> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 业绩符合预期，多元布局+资本升级筑牢长期成长底座 ## 核心内容 公司于2026年4月27日发布了2026年第一季度财报，数据显示： - **营业收入**：4.23亿元，同比下降24.68%； - **归母净利润**：1.64亿元，同比增长0.33%； - **业绩符合预期**，主要得益于减值损失减少及政府补助和理财收益的正向补充。 ## 主要观点 ### 1. 经营分析 - **净利率大幅改善**：净利率提升至38.73%，同比提升9.66PCT，环比提升29.56PCT，显示出公司成本控制能力和盈利能力的增强。 - **毛利率波动正常**：毛利率为47.49%，同比下降0.4PCT，环比下降1.73PCT，属于季度间正常波动。 - **合同负债和存货**：合同负债为12.23亿元，存货为14.78亿元，环比25Q4小幅下滑，主要由于光伏行业扩产放缓，但随着公司在半导体先进封装和新型显示领域的新产品开拓，后续订单增长趋势有望回暖。 ### 2. 国际化与资本优化 - **推进国际化战略**：公司正筹划H股上市，以构建多元化资本平台，提高经营韧性和成长性。 - **H股募集资金用途**： 1. 加强高效光伏电池及组件设备与半导体设备的研发； 2. 并购激光相关应用解决方案及先进封装、化合物半导体、新型显示等领域的目标企业； 3. 全球技术品牌建设、渠道拓展及产业生态拓展； 4. 充营运资金和一般公司用途。 - **财务健康度提升**：截至2026年一季度末，公司经营性现金流量净额为2.4亿元，较2025年底增长107.8%；资产负债率降至39.5%，较2025年底下降1.6PCT，且自2024年以来持续下降。H股上市将进一步提升现金流韧性，降低资产负债率。 ### 3. 盈利预测与估值 - **盈利预测**：公司预计2026-2028年盈利分别为6.7亿元、8.0亿元、9.2亿元； - **EPS预测**：对应每股收益分别为2.48元、2.18元、3.51元； - **PE估值**：当前股价对应PE分别为46倍、39倍、33倍； - **评级**：维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - 2026年第一季度营业收入4.23亿元，同比下降24.68%； - 归母净利润1.64亿元，同比增长0.33%； - 净利率提升至38.73%，主要受益于减值损失减少和政府补助、理财收益。 ### 财务健康度 - 经营性现金流净额为2.4亿元，较2025年底增长107.8%； - 资产负债率39.5%，较2025年底下降1.6PCT； - H股上市计划有助于提升现金流韧性和降低负债。 ### 战略布局 - **国际化战略**：筹划H股上市，增强资本实力； - **多元化发展**：加强光伏与半导体设备研发，拓展并购布局； - **技术与市场拓展**：全球技术品牌建设、渠道拓展、产业生态拓展。 ### 风险提示 - **新技术渗透不及预期**； - **研发进展不及预期**； - **应收账款回款不及预期**； - **存货跌价风险**。 ## 附录：财务预测摘要 ### 营收与利润预测（人民币百万元） | 年份 | 营收 | 营收增长率 | 归母净利润 | 归母净利润增长率 | 净利率 | |----------|----------|------------|------------|------------------|----------| | 2023 | 1,609 | 21.49% | 461 | 12.16% | 28.7% | | 2024 | 2,014 | 25.20% | 528 | 14.40% | 26.2% | | 2025 | 2,033 | 0.93% | 519 | -1.59% | 25.5% | | 2026E | 2,608 | 28.29% | 671 | 29.20% | 25.7% | | 2027E | 3,094 | 18.61% | 795 | 18.47% | 25.7% | | 2028E | 3,575 | 15.54% | 920 | 15.77% | 25.7% | ### 投资活动与现金流 | 年份 | 投资活动现金净流 | 筹资活动现金净流 | 现金净流量 | |----------|------------------|------------------|------------| | 2023 | -602 | -89 | 86 | | 2024 | 299 | -157 | -24 | | 2025 | -124 | -71 | -82 | | 2026E | -301 | 13 | 392 | | 2027E | -308 | -36 | 254 | | 2028E | -308 | -36 | 619 | ### 资产负债表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------|----------|----------|----------|-----------|-----------|-----------| | 货币资金 | 527 | 485 | 401 | 792 | 1,045 | 1,664 | | 应收款项 | 1,241 | 1,427 | 1,570 | 1,436 | 1,724 | 1,737 | | 存货 | 1,918 | 1,723 | 1,569 | 1,780 | 2,083 | 2,201 | | 流动资产 | 6,333 | 6,000 | 6,014 | 6,988 | 8,066 | 9,051 | | 资产总计 | 6,870 | 6,621 | 6,653 | 7,600 | 8,692 | 9,709 | | 负债 | 3,798 | 3,156 | 2,735 | 2,961 | 3,258 | 3,355 | | 股东权益 | 3,072 | 3,464 | 3,918 | 4,639 | 5,434 | 6,354 | | 资产负债率 | 55.28% | 47.67% | 41.10% | 38.96% | 37.48% | 34.56% | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|----------|----------|----------|-----------|-----------|-----------| | 每股收益 | 1.689 | 1.932 | 1.895 | 2.448 | 2.900 | 3.358 | | 每股净资产 | 11.249 | 12.686 | 14.300 | 16.930 | 19.830 | 23.188 | | 净资产收益率 | 15.01% | 15.23% | 13.25% | 14.46% | 14.63% | 14.48% | | 资产负债率 | 55.28% | 47.67% | 41.10% | 38.96% | 37.48% | 34.56% | ## 投资评级分析 ### 市场评级比率 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 7 | 8 | 12 | 22 | | 增持 | 0 | 0 | 1 | 1 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 0.00 | 1.00 | 1.11 | 1.08 | 1.00 | ### 评级说明 - **买入**：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%； - **中性**：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%； - **减持**：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 风险提示 - 新技术渗透不及预期； - 研发进展不及预期； - 应收账款回款不及预期； - 存货跌价风险。