20260303-东吴证券-金融产品深度报告_纳斯达克100ETF_2月复盘与3月展望_25页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金融产品深度报告 20260303 # 纳斯达克100ETF，2月复盘与3月展望 # 投资要点 # 市场表现回顾： ■ 走势复盘：2026年2月，纳斯达克100指数月度回调 $2.32\%$ ，整体震荡调整。上旬，AI“行业颠覆恐慌”与反复的通胀数据共振，指数震荡寻底。中下旬，财报验证分化引发对AI支出的疑虑，特朗普引用新条款加征关税以应对最高法判决。尽管“AI替代”叙事后期转向“合作”修复情绪，但最终不敌通胀粘性与地缘风险，指数弱势收官。 ■估值分析：截至2026年2月27日，纳斯达克100指数的市盈率PE-TTM为33.88倍，位于2011年以来的 $77.16\%$ 历史分位数，较2026年1月30日的 $89\%$ 有所降低，但仍处于历史估值相对高位，指数对利率环境与业绩兑现的依赖度较高。 ■技术分析：截至2026年2月27日，纳斯达克100指数风险度为42.60，较2026年1月30的75.97有所下降。趋势层面，快线TMP于2月4日下穿慢线JAX，提示指数有调整风险，虽然月末的日k风险度较低，但周k和月k却出现了背离形态，即触发了局部顶右侧信号，提示指数后续可能会进入调整期。叠加近期美股科技和红利走势的背离，综合来看，纳斯达克100指数或将在2026年3月震荡调整。 # 事件驱动盘点： 宏观层面：2026年2月宏观数据多空交织：ISM制造业反弹推迟降息预期，但经济数据频繁“打架”引发滞胀担忧，2025年12月核心PCE超预期回升至 $3.0\%$ 确认通胀粘性。同时，美伊局势“谈判与威慑并行”反复拉扯风险偏好。宏观数据与地缘政治的持续拉扯，共同构成指数波动的深层背景。 ■政策层面：2026年2月政策面呈现三重博弈：特朗普多次施压大幅降息，与美联储鹰派强调通胀风险形成对峙；贸易政策经历最高法院驳回后，特朗普借道《贸易法》122条款向全球加税，不确定性陡增；美联储内部分歧明显，鸽派官员立场摇摆，宽松共识被削弱。政策影响已从单纯的降息预期，演变为多维博弈格局。 ■行业层面：2026年2月行业层面经历“恐慌-质疑-修复”的完整周期。月初AI插件引发“SaaS末日”恐慌，软件板块遭历史性抛售；月中科技巨头资本支出激增，但市场担忧投资可持续性，英伟达业绩超预期却反应平淡；月末AI厂商强调与专业服务商“合作”而非取代，情绪修复。市场开始区分“可替代的薄功能SaaS”与“不可或缺的数据底座”，定价逻辑趋于理性，但行业波动最终仍受制于宏观政策。 # 指数后市展望： ■关键事件前瞻：2026年3月纳指聚焦宏观数据与产业趋势共振。ISM、非农及CPI/PCE将多维度检验经济降温与通胀成色，重塑降息预期；19日FOMC会议点阵图与鲍威尔表态将定调上半年政策路径。美伊冲突增加地缘变数，或通过油价干扰通胀判断。产业端，博通财报与英伟达GTC大会将验证AI算力景气延续性，其技术信号对科技股风险偏好有重要外溢影响。 ■指数走势展望：2026年3月市场将围绕三重主线展开：资金面上，通胀与就业数据校准降息预期，FOMC点阵图定调利率路径，流动性预期摇摆主导风险偏好，美伊冲突或压制风险偏好；技术面上，指数触发调整信号，叠加周月K线背离，预示震荡调整；基本面上，博通财报与英伟达GTC大会将验证AI产业景气持续性。综合来看，指数或在宏观摇摆与产业催化下宽幅震荡。 ■相关ETF产品：广发纳斯达克100ETF(159941.SZ)紧密跟踪指数，截至2026年2月27日，该基金流通规模达291.13亿元，当日成交额4.42亿元。 # 风险提示： 1)行业政策或监管环境突变；2)宏观经济不及预期；3)发生重大预期外的事件。 2026年03月03日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 唐遥衍 执业证书：S0600524120016 tangyk@dwzq.com.cn # 相关研究 《伊朗冲突还有哪些变数？——海外周报20260302》 2026-03-02 《伊朗问题对股债商汇等大类资产的影响》 2026-03-02 # 内容目录 # 1. 市场表现回顾 4 1.1. 走势复盘 4 1.2. 估值分析 5 1.3. 技术分析 6 # 2. 事件驱动 ..... 7 2.1.宏观层面 7 2.2. 政策层面 10 2.3.行业动态 14 # 3.后市展望 19 3.1.关键事件前瞻 20 3.2.指数走势展望 21 3.3. 相关 ETF 产品 ..... 22 # 4.风险提示 23 # 图表目录 图1：纳斯达克100指数走势（区间范围：2026/01/30至2026/02/27） 图2：纳斯达克100指数市盈率PE-TTM（区间范围：2011/04/01至2026/02/27） 图3：纳斯达克100指数风险趋势模型（2026/02/27） 表 1: 2026 年 2 月宏观层面事件总结 表 2: 2026 年 2 月政策层面事件总结 表 3: 2026 年 2 月行业层面事件总结 表 4: 2026 年 3 月事件预告. 21 表 5: 纳斯达克 100 指数 ETF. 23 # 1. 市场表现回顾 # 1.1．走势复盘 自2026年1月30日至2026年2月27日，纳斯达克100指数整体呈现“震荡调整”态势，月度累计回调 $2.32\%$ ，成交总额约53456亿美元。 2026年2月，纳斯达克100指数走势在宏观、政策与行业三重逻辑的剧烈博弈中震荡收跌，全月行情可清晰划分为三个阶段：上旬的“AI恐慌”与数据拉锯、中旬的预期修复与财报验证、下旬的关税冲击与叙事重构。 2月中上旬，市场主线由“行业颠覆恐慌”与“宏观数据拉锯”共同主导。月初，Anthropic为Claude Cowork推出法律AI插件，直接引爆市场对“SaaS末日”（SaaSpocalypse）的深度恐慌，软件板块遭遇历史性抛售，高盛软件股指数2026年2月3日回调 $6\%$ 。这一行业层面的负面冲击与宏观数据形成共振：美国1月ISM制造业指数意外大幅反弹至52.6的扩张区间，虽缓解衰退担忧却推迟了降息预期；而ADP就业数据远不及预期，又强化了宽松押注——宏观层面的多空交织使指数难以形成明确方向。与此同时，政策面呈现“行政施压”与“央行定力”的对峙：特朗普公开要求美联储大幅降息200个基点，而美联储理事库克、博斯蒂克相继发表鹰派言论，强调通胀粘性风险。指数在上旬至中旬期间，于行业恐慌的压制与宏观数据的反复拉扯中震荡寻底。 2月中下旬，市场焦点转向财报验证与关税政策的超预期冲击。中旬，科技巨头财报密集发布：谷歌、亚马逊相继给出接近翻倍的2026年资本支出指引，英伟达四季报及一季度指引全面超预期，本应强化AI基建投资的高景气叙事。然而市场解读出现分化——投资者在“AI军备竞赛”中开始权衡短期支出压力与长期回报周期，对资本开支可持续性的担忧悄然升温。黄仁勋虽强调“市场需求极为火爆”，但英伟达股价在财报后反应平淡，凸显“利好出尽”的市场心态。2月20日，政策面突发重磅事件：美国最高法院推翻特朗普关税政策，但特朗普数小时后即援引《1974年贸易法》第122条款宣布对全球加征 $10\%$ 关税。