **资产负债率**：2025年28.20%，2026E预计20.04%，2027E预计20.97%，2028E预计21.49%。 ### 投资评级 - 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 ## 风险提示 - 旅客数量不及预期 - 免税收入不及预期 - 广告自营效率不及预期 ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表 - **主营业务收入**：2025年7,955百万元，2026E预计6,286百万元。 - **主营业务成本**：2025年5,941百万元，2026E预计4,844百万元。 - **毛利**：2025年2,014百万元，2026E预计1,442百万元。 - **投资收益**：2025年131百万元，2026E预计150百万元。 - **净利润**：2025年1,514百万元，2026E预计799百万元。 ### 资产负债表 - **货币资金**：2025年7,079百万元，2026E预计7,010百万元。 - **固定资产**：2025年17,167百万元，2026E预计15,772百万元。 - **负债**：2025年8,369百万元，2026E预计5,542百万元。 - **股东权益**：2025年21,024百万元，2026E预计21,824百万元。 ### 比率分析 - **每股收益**：2025年0.570元，2026E预计0.310元。 - **每股净资产**：2025年8.158元，2026E预计8.468元。 - **每股经营现金净流**：2025年1.193元，2026E预计0.698元。 - **资产负债率**：2025年28.20%，2026E预计20.04%。 - **净负债/股东权益**：2025年-31.73%，2026E预计-31.71%。 ```