> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 浙商早知道 # 2026年01月16日 ：王禾 执业证书编号：S1230512110001 ：021-80105901 ：wanghe@stocke.com.cn # 市场总览 □ 大势：今日上证指数下跌 $0.33\%$ ，沪深300上涨 $0.2\%$ ，科创50下跌 $0.46\%$ ，中证1000下跌 $0.2\%$ ，创业板指上涨 $0.56\%$ ，恒生指数下跌 $0.28\%$ 。 行业：今日表现最好的行业分别是电子 $(+1.67\%)$ 、基础化工 $(+1.4\%)$ 、有色金属 $(+1.37\%)$ 、建筑材料 $(+0.56\%)$ 、电力设备 $(+0.54\%)$ ，表现最差的行业分别是综合 $(-3.35\%)$ 、国防军工 $(-2.8\%)$ 、传媒 $(-2.7\%)$ 、计算机 $(-2.4\%)$ 、商贸零售 $(-1.65\%)$ 。 □ 资金：今日全A总成交额为29384.94亿元，南下资金净流出15.15亿港元。 # 重要推荐 【浙商医美化妆品 马莉/罗晓婷/周舒怡】林清轩（02657）公司深度：本土高端护肤龙头的品牌进阶与成长韧性——20260115 # 重要观点 【浙商宏观 李超/林成炜】宏观专题研究：预计2026年出口持续向好—20260115 # 重要点评 【浙商电子 高宇洋/褚旭/赵洪/陈诗含】半导体行业深度：AI纪元，存赢未来—20260115 # 1市场总览 # 1、大势 1月15日上证指数下跌 $0.33\%$ ，沪深300上涨 $0.2\%$ ，科创50下跌 $0.46\%$ ，中证1000下跌 $0.2\%$ ，创业板指上涨 $0.56\%$ ，恒生指数下跌 $0.28\%$ 。 # 2、行业 1月15日表现最好的行业分别是电子 $(+1.67\%)$ 、基础化工 $(+1.4\%)$ 、有色金属 $(+1.37\%)$ 、建筑材料 $(+0.56\%)$ 、电力设备 $(+0.54\%)$ ，表现最差的行业分别是综合 $(-3.35\%)$ 、国防军工 $(-2.8\%)$ 、传媒 $(-2.7\%)$ 、计算机 $(-2.4\%)$ 、商贸零售 $(-1.65\%)$ 。 # 3、资金 1月15日全A总成交额为29384.94亿元，南下资金净流出15.15亿港元。 # 2重要推荐 # 2.1【浙商医美化妆品 马莉/罗晓婷/周舒怡】林清轩（02657）公司深度：本土高端护肤龙头的品牌进阶与成长韧性——20260115 1、医美化妆品-林清轩 (02657) 2、推荐逻辑：东方山茶花叙事强化品牌认知，产品端从大单品到强系列进阶，渠道端做大线上、做强线上、二者协同增强 # 1）超预期点 1、市场担心对单一单品过度依赖、天花板不高，我们认为公司延着“大单品 $\rightarrow$ 多个大单品 $\rightarrow$ 强系列”路径，逐步从单点突围进阶到矩阵发力。 2、市场担心抖音增长可持续性，我们认为抖音销售并非单纯依靠达播的偶然爆发，而是大单品策略下自播+达播协同起量，创始人IP贡献显著。 3、市场低估线下成长性，我们认为公司线下“流量×转化率×客单价与复购率”模型已基本跑通。 # 2）驱动因素 第二、第三大单品销售超预期，抖音增长超预期，线下韧性超预期 # 3）盈利预测与估值 我们预计公司25-27年收入23.80/33.44/43.51亿元、同比 $+97\% / + 41\% / + 30\%$ ，归母净利润3.90/5.71/7.45亿元、同比 $+109\% / + 46\% / + 30\%$ 。 # 3、催化剂 线上GMV增速超预期 # 4、风险因素 营销投放转化/新品拓展不及预期，创始人绑定过高风险，行业竞争加剧 # 3重要观点 # 3.1【浙商宏观 李超/林成炜】宏观专题研究：预计2026年出口持续向好—20260115 # 1、所在领域 宏观 # 2、核心观点 展望2026年预计非洲市场支撑我国出口维持较快增长，一是非洲快速城镇化带动基建需求持续释放。二是矿业投资加速。三是中非合作论坛框架下，中国新增投资与资金支持提升非洲进口能力。 # 1）市场看法 出口强劲 # 2）观点变化 持平 # 3）驱动因素 数据更新 # 4）与市场差异 看好非美拉动 # 3、风险提示 中美贸易摩擦超预期恶化。海外经济超预期下滑，外需大幅回落会大幅冲击我国出口。 # 4重要点评 # 4.1【浙商电子 高宇洋/褚旭/赵洪/陈诗含】半导体行业深度：AI纪元，存赢未来——20260115 # 1、主要事件 AI技术革命正从云端与端侧双向重塑存储需求，驱动行业向高性能、大容量、低功耗升级，开启新一轮超级成长周期。 # 2、简要点评 AI以“云端+端侧”双轮驱动成为核心引擎，引领存储行业迈入结构性增长新阶段。 # 3、投资机会与风险 # 1）投资机会 在存储行业景气度高涨的背景之下，鉴于长江存储与长鑫存储尚未完全成熟，存储器模组厂商、解决方案提供商及行业代理机构正发挥至关重要的桥梁与缓冲作用。我们认为，其行业地位与盈利能力值得深入分析与重视，存储行业后续成长空间依然广阔，值得持续看好。建议持续关注A股的德明利、佰维存储、江波龙、神工股份、雅克科技、兆易创新、香农芯创、普冉股份、聚辰股份、东芯股份等公司。 # 2）催化剂 AI算力提升多元化存力需求，技术创新引领发展。 # 3）投资风险 存储周期下行风险；研发进展不及预期风险；公司拓展客户不及预期风险。 # 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现 $+10\% \sim +20\%$ 3.中性：相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 # 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3. 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621) 80108518 上海总部传真：(8621) 80106010 浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn