> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 潮宏基(002345)2025年年报总结 ## 核心内容 潮宏基发布2025年年报，数据显示公司业绩显著增长，盈利能力增强，渠道建设持续推进，展现出强劲的发展势头。 ## 主要观点 - **业绩高增长**：2025年公司实现营业收入93.18亿元，同比增长42.96%；归母净利润达4.97亿元，同比增长156.66%；剔除商誉减值后净利润6.43亿元。 - **盈利能力提升**：销售净利率从2024年的3.0%提升至2025年的5.33%，净利率增长2.36pct；毛利率略有下降至22.06%，但整体盈利水平改善。 - **分业务增长**： - 时尚珠宝产品收入51.01亿元，同比增长71.77%，但毛利率下降5.42pct。 - 传统黄金产品收入36.09亿元，同比增长22.39%，毛利率提升3.59pct。 - **渠道表现**： - 加盟渠道收入57.96亿元，同比增长79.77%，毛利率提升0.73pct，品牌使用费2.92亿元。 - 自营渠道收入19.80亿元，同比增长8.35%。 - 线上渠道收入10亿元，同比增长2.84%，毛利率提升2.09pct。 - **门店扩张**：截至2025年末，公司门店总数达1670家，其中加盟1486家，净增214家，单Q4净增74家，进驻多个高端商业体。 - **投资建议**：维持“买入”评级，预计2026-2028年EPS分别为0.79/0.94/1.11元/股，对应PE分别为13/11/9x。 - **风险提示**：包括拓店不及预期和行业竞争加剧等风险。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------------|---------|---------|---------|---------|---------| | 营业收入（百万元） | 6517.87 | 9317.86 | 11022.74| 12729.19| 14435.23| | 归母净利润（百万元） | 193.65 | 497.01 | 702.40 | 835.91 | 982.92 | | 毛利率（%） | 23.60 | 22.06 | 21.81 | 21.60 | 21.42 | | 净利率（%） | 2.97 | 5.33 | 6.37 | 6.57 | 6.81 | | ROE（%） | 5.49 | 13.20 | 16.89 | 18.91 | 20.80 | | 每股收益（元） | 0.22 | 0.56 | 0.79 | 0.94 | 1.11 | | 市盈率（P/E） | 47.26 | 18.41 | 13.03 | 10.95 | 9.31 | ### 盈利能力分析 - **毛利率**：从2024年的23.60%下降至2025年的22.06%，下降1.54pct。 - **销售净利率**：从2024年的2.97%提升至2025年的5.33%，增长2.36pct。 - **费用控制**：销售费用率下降3.18pct至8.5%，管理费用率下降0.19pct至1.88%。 - **盈利预测**：2026-2028年EPS预计分别为0.79/0.94/1.11元/股，对应PE分别为13/11/9x。 ### 渠道表现 - **加盟渠道**：收入57.96亿元，同比增长79.77%，毛利率17.50%，同比增长0.73pct。 - **自营渠道**：收入19.80亿元，同比增长8.35%，毛利率34.12%，同比下降0.57pct。 - **线上渠道**：收入10亿元，同比增长2.84%，毛利率19.68%，同比增长2.09pct。 ### 门店布局 - 截至2025年末，公司共拥有1670家门店，其中加盟店1486家，净增214家，单Q4净增74家。 - 进驻SKP、国金、恒隆、太古里、万象城、来福士等高端商业体。 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **盈利预测**：预计2026-2028年EPS分别为0.79/0.94/1.11元/股。 - **估值**：对应PE分别为13/11/9x。 ## 财务比率分析 | 财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------------|---------|---------|---------|---------|---------| | 资产负债率（%） | 36.12 | 49.50 | 49.30 | 51.72 | 53.05 | | 净负债比率（%） | 20.07 | 28.24 | 45.18 | 49.72 | 53.86 | | 流动比率 | 2.08 | 1.69 | 1.76 | 1.71 | 1.70 | | 速动比率 | 0.62 | 0.44 | 0.43 | 0.41 | 0.40 | | 总资产周转率 | 1.14 | 1.40 | 1.39 | 1.44 | 1.47 | | 每股经营现金流（元） | 0.49 | -0.08 | -0.09 | 0.16 | 0.32 | | 每股净资产（元） | 3.97 | 4.24 | 4.68 | 4.97 | 5.32 | | P/E | 47.26 | 18.41 | 13.03 | 10.95 | 9.31 | | P/B | 2.59 | 2.43 | 2.20 | 2.07 | 1.94 | | EV/EBITDA | 30.63 | 14.10 | 9.71 | 8.39 | 7.25 | ## 投资评级说明 - **买入**：股价涨幅优于基准指数15%以上。 - **增持**：股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间。 - **持有**：股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间。 - **卖出**：股价涨幅劣于基准指数5%以上。 - **回避**：行业指数表现劣于基准指数10%以上。 ## 报告作者 - **李典**，分析师，执业证书编号S0020516080001，电话021-51097188-1866，邮箱lidian@gyzq.com.cn。 - **徐梓童**，分析师，执业证书编号S0020525080002，电话021-51097188，邮箱xuzitong@gyzq.com.cn。 ## 投资建议与盈利预测 - 预计2026-2028年公司EPS分别为0.79/0.94/1.11元/股，对应PE分别为13/11/9x。 - 公司定位为中高端时尚消费品多品牌运营商，主品牌潮宏基加快渠道扩张并推进黄金饰品化，时尚珠宝产品收入快速增长。 ## 风险提示 - 拓店不及预期的风险。 - 行业竞争加剧的风险。 ## 法律声明与免责条款 - 本报告仅供国元证券客户使用，未经授权不得转发或传阅。 - 报告内容基于公开信息，不构成投资建议，不承担法律责任。 - 报告版权归国元证券所有，引用需授权。