这一“立新规”操作使市场重新面临贸易政策不确定性，叠加当日公布的12月核心PCE同比超预期回升至 $3.0\%$ ，共同压制风险偏好。下旬，行业叙事迎来关键转折：2月24日，Anthropic发布覆盖金融、人力等领域的10款全新AI插件，此次强调与FactSet、汤森路透等专业服务商“合作而非取代”的立场，有效缓解了“AI替代论”的焦虑，被提及的金融数据服务商股价大幅走高，软件板块情绪明显修复。然而，宏观层面的通胀粘性（PPI持续超预期）与政策层面的关税威胁（2月27日美国务院下令非紧急必要外交官撤离以色列、美军中东部署等）形成新的压制力量。 2月末，指数在宏观不确定性与行业叙事修复的博弈中弱势收官。英伟达2月26日、2月27日连续两个交易日回调，累计回调超 $9\%$ ，直接影响纳指走势。宏观层面，通胀数据反复强化了美联储推迟降息的预期；政策层面，美伊局势持续紧张、关税政策不确定性升温，共同压制风险偏好。行业层面虽有利好(OpenAI完成1100亿美元融资、 Meta扩大与AMD战略合作），但已难以扭转指数颓势。 总体来看，2026年2月纳斯达克100指数经历了从“AI替代恐慌”到“资本开支可持续性质疑”再到“关税冲击”的复杂演变。全月市场始终在三重逻辑间博弈：宏观层面，通胀数据的反复与地缘风险的扰动不断修正降息预期；政策层面，行政分支的贸易保护主义举措与美联储的审慎定力形成持续拉锯；行业层面，“颠覆恐慌”向“合作共赢”的叙事演化，以及英伟达财报后的“利好出尽”式反应，共同揭示了市场对AI产业链的定价逻辑正在发生深刻转变。投资者开始区分“会被AI替代的薄功能型SaaS”和“AI时代仍然不可或缺的数据与执行底座”，同时对头部云厂商资本开支的边际变化保持高度敏感。最终，宏观与政策层面的不确定性压过了行业叙事的修复动能，导致指数在2月未能延续上行趋势。 图1：纳斯达克100指数走势（区间范围：2026/01/30至2026/02/27） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 # 1.2. 估值分析 截至2026年2月27日，纳斯达克100指数的市盈率PE-TTM为33.88倍，位于2011年以来的 $77.16\%$ 历史分位数，较2026年1月30日的 $89\%$ 有所降低，但仍处于历史估值相对高位，指数对利率环境与业绩兑现的依赖度较高。 图2：纳斯达克100指数市盈率PE-TTM（区间范围：2011/04/01至2026/02/27） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 # 1.3. 技术分析 根据我们2025年5月5日发布的《技术分析系列：双维框架研究之动能驱动与风险管控》研报，技术分析主要从风险维度（标的位置的相对高低）与趋势维度（动量的相对强弱）进行判断。根据报告中定义的风险度指标TR、济安线的慢线JAX与快线TMP，以及趋势指标TREND，构建局部顶和局部底的触发信号。 截至2026年2月27日，纳斯达克100指数风险度为42.60，较2026年1月30的75.97有所下降。趋势层面，快线TMP于2月4日下穿慢线JAX，提示指数有调整风险，虽然月末的日k风险度较低，但周k和月k却出现了背离形态，即触发了局部顶右侧信号，提示指数后续可能会进入调整期。叠加近期美股科技和红利走势的背离，综合来看，纳斯达克100指数或将在2026年3月震荡调整。 图3：纳斯达克100指数风险趋势模型（2026/02/27） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 # 2. 