20260422-国金证券-劲仔食品-003000.SZ-渠道调整见效_26Q1收入大幅提速_4页_1mb

劲仔食品2025年财报及2026年展望总结

核心内容

劲仔食品于2025年4月22日发布年报及一季报，数据显示公司2025年实现营收24.43亿元，同比增长1.28%；归母净利润2.43亿元，同比下降16.68%；扣非净利润2.01亿元，同比下降22.78%。2026年第一季度营收7.39亿元，同比增长24.16%；归母净利润0.71亿元，同比增长5.48%；扣非净利润0.66亿元，同比增长23.00%，业绩表现超预期。

主要观点

• 渠道调整成效显著：公司积极拥抱零食量贩渠道，2025年第四季度与2026年第一季度收入同比增加11.1%，其中线下渠道持续拓展传统流通终端，盒装小鱼产品表现亮眼，线上渠道有所优化。
• 产品结构优化：2025年各产品线收入分别为鱼制品16.5亿元（同比增长7.3%）、禽制品4.5亿元（同比下降11.9%）、豆制品2.3亿元（同比下降6.5%）、蔬菜制品1.2亿元（同比下降4.0%）。H2期间，鱼制品同比增长7.1%，魔芋新品初步放量。
• 规模效应抵消成本压力：尽管原材料价格上涨导致毛利率下降，但公司通过渠道优化及成本控制，使得2026年第一季度毛利率保持基本稳定。各项费率在Q1有所下降，显示公司运营效率提升。
• 盈利能力改善：2026年第一季度净利率为9.64%，同比提升1.81个百分点，显示公司盈利能力有所改善。
• 未来增长预期：公司2026年有望实现股权激励目标，收入增长20%，并预计规模效应将带来利润率的进一步提升。
• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.0/3.7/4.7亿元，分别同比增长23%/24%/27%。对应PE分别为16x/13x/10x，维持“买入”评级。

关键信息

• 2026年第一季度业绩亮点：

  • 营收同比增长24.16%
  • 归母净利润同比增长5.48%
  • 扣非净利润同比增长23.00%

• 2025年收入结构：

  • 线下渠道收入21.0亿元，同比增长3.80%
  • 线上渠道收入3.4亿元，同比下降11.77%

• 毛利率变化：

  • 2025年毛利率29.3%，同比下降1.2个百分点
  • 2026年第一季度毛利率27.0%，同比下降2.9个百分点

• 费用率变化：

  • 2025年销售/管理/研发费率分别同比增长1.12/0.69/0.10个百分点
  • 2026年第一季度各项费率同比下降，显示运营效率提升

• 投资建议：

  • 2026-2028年归母净利润预计分别为3.0/3.7/4.7亿元，对应PE分别为16x/13x/10x
  • 维持“买入”评级

风险提示

• 食品安全风险
• 新品放量不及预期
• 市场竞争加剧风险

附录：财务预测摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

风险提示

• 食品安全风险
• 新品放量不及预期
• 市场竞争加剧风险