> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 劲仔食品2025年财报及2026年展望总结 ## 核心内容 劲仔食品于2025年4月22日发布年报及一季报，数据显示公司2025年实现营收24.43亿元，同比增长1.28%；归母净利润2.43亿元，同比下降16.68%；扣非净利润2.01亿元，同比下降22.78%。2026年第一季度营收7.39亿元，同比增长24.16%；归母净利润0.71亿元，同比增长5.48%；扣非净利润0.66亿元，同比增长23.00%，业绩表现超预期。 ## 主要观点 - **渠道调整成效显著**：公司积极拥抱零食量贩渠道，2025年第四季度与2026年第一季度收入同比增加11.1%，其中线下渠道持续拓展传统流通终端，盒装小鱼产品表现亮眼，线上渠道有所优化。 - **产品结构优化**：2025年各产品线收入分别为鱼制品16.5亿元（同比增长7.3%）、禽制品4.5亿元（同比下降11.9%）、豆制品2.3亿元（同比下降6.5%）、蔬菜制品1.2亿元（同比下降4.0%）。H2期间，鱼制品同比增长7.1%，魔芋新品初步放量。 - **规模效应抵消成本压力**：尽管原材料价格上涨导致毛利率下降，但公司通过渠道优化及成本控制，使得2026年第一季度毛利率保持基本稳定。各项费率在Q1有所下降，显示公司运营效率提升。 - **盈利能力改善**：2026年第一季度净利率为9.64%，同比提升1.81个百分点，显示公司盈利能力有所改善。 - **未来增长预期**：公司2026年有望实现股权激励目标，收入增长20%，并预计规模效应将带来利润率的进一步提升。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.0/3.7/4.7亿元，分别同比增长23%/24%/27%。对应PE分别为16x/13x/10x，维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **2026年第一季度业绩亮点**： - 营收同比增长24.16% - 归母净利润同比增长5.48% - 扣非净利润同比增长23.00% - **2025年收入结构**： - 线下渠道收入21.0亿元，同比增长3.80% - 线上渠道收入3.4亿元，同比下降11.77% - **毛利率变化**： - 2025年毛利率29.3%，同比下降1.2个百分点 - 2026年第一季度毛利率27.0%，同比下降2.9个百分点 - **费用率变化**： - 2025年销售/管理/研发费率分别同比增长1.12/0.69/0.10个百分点 - 2026年第一季度各项费率同比下降，显示运营效率提升 - **投资建议**： - 2026-2028年归母净利润预计分别为3.0/3.7/4.7亿元，对应PE分别为16x/13x/10x - 维持“买入”评级 ## 风险提示 - 食品安全风险 - 新品放量不及预期 - 市场竞争加剧风险 ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 2,065 | 2,412 | 2,443 | 2,922 | 3,428 | 3,991 | | 归母净利润 | 210 | 291 | 243 | 298 | 368 | 466 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 156 | 542 | 369 | 487 | 492 | 586 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 负债股东权益合计 | 1,818 | 2,167 | 2,217 | 2,518 | 2,673 | 2,875 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.465 | 0.646 | 0.538 | 0.661 | 0.815 | 1.034 | | 净资产收益率 | 16.04% | 20.49% | 17.32% | 19.16% | 20.83% | 22.74% | | 总资产收益率 | 11.53% | 13.44% | 10.95% | 11.83% | 13.75% | 16.22% | | 营业收入增长率 | 41.26% | 16.79% | 1.28% | 19.63% | 17.30% | 16.42% | | 净利润增长率 | 68.12% | 39.01% | -16.68% | 22.76% | 23.37% | 26.83% | ## 投资评级 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15% - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5% - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 风险提示 - 食品安全风险 - 新品放量不及预期 - 市场竞争加剧风险