20260517-东吴证券-原油周报_美伊双方分歧较大_关注霍尔木兹海峡通行进展_46页_3mb

报告摘要

原油周报总结：美伊分歧较大，关注霍尔木兹海峡通行进展

核心内容概览

本周（2026/05/11-2026/05/15）国际原油市场整体呈现上涨趋势，Brent原油期货周均价为106.5美元/桶，较上周上涨1.1美元/桶；WTI原油期货周均价为101.6美元/桶，较上周上涨2.8美元/桶。美伊双方在石油政策上的分歧较大，霍尔木兹海峡的通行情况成为市场关注的焦点。

主要观点

原油供需变化：美国原油产量环比增加14万桶/天，达到1371万桶/天，同时活跃钻机和压裂车队数量也有所上升。美国炼厂原油加工量环比增加37万桶/天，开工率提升至91.7%。
库存情况：美国原油总库存、商业库存、战略库存及库欣库存均出现环比下降，分别减少1291万桶、431万桶、861万桶和170万桶。
成品油市场：美国汽油、柴油和航煤周均价分别上涨0.6美元/桶、1.3美元/桶和1.2美元/桶，与原油价差也有所扩大。美国汽油库存环比下降408万桶，柴油库存小幅上升19万桶，航煤库存增加46万桶。
上市公司表现：中国海油、中国石油、中国石化等公司股价和市值有所波动，部分公司涨幅较大，如中国海油和中国海洋石油，而中国石化则表现相对较弱。中海油服、海油工程、海油发展等公司估值有所变化，整体呈现下跌趋势。
估值与盈利预测：中海油在不同油价情景下的归母净利润表现显著，且对油价变化较为敏感。中海油H股股息率在不同油价下有所波动，且受到税收政策影响较大。
风险提示：地缘政治、宏观经济放缓、新能源替代及OPEC+供应计划调整是当前油价波动的主要风险因素。

关键信息

美国原油数据

周均价：101.6美元/桶，环比上涨2.8美元/桶。
库存变化：总库存8.4亿桶（-1291万桶），商业库存4.5亿桶（-431万桶），战略库存3.8亿桶（-861万桶），库欣库存0.3亿桶（-170万桶）。
产量：1371万桶/天，环比增加14万桶/天。
钻机与压裂车队：活跃钻机415台（+5台），压裂车队179部（+5部）。

美国成品油数据

汽油：周均价153美元/桶（+0.6美元/桶），库存2.2亿桶（-408万桶）。
柴油：周均价168美元/桶（+1.3美元/桶），库存1.0亿桶（+19万桶）。
航煤：周均价173美元/桶（+1.2美元/桶），库存0.4亿桶（+46万桶）。
加工量：1640万桶/天（+37万桶/天），开工率91.7%（+1.6%）。

估值与盈利预测

中海油：2026年归母净利润预计为1667亿元，对油价变动敏感，敏感性分析显示，当Brent油价为30美元/桶时，归母净利润为350亿元，当油价达到130美元/桶时，预计归母净利润为2150亿元。
中海油H股股息率：对油价变化较为敏感，当油价为30美元/桶时，股息率为2%（扣税10%），达到130美元/桶时，股息率可达8.5%。
中海油A股股息率：同样对油价变化敏感，当油价为30美元/桶时，股息率为2%，达到130美元/桶时，股息率可达8.5%。

风险提示

地缘政治因素可能导致油价大幅波动。
宏观经济增速下滑可能影响原油需求。
新能源替代传统石油需求的风险。
OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。

结构总结

原油价格：Brent和WTI均上涨，市场预期油价维持高位。
原油库存：美国原油库存下降，但成品油库存变化不一。
原油产量：美国原油产量上升，显示国内石油生产活动活跃。
成品油价格与库存：成品油价格整体上涨，库存变化显示市场供需调整。
上市公司表现：中国海油等公司表现较好，部分公司出现下跌。
估值与盈利预测：中海油对油价敏感，盈利预测与油价变化密切相关。
风险因素：地缘政治、经济、新能源及OPEC+供应计划是主要风险。

图表与数据

原油与成品油价格及库存：通过表格呈现，显示周均价、价差、库存变化等。
上市公司涨跌幅与估值：表格展示各公司近期涨跌幅及估值情况。
三桶油估值对比：通过表格对比三桶油A/H股及海外油气公司估值。
敏感性分析：中海油对油价的敏感性分析图表，显示不同油价情景下的归母净利润和股息率变化。

总结

本周原油市场整体上涨，美伊分歧及霍尔木兹海峡通行情况成为关注重点。美国原油产量上升，库存下降，成品油价格和库存变化显示市场供需调整。中海油等公司表现良好，但部分公司面临下跌风险。估值和盈利预测显示中海油对油价变化高度敏感，需关注油价波动对盈利和股息率的影响。主要风险包括地缘政治、宏观经济、新能源替代及OPEC+供应计划调整。

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