> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国新质生产力发力增长，美联储内部分歧加大 ## 核心内容 2026年5月5日的宏观国债月报指出，当前中国与美国经济及政策环境均呈现复杂态势。中国一季度经济实现良好开局，GDP同比增长5.0%，新质生产力加速培育，推动产业升级和高技术制造业增长。同时，美联储4月议息会议维持利率不变，但内部意见分歧加大，对货币政策转向形成一定阻力。 ## 主要观点 ### 国内经济情况 - **总体增长**：2026年一季度，我国经济实现良好开局，GDP同比增长5.0%，较上年四季度加快0.5个百分点。 - **消费市场**：消费增长偏弱，社会消费品零售总额同比增长2.4%，但以旧换新和新型消费表现较好。 - **投资情况**：固定资产投资由负转正，同比增长1.7%，其中基础设施投资增长8.9%，制造业投资增长4.1%，高技术制造业投资增长5.2%。房地产投资持续低迷，同比下降11.2%，区域分化明显。 - **进出口增长**：货物贸易进出口总值同比增长15%，新质生产力相关产品出口表现亮眼，外需增长强劲。 ### 宏观政策方向 - **两会政策**：2026年两会确立“稳中求进、提质增效”的经济发展方向，推动高质量发展，构建以新质生产力为核心的现代化产业体系。 - **货币政策**：政策基调为适度宽松，央行通过MLF与买断式逆回购操作维持流动性中性偏松，支持经济复苏。 - **定向降息**：央行推出组合拳支持经济，包括下调再贷款利率、增加再贷款额度、拓展碳减排支持工具等。 ### 海外经济与政策 - **美伊谈判**：谈判陷入僵局，双方在霍尔木兹海峡通行、核计划、制裁等议题上分歧严重，签署全面协议概率较低，未来可能呈现“间歇性停火+局部摩擦”态势。 - **美国经济**：一季度实际GDP环比年化增长2.0%，但低于预期。消费增速回落，净出口拖累经济增长。 - **美国通胀**：3月CPI同比上涨3.3%，环比上涨0.9%，创2022年6月以来最大单月涨幅，能源价格上涨是主要推手。 - **美联储分歧**：4月议息会议维持利率不变，出现1992年以来最大分歧，4人反对，1人主张降息25基点，宽松表述引发争议。 ## 关键信息 - **国债市场走势**： - **10年期国债**：区间震荡，区间为[107.3, 108.9]，T2606合约。 - **5年期国债**：区间震荡，区间为[105.3, 106.4]，TF2606合约。 - **2年期国债**：区间震荡，区间为[102.2, 102.7]，TS2606合约。 - **30年期国债**：区间震荡，区间为[111, 117]，TL2606合约。 - **流动性环境**：4月央行通过MLF和逆回购操作实现净回笼，但整体流动性仍保持中性偏松。 - **通胀指标**：国内CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨0.5%，结束连续负增长。 - **汇率走势**：人民币兑美元汇率强势走高，中间价最高上调至6.8680，累计升值超2.3%，短期呈双向波动，长期有基本面支撑。 ## 关注数据 - **国内数据**：4月经济数据、央行货币政策操作、LPR利率变化。 - **海外数据**：美国CPI、PPI、非农就业、ISM制造业与非制造业PMI、美联储政策动向。 ## 结论 美伊谈判短期内难以达成全面协议，中东局势可能影响国际油价，进而对全球经济造成压力。国内经济在新质生产力推动下保持增长，但结构性问题仍存。美联储货币政策转向预期减弱，市场对降息的预期基本消退。国债市场整体呈现区间震荡，投资者需关注国内外政策与经济数据变化。