20250624-国泰期货-2025年下半年烧碱期货行情展望_高利润背景下估值承压_旺季回暖仍有期待_16页_2mb

报告概述：分析了2025年下半年烧碱期货行情。高利润与成本坍塌将影响供需，重点关注氧化铝产能扩张、季节性需求、液氯价格波动等因素。

需求端：

• 氧化铝新增产能：2025年国内氧化铝预计投产1340万吨，海外印尼地区新增300万吨，引发国内烧碱出口需求增加。
• 出口需求：1-4月烧碱出口量同比增幅超51.8%，预计全年出口量至少增长30%，对价格构成支撑。
• 季节性囤货：旺季备货易引发供需错配，若全国样本库存降至30万吨以下，可能引发缺货行情。

供应端：

• 高利润生产主导：低成本和高利润使企业维持高负荷运行，难以出现亏损导致的降负。
• 产能投放不及预期：新产能投产需耗氯下游改善，实际达产或低于预期。
• 季节性检修：6-8月为检修高峰，可能缓解供应压力，但后续复产将进一步增加产量。

价格与策略：

• 期货贴水：当前期货贴水约20%，进一步下跌空间有限，但空头逻辑仍在。
• 正套机会：下半年存在正套窗口期（成本坍塌），需关注下游囤货节奏。
• 旺季估值修复：8月后季节性备货可能推动需求回升，迎来估值修复行情。

风险提示：

• 氧化铝新产能投产不及预期。
• 液氯价格大幅波动。
• 海运费短期支撑烧碱出口，但海外需求弱化影响出口节奏。

关键节点：2025年8月季度备货、国庆前补货期阶段性出现季节性行情修复机会。