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国投证券（香港）有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由国投证券（香港）有限公司研究部发布，主要围绕中国货币政策、港股市场表现及重点公司分析展开。报告指出，当前中国货币政策保持宽松，流动性充裕，为市场提供稳定支撑。同时，港股整体表现疲软，但部分板块如汽车产业链、AI相关领域及云计算业务表现强劲。此外，报告对公司伟仕佳杰（856.HK）进行了重点分析，认为其在AI驱动下业务增长势头良好，具备较强的盈利潜力。

市场动态

港股整体表现

• 恒生指数下跌 $0.9%$
• 国企指数下跌 $0.61%$
• 恒生科技指数下跌 $0.79%$
• 港股通净流入22.49亿港元

主要活跃股表现

• 北水净买入最多：
  • 小米集团-W（1810.HK）
  • 中海油（883.HK）
  • 中芯国际（981.HK）
• 北水净卖出最多：
  • 腾讯控股（700.HK）
  • 长飞光纤光缆（6869.HK）
  • 阿里巴巴（9988.HK）

板块表现

• 下跌板块：
  • 互联网医疗、AI医疗概念跌幅显著：
    • 健康（1602656.HK）跌 $9.83%$
    • 京东健康（6618.HK）跌 $9.43%$
    • 众安在线（6060.HK）跌 $6.54%$
    • 阿里健康（241.HK）跌 $5.39%$
    • 平安好医生（1833.HK）跌 $4.86%$
• 上涨板块：
  • 特斯拉概念、汽车股、锂电池等汽车产业链板块：
    • 蔚来-SW（9866.HK）涨 $7.47%$
    • 天齐锂业（9696.HK）涨 $6.85%$
    • 比亚迪股份（1211.HK）涨 $4.95%$
    • 力劲科技（558.HK）涨 $1.38%$
  • 存储、芯片、AI应用概念板块：
    • 滴普科技（1384.HK）涨 $59.19%$
    • 五一视界（6651.HK）涨 $28.62%$
    • 海致科技集团（2706.HK）涨 $21.54%$
    • 迅策（3317.HK）涨 $15.61%$
    • 飞速创新（3355.HK）涨 $15.52%$
    • 天数智芯（9903.HK）涨 $12.58%$
    • 澜起科技（6809.HK）涨 $6.82%$
    • 金山云（3896.HK）涨 $5.3%$

宏观经济与货币政策

• 2026年第一季度人民币贷款增加8.6万亿元，3月单月新增贷款2.99万亿元，低于预期。
• 分部门来看：
  • 住户贷款增加2967亿元，短期贷款减少，中长期贷款增加。
  • 企（事）业单位贷款增加8.6万亿元，其中短期贷款和中长期贷款均增长。
  • 非银行业金融机构贷款减少3680亿元。
• 截至3月末，人民币贷款余额280.51万亿元，按年增长 $5.7%$。
• 货币供应情况：
  • M2余额353.86万亿元，按年增长 $8.5%$
  • M1余额119.32万亿元，按年增长 $5.1%$
  • MO余额14.71万亿元，按年增长 $12.5%$
• 人民银行行长潘功胜表示，当前中国社会融资条件处于宽松状态，流动性充裕，将通过多种货币政策工具保持流动性合理。

公司点评：伟仕佳杰（856.HK）

财务表现

• 2025年收入：约976.3亿港元，同比增长 $9.6%$
• 三大业务分部表现：
  • 消费电子分部：收入约390.1亿港元，同比增长 $18.9%$
  • 企业系统分部：收入约535.3亿港元，同比增长 $2.3%$
  • 云计算分部：收入约50.8亿港元，同比增长 $29.1%$
• 盈利增长：
  • 毛利率提升至 $4.5%$
  • 归母净利润13.53亿港元，同比增长 $28.7%$

业务亮点

• 消费电子业务：受益于AI带动终端需求复苏，2026年增速预期放缓至个位数。
• 云计算业务：与阿里云、华为云、AWS等头部厂商合作深化，自研AI智能体平台已积累40余项知识产权。
• 海外业务：算力业务在东南亚加速落地，星链业务销售增长 $69%$，成为重要增长点。

投资建议

• 盈利预测：上调2026/2027年净利润预测至16.9亿/20.1亿港元。
• 估值与目标价：按 $10x / 8.5x$ 市盈率，目标价为12.4港元。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 服务器等核心产品供应链交付不稳定
• 云计算业务增长受厂商交付节奏影响
• 消费电子业务增速回落
• 东南亚市场竞争加剧
• 外汇波动风险

投资者须知

• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资价值或收入可能受汇率波动影响。
• 报告未考虑投资者的个人目标、财务状况或特殊需求。
• 投资者应自行判断并咨询专业意见。

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规范性披露

• 分析员及其联系人未担任报告提及公司的董事或高级职员。
• 分析员及其联系人未拥有报告提及公司任何财务权益。
• 国投证券国际对报告提及公司财务权益占比低于 $1%$。

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