事件驱动 # 2.1. 宏观层面 2026年2月，宏观层面对纳斯达克100指数的影响呈现出“数据层面的多空交织”与“地缘政治的反复拉扯”双重主线。月初，美国1月ISM制造业指数大幅反弹至扩张区间（52.6，预期48.5），这一强劲复苏信号直接削弱了市场对经济衰退的担忧，但同时也推迟了市场对美联储降息节奏的预期，形成“经济向好”与“政策收紧”的复杂博弈。月中，通胀数据（CPI、PPI、核心PCE）与就业数据（ADP、非农）频繁“打架”——非农远超预期但ADP疲弱、CPI延续回落但PPI与核心PCE超预期回升、四季度GDP增速远不及预期——使市场陷入“滞胀”担忧与“软着陆”信心之间的反复拉锯。尤其25年12月核心PCE同比增速超预期回升至 $3.0\%$ ，确认年底通胀粘性超出预期，强化了美联储对降息需保持耐心的立场。与此同时，美伊局势呈现“谈判与威慑并行”的复杂格局：谈判进展（2月6日、17日、26日）阶段性提振风险偏好，缓解地缘溢价担忧；而美军部署（2月4日、22日）及特朗普政府相关表态则反复推升避险情绪。宏观数据与地缘政治的持续拉扯，共同构成了指数波动的深层背景。 表1：2026 年 2 月宏观层面事件总结 美东日期 事件 影响方向 纳斯达克100指数当日表现 2026/02/01 伊朗最高领袖顾问称与美国的谈判架构正在逐步形成 偏正向 (2026.02.02) 0.73% 2026/02/02 美国1月ISM制造业指数为52.6,预期48.5,前值为47.9 偏正向 0.73% 2026/02/04 美军在中东部署32艘舰艇 偏负向 -1.77% 2026/02/04 美国1月ADP就业人数增长不及预期 偏正向 -1.77% 2026/02/06 美伊阿曼谈判取得阶段性进展 偏正向 2.15% 2026/02/10 特朗普:若美伊谈判失败,或向中东再派一支航母打击群 偏负向 -0.56% 2026/02/11 美国1月非农数据远超预期,失业率也低于预期 偏负向 0.29% 2026/02/11 特朗普会以总理,称同伊朗达成协议将是“首选” 偏正向 (2026.02.12)-2.04% 2026/02/13 美国1月CPI同比上涨2.4%,预期2.5%,前值2.7% 偏正向 0.18% 2026/02/13 两名美国官员表示,美国军方正就美国总统特朗普一旦下令攻击伊朗后,可能持续数周的行动做准备 偏负向 (2026.02.17)-0.13% 2026/02/17 美伊双方在第二轮谈判中就“一些总体问题达成一致” 偏正向 -0.13% 2026/02/19 特朗普考虑有限打击逼伊朗达成协议 偏负向 (2026.02.20) 0.87% 2026/02/20 美国12月核心PCE物价指数环比上涨0.4%,符合预期;同比上涨3%,预期2.9%。 偏负向 0.87% 2026/02/20 美国四季度实际GDP年化季环比初值为1.4%,预期为2.8% 偏负向 0.87% 2026/02/22 美国可能在2月23日或2月24日对伊朗发动军事打击 偏负向 (2026.02.23)-1.21% 2026/02/26 伊美间接谈判结束斡旋方称谈判“取得重大进展”,但美伊存在巨大分歧 偏负向 -1.16% 2026/02/27 美国务院下令非紧急必要外交官撤离以色列 偏负向 -0.30% 2026/02/27 美国1月PPI同比上涨2.9%,预期2.6%,前值3% 偏负向 -0.30% 注：指数短期涨跌受多种随机因素综合影响，宏观因素仅考虑单一纬度，因此影响方向与当日表现可能不一致。数据来源：Wind，东吴证券研究所 # 【美国1月ISM制造业指数为52.6，预期48.5，前值为47.9】 点评：1月ISM制造业指数意外大幅反弹至扩张区间，终结了此前连续十个月的收缩态势。