> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 极米科技 (688696.SH) 总结 ## 核心内容概述 极米科技在2025年实现了营业收入和归母净利润的稳步增长，全年收入达34.7亿元，同比增长1.85%，归母净利润达1.4亿元，同比增长19.4%。尽管第四季度归母净利润同比大幅下降60.25%，但整体盈利能力有所修复。公司同时在海外市场和车载光学领域展现出较强的增长潜力。 ## 主要观点 - **盈利能力修复**：2025年公司毛利率提升至32.2%，净利率提升至4.1%，显示出公司在成本控制和产品结构优化方面的成效。 - **海外收入增长**：2025年外销收入同比增长2.53%，达到11.13亿元，主要得益于新品推出及渠道拓展，尤其在亚马逊和独立站等线上平台表现突出。 - **产品布局多样化**：公司在2025年推出多款新品，包括便携投影Play6、轻薄投影Z6XPro、Z9X、家用旗舰RS20系列和首款极米长焦超高端电影机T10，进一步巩固了其在DLP投影市场的地位。 - **车载光学领域拓展**：智能座舱产品已交付上车，应用于问界M8、M9、尊界S800、享界S9等多款旗舰车型，显示公司在新兴市场的布局。 - **盈利预测与投资建议**：预计2026-2028年公司归母净利润将分别达到2.44亿元、2.84亿元和3.27亿元，年均复合增长率较高，公司维持“增持”投资评级。 ## 关键信息 ### 2025年财务表现 - **营业收入**：34.7亿元，同比增长1.85% - **归母净利润**：1.4亿元，同比增长19.4% - **第四季度财务表现**： - 收入：11.4亿元，同比增长1.55% - 归母净利润：6380万元，同比下降60.25% - **毛利率**：32.2%，同比提升1.01个百分点 - **净利率**：4.1%，同比提升0.6个百分点 - **ROE**：4.7%，同比提升0.6个百分点 ### 业务板块表现 - **投影业务**： - 收入：30.3亿元，同比增长1.18% - 毛利率：30.8%，同比提升4.21个百分点 - **配件业务**： - 收入：1.54亿元，同比下降9.75% - 毛利率：8.97% - **互联网增值服务**： - 收入：1.3亿元，同比下降10.68% - 毛利率：96.28%，同比提升0.76个百分点 ### 海外市场表现 - **内销收入**：22.05亿元，同比下降1.09% - **外销收入**：11.13亿元，同比增长2.53% - **毛利率**：42.6%，同比下降2.84个百分点 - **海外市场布局**：已深度布局欧洲、北美、日本、澳洲等区域，拥有超6,000个线下销售点位 ### 财务预测（2026-2028年） - **营业收入**：预计分别增长10.0%、8.0%、8.0% - **归母净利润**：预计分别增长70.4%、16.4%、15.1% - **EPS（最新摊薄）**：预计分别达到3.49元、4.06元、4.67元 - **P/E（市盈率）**：预计分别降至25.5倍、21.9倍、19.0倍 - **P/B（市净率）**：预计分别降至2.5倍、2.4倍、2.3倍 ### 财务指标与比率 - **资产负债率**：从44.6%上升至46.3%，预计2026年后将有所上升 - **净负债比率**：从-20.9%上升至14.4% - **总资产周转率**：预计从0.6提升至0.9 - **应收账款周转率**：预计从12.5下降至10.2 - **应付账款周转率**：预计从4.5提升至6.2 - **ROIC（回报率）**：预计从0.9%提升至9.8% ### 风险提示 - 市场竞争加剧 - 行业需求不及预期 - 订单拓展不及预期 ## 投资建议 公司维持“增持”投资评级，主要基于其海外市场的持续增长和车载光学业务的拓展潜力。未来三年的盈利预测显示，公司盈利能力有望进一步提升，EPS和ROE均呈现稳步增长趋势。 ## 股票信息 - **行业**：黑色家电 - **收盘价（2026年03月31日）**：88.88元 - **总市值**：6,223.38亿元 - **总股本**：70.02百万股 - **30日日均成交量**：1.05百万股 ## 财务报表摘要 - **2025年净利润**：143亿元 - **2025年归母净利润**：143亿元 - **2025年EBITDA**：252亿元 - **2025年EPS（最新摊薄）**：2.05元/股 - **2025年每股经营现金流**：-1.36元/股 - **2025年每股净资产**：43.16元/股 ## 估值比率 - **P/E**：从51.8倍下降至43.4倍 - **P/B**：从2.1倍上升至2.1倍 - **EV/EBITDA**：从32.5倍下降至28.4倍 ## 分析师声明 本报告由国盛证券研究所发布，分析师徐程颖和研究助理盘姝玥共同完成，其观点反映了个人看法，不受任何第三方影响。 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行判断并承担相应风险。