20260402-国元证券-潮宏基-002345.SZ-2025年年报点评_25年归母净利高增_加盟渠道高质量增长_3页_668kb

潮宏基(002345)2025年年报总结

核心内容

潮宏基发布2025年年报，数据显示公司业绩显著增长，盈利能力增强，渠道建设持续推进，展现出强劲的发展势头。

主要观点

• 业绩高增长：2025年公司实现营业收入93.18亿元，同比增长42.96%；归母净利润达4.97亿元，同比增长156.66%；剔除商誉减值后净利润6.43亿元。
• 盈利能力提升：销售净利率从2024年的3.0%提升至2025年的5.33%，净利率增长2.36pct；毛利率略有下降至22.06%，但整体盈利水平改善。
• 分业务增长：
  • 时尚珠宝产品收入51.01亿元，同比增长71.77%，但毛利率下降5.42pct。
  • 传统黄金产品收入36.09亿元，同比增长22.39%，毛利率提升3.59pct。
• 渠道表现：
  • 加盟渠道收入57.96亿元，同比增长79.77%，毛利率提升0.73pct，品牌使用费2.92亿元。
  • 自营渠道收入19.80亿元，同比增长8.35%。
  • 线上渠道收入10亿元，同比增长2.84%，毛利率提升2.09pct。
• 门店扩张：截至2025年末，公司门店总数达1670家，其中加盟1486家，净增214家，单Q4净增74家，进驻多个高端商业体。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2026-2028年EPS分别为0.79/0.94/1.11元/股，对应PE分别为13/11/9x。
• 风险提示：包括拓店不及预期和行业竞争加剧等风险。

关键信息

财务数据概览

盈利能力分析

• 毛利率：从2024年的23.60%下降至2025年的22.06%，下降1.54pct。
• 销售净利率：从2024年的2.97%提升至2025年的5.33%，增长2.36pct。
• 费用控制：销售费用率下降3.18pct至8.5%，管理费用率下降0.19pct至1.88%。
• 盈利预测：2026-2028年EPS预计分别为0.79/0.94/1.11元/股，对应PE分别为13/11/9x。

渠道表现

• 加盟渠道：收入57.96亿元，同比增长79.77%，毛利率17.50%，同比增长0.73pct。
• 自营渠道：收入19.80亿元，同比增长8.35%，毛利率34.12%，同比下降0.57pct。
• 线上渠道：收入10亿元，同比增长2.84%，毛利率19.68%，同比增长2.09pct。

门店布局

• 截至2025年末，公司共拥有1670家门店，其中加盟店1486家，净增214家，单Q4净增74家。
• 进驻SKP、国金、恒隆、太古里、万象城、来福士等高端商业体。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为0.79/0.94/1.11元/股。
• 估值：对应PE分别为13/11/9x。

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：股价涨幅优于基准指数15%以上。
• 增持：股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间。
• 持有：股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间。
• 卖出：股价涨幅劣于基准指数5%以上。
• 回避：行业指数表现劣于基准指数10%以上。

报告作者

• 李典，分析师，执业证书编号S0020516080001，电话021-51097188-1866，邮箱lidian@gyzq.com.cn。
• 徐梓童，分析师，执业证书编号S0020525080002，电话021-51097188，邮箱xuzitong@gyzq.com.cn。

投资建议与盈利预测

• 预计2026-2028年公司EPS分别为0.79/0.94/1.11元/股，对应PE分别为13/11/9x。
• 公司定位为中高端时尚消费品多品牌运营商，主品牌潮宏基加快渠道扩张并推进黄金饰品化，时尚珠宝产品收入快速增长。

风险提示

• 拓店不及预期的风险。
• 行业竞争加剧的风险。

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