> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天赐材料（002709.SZ）2025年年报点评总结 ## 核心内容概述 天赐材料在2025年实现了显著的业绩增长，全年营收达到166.50亿元，同比增长33%；归母净利润达到13.62亿元，同比增长181.43%。其中，第四季度成为业绩增长的核心驱动力，营收和归母净利润分别同比增长58.87%和515.03%，占全年净利润的69.09%。公司通过优化产品结构、强化成本管控以及提升原材料产能，显著增强了盈利能力。 ## 主要观点 - **业绩高增**：公司全年业绩表现强劲，第四季度贡献了全年大部分净利润，主要受益于新能源车和储能市场的双增长，以及六氟磷酸锂价格上涨带来的盈利提升。 - **产品结构优化**：电解液业务全年销量超过72万吨，同比增长44%，毛利率同比提升3.82个百分点，显示出公司在核心产品上的竞争力。 - **海外布局突破**：公司境内收入仍为主力，但境外收入同比增长15.5%，北美和欧洲OEM工厂顺利落地并获得本土订单，标志着海外本土化产能实现从0到1的跨越。 - **产业链布局深化**：公司动态调整产能，缩减部分电解液产能并取消电池拆解回收项目，同时加码正极材料上游布局，拟投建100万吨铁源及30万吨磷酸铁项目。截至2025年底，公司六氟磷酸锂产能约11万吨，位居行业首位。 - **非洲资源整合**：公司重点强化非洲区域的资源整合能力，形成从勘探、开采到选矿的全链条能力，进一步完善产业链布局。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 166.50 | 339.30 | 437.14 | 546.52 | | 归母净利润（亿元） | 13.62 | 68.29 | 82.75 | 95.40 | | 每股收益（元） | 0.67 | 3.36 | 4.07 | 4.69 | | PE | 73 | 15 | 12 | 10 | | PB | 5.6 | 4.0 | 3.1 | 2.4 | | EV/EBITDA | 36 | 10 | 8 | 7 | ### 2025年Q4关键财务指标 - **营收**：58.07亿元，同比增长58.87%，环比增长52.25% - **归母净利润**：9.41亿元，同比增长515.03%，环比增长516.37% - **扣非后归母净利润**：9.87亿元，同比增长940.24%，环比增长610.07% - **毛利率**：30.12%，同比增长10.26个百分点，环比增长13.33个百分点 - **净利率**：15.97%，同比增长12.09个百分点，环比增长11.98个百分点 - **期间费用率**：10.80%，同比下降0.3个百分点，其中销售费用率下降0.38个百分点，管理费用率上升1.44个百分点，研发费用率下降1.08个百分点，财务费用率下降0.28个百分点 ### 未来业绩预测 - **2026-2028年营收增长率**：103.8%、28.8%、25.0% - **2026-2028年归母净利润增长率**：401.5%、21.2%、15.3% - **盈利能力**：预计公司2026年ROE将提升至27.78%，2027年为25.58%，2028年为23.12%，显示公司盈利能力持续增强。 - **资产结构优化**：公司资产规模逐步扩大，流动资产和非流动资产均呈现增长趋势，资产负债率逐步下降，财务结构更加稳健。 ## 风险提示 - **行业政策风险**：锂离子电池材料行业受政策影响较大，可能对公司的经营产生不确定性。 - **技术迭代风险**：锂电池技术的快速迭代可能对公司现有产品带来竞争压力。 - **原材料价格波动**：原材料价格波动可能影响公司成本结构和利润水平。 - **产品价格波动**：产品价格的不确定性可能影响公司盈利。 - **海外项目建设风险**：海外工厂建设及运营存在不确定性，地缘政治风险亦不容忽视。 ## 投资建议 公司凭借其在电解液和正极材料领域的布局，以及对非洲资源的整合，展现出较强的行业竞争力和成长潜力。当前时点，公司PE估值为15倍，考虑到其产能和成本优势，维持“推荐”评级。 ## 总结 天赐材料在2025年实现了业绩的高增长，特别是在第四季度，业绩表现尤为亮眼。公司通过优化产品结构、强化成本管控以及拓展海外市场，进一步巩固了其在锂离子电池材料行业的地位。未来三年，公司预计将继续扩大产能，提升盈利能力，并在产业链布局上实现更深层次的整合，为长期发展奠定坚实基础。