新订单指数单月上涨近10点，创2020年以来最大月增幅，生产指标同步走强， 显示制造业活动回暖。这一强劲复苏信号削弱了市场对经济陷入衰退的担忧，但同时也推迟了市场对美联储年内降息节奏的预期，美债收益率应声走高。纳斯达克100指数2026年2月2日上涨 $0.73\%$ 【美国1月ADP就业人数增长2.2万人，预期4.8万人，前值3.7万人】 点评：1月ADP就业增幅远不及预期，且制造业与专业服务业持续裁员，凸显私营部门招聘意愿较低。尽管数据描绘了劳动力市场延续"冷却而非崩溃"的图景，但弱于预期的表现强化了市场对美联储年内降息的押注。纳斯达克100指数2026年2月4日回调 $1.77\%$ （受同日美军部署等综合因素影响）。 【美国1月非农就业人数增加13万人，预期7万人，前值4.8万人】 点评：1月非农新增就业远超预期，创2025年4月以来最大增幅，失业率意外降至 $4.3\%$ 。这份超预期强劲的报告与ADP形成鲜明反差，印证了劳动力市场仍具韧性，促使交易员将首次降息的预期时点从6月推迟至7月。纳斯达克100指数2026年2月11日上涨 $0.29\%$ 【美国1月CPI同比上涨 $2.4\%$ ，预期 $2.5\%$ ，前值 $2.7\%$ 】 点评：1月CPI同比增速低于预期，核心CPI同步降温，为连续第三个月通胀读数低于市场预期。尤其住房成本涨幅放缓，强化了市场对于"去通胀"进程仍在延续的信心，为美联储提供了更多政策灵活性空间。纳斯达克100指数2026年2月13日上涨 $0.18\%$ 【美国12月核心PCE物价指数同比上涨 $3.0\%$ ，预期 $2.9\%$ ，环比上涨 $0.4\%$ 】 点评：12月核心PCE同比增速超预期回升至2025年2月以来新高，环比增速同步走高，显示年底通胀粘性超出预期。这一数据强化了美联储对降息需保持耐心的立场，叠加同日公布的疲弱GDP数据，市场陷入"滞胀"担忧的博弈中。纳斯达克100指数2026年2月20日上涨 $0.87\%$ 【美国四季度实际GDP年化季环比初值为 $1.4\%$ ，预期 $2.8\%$ 】 点评：四季度GDP增速远不及预期，较三季度的 $4.4\%$ 放缓，政府停摆对经济活动的负面影响显现。尽管全年经济仍保持稳健扩张，但增速放缓的信号与通胀数据交织，使市场对"软着陆"路径的持续性保持审慎。纳斯达克100指数2026年2月20日上涨 $0.87\%$ 【美国1月PPI同比上涨 $2.9\%$ ，预期 $2.6\%$ ，前值 $3\%$ 】 点评：1月PPI同比增速高于预期，与此前核心PCE信号形成共振，确认生产端价格压力仍具粘性。数据加剧了市场对成本端压力向消费端传导的担忧，可能削弱企业利润率并延缓通胀下行进程。纳斯达克100指数2026年2月27日回调 $0.30\%$ # 【美伊局势系列事件】 (注：根据表格中多次出现的美伊谈判、军事部署等事件综合点评) 梳理：进入2026年2月，美伊局势经历了从外交博弈到军事冲突的急剧演变。整个月的发展可分为两个阶段：前期双方在外交谈判与军事施压间反复试探，月底则直接滑向军事冲突。2月上旬至中旬，美国副总统万斯和总统特朗普相继释放信号，表示对新一轮间接谈判“抱有希望”，但也承认在考虑“有限军事打击”选项。2026年2月，美伊双方进行了三轮谈判（2月6日、2月17日、2月26日），前两轮谈判均取得进展，但2月26日，美伊在日内瓦举行的第三轮间接谈判，双方分歧巨大——美方要求伊朗拆除主要核设施并运出浓缩铀，伊方则拒绝放弃核权利，导致谈判陷入僵局。