> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国投证券（香港）有限公司研究报告总结 ## 核心内容概述 本报告由国投证券（香港）有限公司研究部发布，主要围绕中国货币政策、港股市场表现及重点公司分析展开。报告指出，当前中国货币政策保持宽松，流动性充裕，为市场提供稳定支撑。同时，港股整体表现疲软，但部分板块如汽车产业链、AI相关领域及云计算业务表现强劲。此外，报告对公司伟仕佳杰（856.HK）进行了重点分析，认为其在AI驱动下业务增长势头良好，具备较强的盈利潜力。 --- ## 市场动态 ### 港股整体表现 - 恒生指数下跌 $0.9\%$ - 国企指数下跌 $0.61\%$ - 恒生科技指数下跌 $0.79\%$ - 港股通净流入22.49亿港元 ### 主要活跃股表现 - **北水净买入最多**： - 小米集团-W（1810.HK） - 中海油（883.HK） - 中芯国际（981.HK） - **北水净卖出最多**： - 腾讯控股（700.HK） - 长飞光纤光缆（6869.HK） - 阿里巴巴（9988.HK） ### 板块表现 - **下跌板块**： - 互联网医疗、AI医疗概念跌幅显著： - 健康（1602656.HK）跌 $9.83\%$ - 京东健康（6618.HK）跌 $9.43\%$ - 众安在线（6060.HK）跌 $6.54\%$ - 阿里健康（241.HK）跌 $5.39\%$ - 平安好医生（1833.HK）跌 $4.86\%$ - **上涨板块**： - 特斯拉概念、汽车股、锂电池等汽车产业链板块： - 蔚来-SW（9866.HK）涨 $7.47\%$ - 天齐锂业（9696.HK）涨 $6.85\%$ - 比亚迪股份（1211.HK）涨 $4.95\%$ - 力劲科技（558.HK）涨 $1.38\%$ - 存储、芯片、AI应用概念板块： - 滴普科技（1384.HK）涨 $59.19\%$ - 五一视界（6651.HK）涨 $28.62\%$ - 海致科技集团（2706.HK）涨 $21.54\%$ - 迅策（3317.HK）涨 $15.61\%$ - 飞速创新（3355.HK）涨 $15.52\%$ - 天数智芯（9903.HK）涨 $12.58\%$ - 澜起科技（6809.HK）涨 $6.82\%$ - 金山云（3896.HK）涨 $5.3\%$ --- ## 宏观经济与货币政策 - 2026年第一季度人民币贷款增加8.6万亿元，3月单月新增贷款2.99万亿元，低于预期。 - 分部门来看： - 住户贷款增加2967亿元，短期贷款减少，中长期贷款增加。 - 企（事）业单位贷款增加8.6万亿元，其中短期贷款和中长期贷款均增长。 - 非银行业金融机构贷款减少3680亿元。 - 截至3月末，人民币贷款余额280.51万亿元，按年增长 $5.7\%$。 - 货币供应情况： - M2余额353.86万亿元，按年增长 $8.5\%$ - M1余额119.32万亿元，按年增长 $5.1\%$ - MO余额14.71万亿元，按年增长 $12.5\%$ - 人民银行行长潘功胜表示，当前中国社会融资条件处于宽松状态，流动性充裕，将通过多种货币政策工具保持流动性合理。 --- ## 公司点评：伟仕佳杰（856.HK） ### 财务表现 - **2025年收入**：约976.3亿港元，同比增长 $9.6\%$ - **三大业务分部表现**： - 消费电子分部：收入约390.1亿港元，同比增长 $18.9\%$ - 企业系统分部：收入约535.3亿港元，同比增长 $2.3\%$ - 云计算分部：收入约50.8亿港元，同比增长 $29.1\%$ - **盈利增长**： - 毛利率提升至 $4.5\%$ - 归母净利润13.53亿港元，同比增长 $28.7\%$ ### 业务亮点 - **消费电子业务**：受益于AI带动终端需求复苏，2026年增速预期放缓至个位数。 - **云计算业务**：与阿里云、华为云、AWS等头部厂商合作深化，自研AI智能体平台已积累40余项知识产权。 - **海外业务**：算力业务在东南亚加速落地，星链业务销售增长 $69\%$，成为重要增长点。 ### 投资建议 - **盈利预测**：上调2026/2027年净利润预测至16.9亿/20.1亿港元。 - **估值与目标价**：按 $10x / 8.5x$ 市盈率，目标价为12.4港元。 - **评级**：维持“买入”评级。 ### 风险提示 - 服务器等核心产品供应链交付不稳定 - 云计算业务增长受厂商交付节奏影响 - 消费电子业务增速回落 - 东南亚市场竞争加剧 - 外汇波动风险 --- ## 投资者须知 - 报告仅供参考，不构成投资建议。 - 投资价值或收入可能受汇率波动影响。 - 报告未考虑投资者的个人目标、财务状况或特殊需求。 - 投资者应自行判断并咨询专业意见。 --- ## 联系方式 - **客户服务热线**： - 香港：22131888 - 国内：4008695517 --- ## 免责声明 - 本报告内容基于可靠数据，仅代表观点，不保证其准确性或完整性。 - 报告可能涉及利益冲突，国投证券国际不对此负责。 - 报告内容为机密，严禁分发至日本、加拿大、美国等地区。 --- ## 规范性披露 - 分析员及其联系人未担任报告提及公司的董事或高级职员。 - 分析员及其联系人未拥有报告提及公司任何财务权益。 - 国投证券国际对报告提及公司财务权益占比低于 $1\%$。 --- ## 公司评级体系 | 评级 | 含义 | |------|------| | 买入 | 预期未来6个月投资收益率 $15\%$ 以上 | | 增持 | 预期未来6个月投资收益率 $5\%$ 至 $15\%$ | | 中性 | 预期未来6个月投资收益率 $-5\%$ 至 $5\%$ | | 减持 | 预期未来6个月投资收益率 $-5\%$ 至 $-15\%$ | | 卖出 | 预期未来6个月投资收益率 $-15\%$ 以下 |