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极米科技 (688696.SH) 总结

核心内容概述

极米科技在2025年实现了营业收入和归母净利润的稳步增长，全年收入达34.7亿元，同比增长1.85%，归母净利润达1.4亿元，同比增长19.4%。尽管第四季度归母净利润同比大幅下降60.25%，但整体盈利能力有所修复。公司同时在海外市场和车载光学领域展现出较强的增长潜力。

主要观点

• 盈利能力修复：2025年公司毛利率提升至32.2%，净利率提升至4.1%，显示出公司在成本控制和产品结构优化方面的成效。
• 海外收入增长：2025年外销收入同比增长2.53%，达到11.13亿元，主要得益于新品推出及渠道拓展，尤其在亚马逊和独立站等线上平台表现突出。
• 产品布局多样化：公司在2025年推出多款新品，包括便携投影Play6、轻薄投影Z6XPro、Z9X、家用旗舰RS20系列和首款极米长焦超高端电影机T10，进一步巩固了其在DLP投影市场的地位。
• 车载光学领域拓展：智能座舱产品已交付上车，应用于问界M8、M9、尊界S800、享界S9等多款旗舰车型，显示公司在新兴市场的布局。
• 盈利预测与投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润将分别达到2.44亿元、2.84亿元和3.27亿元，年均复合增长率较高，公司维持“增持”投资评级。

关键信息

2025年财务表现

• 营业收入：34.7亿元，同比增长1.85%
• 归母净利润：1.4亿元，同比增长19.4%
• 第四季度财务表现：
  • 收入：11.4亿元，同比增长1.55%
  • 归母净利润：6380万元，同比下降60.25%
• 毛利率：32.2%，同比提升1.01个百分点
• 净利率：4.1%，同比提升0.6个百分点
• ROE：4.7%，同比提升0.6个百分点

业务板块表现

• 投影业务：
  • 收入：30.3亿元，同比增长1.18%
  • 毛利率：30.8%，同比提升4.21个百分点
• 配件业务：
  • 收入：1.54亿元，同比下降9.75%
  • 毛利率：8.97%
• 互联网增值服务：
  • 收入：1.3亿元，同比下降10.68%
  • 毛利率：96.28%，同比提升0.76个百分点

海外市场表现

• 内销收入：22.05亿元，同比下降1.09%
• 外销收入：11.13亿元，同比增长2.53%
• 毛利率：42.6%，同比下降2.84个百分点
• 海外市场布局：已深度布局欧洲、北美、日本、澳洲等区域，拥有超6,000个线下销售点位

财务预测（2026-2028年）

• 营业收入：预计分别增长10.0%、8.0%、8.0%
• 归母净利润：预计分别增长70.4%、16.4%、15.1%
• EPS（最新摊薄）：预计分别达到3.49元、4.06元、4.67元
• P/E（市盈率）：预计分别降至25.5倍、21.9倍、19.0倍
• P/B（市净率）：预计分别降至2.5倍、2.4倍、2.3倍

财务指标与比率

• 资产负债率：从44.6%上升至46.3%，预计2026年后将有所上升
• 净负债比率：从-20.9%上升至14.4%
• 总资产周转率：预计从0.6提升至0.9
• 应收账款周转率：预计从12.5下降至10.2
• 应付账款周转率：预计从4.5提升至6.2
• ROIC（回报率）：预计从0.9%提升至9.8%

风险提示

• 市场竞争加剧
• 行业需求不及预期
• 订单拓展不及预期

投资建议

公司维持“增持”投资评级，主要基于其海外市场的持续增长和车载光学业务的拓展潜力。未来三年的盈利预测显示，公司盈利能力有望进一步提升，EPS和ROE均呈现稳步增长趋势。

股票信息

• 行业：黑色家电
• 收盘价（2026年03月31日）：88.88元
• 总市值：6,223.38亿元
• 总股本：70.02百万股
• 30日日均成交量：1.05百万股

财务报表摘要

• 2025年净利润：143亿元
• 2025年归母净利润：143亿元
• 2025年EBITDA：252亿元
• 2025年EPS（最新摊薄）：2.05元/股
• 2025年每股经营现金流：-1.36元/股
• 2025年每股净资产：43.16元/股

估值比率

• P/E：从51.8倍下降至43.4倍
• P/B：从2.1倍上升至2.1倍
• EV/EBITDA：从32.5倍下降至28.4倍

分析师声明

本报告由国盛证券研究所发布，分析师徐程颖和研究助理盘姝玥共同完成，其观点反映了个人看法，不受任何第三方影响。

免责声明

本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行判断并承担相应风险。