谈判结束后次日（2月27日），局势骤然升级，美军在以色列附近完成双航母战斗群部署，多国紧急从伊朗和以色列撤离公民，双方高层言辞愈发激烈，战争一触即发。2月28日，冲突最终爆发：以色列先对伊朗发动“先发制人”打击，随后美国总统特朗普证实美国正在伊朗展开大规模军事行动，目标是摧毁其导弹工业，伊朗则向以色列发射导弹并宣称打击美军在中东的基地，标志着美伊关系从长期对峙彻底进入直接军事对抗阶段。“谈判突破"与"冲突升级"的两种预期在2月反复摇摆，市场对油价潜在冲击及通胀路径的不确定性进行动态重估，避险情绪的上升也对风险资产形成压制。 # 2.2. 政策层面 2026年2月，政策面对纳斯达克100指数的影响主线，由“行政分支的宽松诉求”与“美联储的审慎定力”之间的持续拉锯，以及“贸易政策的不确定性”共同塑造。上半月，市场核心矛盾聚焦于行政与央行的政策取向分歧。特朗普多次公开施压美联储要求大幅降息（2月10日称“利率应低200个基点”），其言论虽不具备约束力，但强化了行政分支对宽松政策的倾向性信号；而美联储理事库克（2月4日）、博斯蒂克（2月5日）相继发表鹰派言论，强调通胀粘性风险与维持限制性政策的必要性，双方立场形成鲜明对峙。这种“总统喊话vs央行定力”的格局，使市场在宽松预期与现实约束之间反复权衡。月中，贸易政策不确定性再度升温。美国最高法院2月20日以6比3裁定特朗普大规模关税行为缺乏法律授权，直接消除了关税进一步升级的短期风险，对跨国科技企业构成利好；然而特朗普数小时后即宣布在常规关税基础上对全球加征 $10\%$ 关税，随后更传出对电池等行业加征新一轮关税的消息，政策反复使市场难以形成稳定预期。月末，货币政策内部的分歧与转向进一步加剧市场波动：美联储1月纪要显示官员内部分歧 （降息、暂停、加息三派并立），而此前一贯鸽派的米兰也出现微妙转向（2月19日称“今年可以少降息”），削弱了宽松共识；但2月26日米兰再次敦促今年累计降息一个百分点，重新点燃市场博弈。整月来看，政策面对指数的影响，已从单纯的“降息预期博弈”演变为一个融合了行政干预、央行内部分歧的复杂多维因素影响格局。 表2：2026 年 2 月政策层面事件总结 美东日期 事件 影响方向 纳斯达克100指数当日表现 2026/01/31 美国政府多个部门陷入“技术性停摆” 偏负向 (2026.02.02)0.73% 2026/02/02 特朗普拟投资120亿美元储备关键矿产 偏正向 0.73% 2026/02/03 美联储理事米兰称美联储应降息不止100个基点 偏正向 -1.55% 2026/02/03 美国众议院批准融资法案,结束局部停摆 偏正向 -1.55% 2026/02/04 美国财长贝森特声称:我们往往会支持一个强势美元政策 偏负向 -1.77% 2026/02/04 美联储理事库克:在看到更有力的证据表明通胀正向2%迈进之前,我的重点将放在使通胀降至2%水平。目前风险更偏向于通胀走高的一侧。 偏负向 (2026.02.05)-1.38% 2026/02/05 美国亚特兰大联储主席Bostic称美国通胀太高,持续的时间太长。维持具有适度限制性的货币政策具有重要意义。 偏负向 -1.38% 2026/02/08 美国财长贝森特认为美联储不会迅速缩表 偏正向 (2026.02.09)0.77% 2026/02/10 特朗普称美国应当拥有世界上最低的利率。