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中国银河策略：金融板块怎么看？是否偏离了β属性？

核心内容总结

金融板块表现分析

2026年以来，A股市场整体震荡上涨，但金融板块表现偏弱，呈现回调压力。截至5月14日，银行板块累计下跌5.69%，证券板块跌11.58%，保险板块跌16.82%，均跑输沪深300指数（累计上涨6.15%）。金融板块内部表现分化，银行板块呈现阶段性特征，而证券和保险板块走势相近，均未再现牛市初期的爆发式行情。

金融板块当前所处位置

1. 市场风格偏向成长
   当前市场风格显著偏向成长，资金主要集中在科技成长和产业趋势领域，如通信、电子、TMT等。金融板块相对吸引力弱化，处于资金低配状态。

2. 基本面表现分化

   • 银行板块盈利边际有所修复，但ROE仍承压。
   • 证券板块业绩增速明显降温，非银金融板块（如保险）更是出现负增长。

3. 资金配置意愿偏弱
   主动偏股型基金对金融板块配置比例下降，尤其是证券和保险板块。被动型基金规模下滑，尤其是宽基型产品，对金融板块形成资金流出压力。

4. 成交占比持续走低
   金融板块成交额占全A比重持续下降，从2024年的6.94%降至2026年的3.19%。相比之下，TMT板块成交占比持续上升，市场关注度明显提升。

金融板块后续展望

金融板块目前处于估值低位、资金低配、成交偏弱的相对底部区域，安全边际充足，但短期缺乏全面爆发动力。板块将呈现震荡修复与结构性分化的格局，趋势性上涨仍需时间。中期来看，板块有望逐步积累修复动能，细分领域与优质龙头可能迎来修复机会。

主要观点

• 金融板块β属性弱化：金融板块的β属性在市场风格转向成长背景下被“虹吸”，资金更倾向于配置高成长性资产。
• 估值修复动力不足：金融板块市净率处于历史低位，但缺乏明确的估值修复催化剂。
• 机构资金持续低配：主动偏股型基金对金融板块的配置比例持续下降，被动型基金规模缩减进一步削弱板块吸引力。
• 成交与换手率走低：金融板块成交额与换手率占比持续下降，市场热度降温，资金关注度下降。
• 成长板块优势显著：TMT、中游制造与上游资源板块成为市场高景气赛道，占据A股市值比重上升，推动资金向成长方向迁移。

关键信息

• 板块估值：截至5月14日，银行市净率0.50倍，证券市净率1.17倍，保险市净率1.07倍，均处于历史低位。
• 资金配置：2026Q1，金融板块占主动偏股型基金重仓股市值比重为3.49%，较上年末下降0.91pct。
• 成交占比：2026年以来，金融板块日均成交额为824.78亿元，占全A比重降至3.19%；TMT板块日均成交额升至8943.11亿元，占比达34.62%。
• 换手率：金融板块换手率显著下滑，银行板块月平均换手率下降40.83%，非银金融行业月平均换手率下降64.35%。
• 行业趋势：三新经济增加值占GDP比重持续提升，从2016年的15.30%增长至2024年的18.01%，显示经济结构转型背景下，成长板块成为市场关注焦点。

风险提示

• 外部不确定性风险：全球宏观经济波动可能对金融板块产生影响。
• 政策不及预期风险：政策支持可能不如预期，影响成长板块的持续表现。
• 市场情绪不稳定及流动性持续调整风险：市场情绪波动与流动性变化可能抑制金融板块的估值修复。

总结

金融板块在2026年以来表现偏弱，主要受市场风格偏向成长、基本面增长动能放缓、机构资金配置意愿下降及成交占比走低等因素影响。板块处于高安全边际与低估值的底部区域，但缺乏估值修复动力。成长板块在政策支持与市场趋势下持续受到资金青睐，金融板块的β属性有所弱化。未来金融板块可能呈现震荡修复与结构性分化，趋势性上涨仍需时间。