> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ## 铜期货市场数据变动分析 \*\*主力合约与基差\*\*: 9月3日SHFE铜期货主力合约收报108550元/吨，较9月2日小幅回升620元/吨，但仍较8月28日的109510元/吨低约960元/吨，整体呈现冲高回落后的修复走势。SMM1#铜现货报价109590元/吨，对沪铜主力合约基差约1040元/吨，较9月2日的980元/吨小幅走强，但较8月28日约1070元/吨略收窄。上海现货市场平水铜、湿法铜及升水铜升贴水均走弱，其中平水铜9月3日报215元/吨，较9月2日下降125元/吨，湿法铜报165元/吨，较9月2日下降110元/吨。LME(0-3)现货升水9月2日收窄至87.56美元/吨，较8月28日131.1美元/吨明显下滑43.54美元/吨，近月偏紧格局边际缓和。 \*\*持仓与成交\*\*: LME铜期货持仓量9月2日为268574手，较前日增加3229手，持仓量扩大，市场资金参与度回升。SHFE成交量未在本次数据中披露，但从现货市场反馈看，价格回调后上海下游采购回暖，现货成交活跃度有所改善。 ## 产业链供需及库存变化分析 \*\*供给端\*\*: 智利国家统计局8月31日公布的数据显示，7月金属矿业生产指数同比降10.7%，主因铜开采和加工下降，矿端供应释放有限。国内方面，上海进口及国产货源到货较少，广东冶炼厂部分货源转向出口并伴随减产，江苏则因冶炼厂到货增加导致库存垒库，区域供应呈现明显分化。中长期来看，Capstone Copper于8月31日完成收购智利San Pietro铜金铁钴项目，新增约1.6万公顷探矿权及4.92亿吨推断资源；Eldorado Gold旗下加拿大McIlvenna Bay铜锌矿预计2026年第三季度实现商业生产，但短期内产量增长有限。此外，菲律宾One and One Green Technologies的金属回收产线预计2026年底投产，并已锁定2000吨含铜废料，反映全球二次资源处理能力逐步扩大。 \*\*需求端\*\*: 铜价高位叠加传统消费淡季，下游需求整体偏弱，漆包线行业当周开机率环比下滑2.47个百分点，新增接单量环比下降1.14%。山东地区现货报升水110元/吨，市场成交清淡。不过，价格回调后上海下游采购有所回暖，对现货去库形成支撑，显示刚需补库需求在价格回落时仍有一定韧性。 \*\*库存端\*\*: 国内社会库存持续下降，截至9月3日，SMM全国主流地区电解铜社会库存减少2.06万吨至8.89万吨，较去年同期下降5.17万吨。区域表现分化，上海因到货少且下游采购回暖明显去库，广东库存创年内新低，江苏则因冶炼厂到货影响垒库。交易所库存方面，LME库存9月3日降至27558吨，较9月2日减少1959吨，降幅达6.64%；SHFE库存小幅增加800吨至234650吨；COMEX库存9月2日升至764597短吨，较8月28日增加2160短吨，处于高位并持续累积，与LME和国内库存走势明显分化。此外，上期所9月2日公告调整上海裕强供应链管理有限公司的铜期货库容，部分仓库取消铜存放资质，交割库容边际收缩，可能限制后续仓单注册空间。 ## 价格走势判断 综合当前市场数据及产业动态，预计未来一到两周铜期货价格将维持高位宽幅震荡格局。供给端来看，LME库存降至2.76万吨低位，国内社会库存仅8.89万吨且低于去年同期，叠加冶炼厂部分减产与货源偏紧，现货供应短期偏紧，为铜价提供支撑。需求端来看，高铜价与淡季需求对下游开工和订单形成抑制，但价格回调后上海采购回暖，显示刚需买盘托底，需求端仍存一定韧性。宏观情绪上，近期宏观层面缺乏重大新增指引，智利矿端减产预期及LME铜持仓增加对多头情绪有所提振，但COMEX库存高位累积仍对海外市场情绪形成压制。预计SHFE铜主力合约核心运行区间在108000—110000元/吨，短期铜价下方有较强支撑，但上行空间亦受需求端限制，整体表现为高位宽幅震荡。