1999年-世界发展银行全球_Corporate_Debt_Restructuring-A_Proposal_for_East_Asia___Auctions_Speak_Louder_than_Words_4页_370kb

文档总结：东亚洲企业债务重组的Accord方案

核心内容

本文提出了一种基于拍卖机制的债务重组方案，称为 Accord（基于债务减免的债权人排队拍卖）。该方案旨在解决东亚洲金融危机后企业债务过高、传统破产程序效率低下以及政府干预导致的腐败问题。

主要观点

• 债务过高问题：东亚洲金融危机使许多企业债务水平过高，难以偿还，导致即使有能力的管理层也缺乏经营激励。
• 传统破产程序的不足：由于破产法院效率低下、腐败问题严重，传统债务重组方式无法快速有效减少债务。
• 市场机制的必要性：市场机制比法院程序更有效率，能够减少交易成本和谈判中的威胁与欺骗行为。
• Accord方案的优势：
  • 保持现有管理层对企业的控制。
  • 债权人通过拍卖决定债务减免比例，从而获得优先支付权。
  • 企业可灵活决定支付时间，避免因现金流问题导致的债务积压。
  • 债务减少至企业价值的预期现值以下，使管理层有动力提高企业价值。
• 方案的公平性：Accord方案不损害债权人利益，反而通过竞争机制保护他们的财富。同时，所有参与者需同意方案，以确保其合法性与自愿性。

关键信息

• Accord机制：
  • 债权人通过拍卖决定债务减免比例，从而获得优先支付顺序。
  • 企业可自由决定支付时间，直到所有债权人（包括现有和新加入的）的债务被偿还。
  • 企业自动进入债务重组程序，债务人可选择是否接受该方案。
• 实施步骤：
  1. 任何债权人可向法院提议企业适用Accord方案。
  2. 法院通知企业并给予30天时间决定是否接受。
  3. 企业需列出所有债权人及其债务金额，并提交商业计划。
  4. 若企业接受，法院将信息传达给债权人，但不审查计划的可行性。
  5. 法院公告Accord方案并设定拍卖日期。
  6. 法官在拍卖前核实债权人名单、债务金额及计划获得多数批准。
• 绑定规则：
  • 债权人同意放弃破产或清算的权利，期限为5年。
  • 管理层放弃现金分红，直到所有债务被偿还。
  • 若5年后仍有未偿还债务，企业将自动清算。
  • 新贷款将排在现有债务之后，防止“跳队”行为。

方案特点

• 不依赖现金投标：与传统市场机制不同，Accord不需现金出价，避免了资金约束问题。
• 保护法院公正性：法官仅负责核实事实，不参与债务减免的公平性判断。
• 防止政府干预：通过拍卖机制减少政府在债务重组中的主导作用，避免利益输送和腐败。
• 适应东亚洲特殊环境：考虑到东亚洲企业普遍缺乏独立性，Accord方案允许现有管理层继续经营，同时通过拍卖机制优化债务结构。

结论

Accord方案是一种创新的债务重组方式，能够有效解决东亚洲企业债务过高、破产程序效率低下及政府干预的问题。其核心在于通过拍卖机制激励债权人主动减少债务要求，从而恢复企业经营效率。尽管该方案尚未在任何国家实施，但其理论基础和操作可行性使其成为东亚洲债务重组的重要替代方案。

参考文献

• Aghion, P., O. Hart, and J. Moore. 1995. "Insolvency Reform in the UK: A Revised Proposal."
• Bebchuk, L.A. 1988. "A New Approach to Corporate Reorganization."
• Black, F., and M. Scholes. 1973. "The Pricing of Options and Corporate Liabilities."
• Hausch, Donald B., and S. Ramachandran. 1999. "Bankruptcy Reorganization through Markets: The Auction-based Creditor Ordering by Reducing Debts (Accord)."