我们的利率应该比当前水平低2个点(即200个基点) 偏正向 (2026.02.11)0.30% 2026/02/18 美联储1月货币政策纪要存在分歧 偏负向 0.80% 2026/02/19 米兰称美联储今年可以少降息 偏负向 -0.41% 2026/02/20 美国最高法院推翻特朗普关税 偏正向 0.87% 2026/02/20 特朗普:将在常规关税基础上对全球商品加征10%关税 偏负向 0.87% 2026/02/23 美国考虑对约六个行业加征新一轮关税,可能涵盖大型电池等 偏负向 (2026.02.24)1.09% 2026/02/26 美联储理事米兰再次敦促今年累计降息一个百分点 偏正向 -1.16% 注：指数短期涨跌受多种随机因素综合影响，政策因素仅考虑单一纬度，因此影响方向与当日表现可能不一致。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 # 【美国政府多个部门陷入"技术性停摆"】 点评：联邦政府部分停摆事件引发市场对经济数据发布延迟、行政效率下降的担忧，增加了宏观前景的短期不确定性。尽管"技术性"属性弱化了停摆的实质性冲击，但政府运作的中断仍在一定程度上压制了风险偏好。纳斯达克100指数2026年2月2日上涨 $0.73\%$ # 【特朗普拟投资120亿美元储备关键矿产】 点评：特朗普政府加码关键矿产战略投资，聚焦供应链自主可控，直接利好相关产业链及新能源、科技硬件板块。政策信号强化了美国在战略性产业领域的长期投入决心，对科技成长股构成情绪支撑。纳斯达克100指数2026年2月2日上涨 $0.73\%$ # 【美联储理事米兰称美联储应降息不止100个基点】 点评：米兰作为美联储内部最为鸽派的官员之一，再次呼吁年内大幅降息，其表态强化了市场对宽松周期的预期。尽管其立场不代表委员会共识，但"降息不止100基点"的激进观点为市场提供了政策想象空间，对利率敏感型科技股形成支撑。纳斯达克100指数2026年2月3日回调 $1.55\%$ （受同日其他因素压制）。 # 【美国众议院批准融资法案，结束局部停摆】 点评：众议院通过融资法案，迅速终结政府局部停摆，消除了短期行政混乱风险，稳定了市场对政策连续性的预期。这一进展缓解了此前因停摆事件积累的担忧情绪，对风险偏好构成修复。纳斯达克100指数2026年2月3日回调 $1.55\%$ # 【美国财长贝森特声称：我们往往会支持一个强势美元政策】 点评：贝森特重申"强势美元"政策立场，延续了美国财长的传统表态框架。强势美元对跨国科技巨头的海外收入折算及出口竞争力构成压制，市场对此表述的解读偏向负面，尽管美元汇率当日未明显走强。纳斯达克100指数2026年2月4日回调 $1.77\%$ 【美联储理事库克：在看到更有力的证据表明通胀正向 $2\%$ 迈进之前，我的重点将放在使通胀降至 $2\%$ 水平。目前风险更偏向于通胀走高的一侧。】 点评：库克的鹰派表态清晰传达了其对通胀粘性的持续警惕，明确将政策重心锁定 在降通胀而非支持就业上。她强调"风险偏向通胀走高"，直接削弱了市场对短期降息的期待，对科技股估值构成压力。纳斯达克100指数2026年2月5日回调 $1.38\%$ 【美国亚特兰大联储主席Bostic称美国通胀太高，持续的时间太长。维持具有适度限制性的货币政策具有重要意义。】 点评：博斯蒂克延续其一贯的鹰派立场，强调通胀的持久性风险，并主张维持限制性政策。其言论与库克形成共振，强化了美联储内部"higher for longer"的预期管理，压制了市场对宽松时点的博弈空间。纳斯达克100指数2026年2月5日回调 $1.38\%$ # 【美国财长贝森特认为美联储不会迅速缩表】 点评：贝森特对缩表节奏的鸽派解读，缓解了市场对流动性加速收紧的担忧。尽管其表态不直接干预货币政策决策，但作为财长的前瞻指引，在一定程度上稳定了市场对资产负债表正常化进程"渐进有序"的预期。纳斯达克100指数2026年2月9日上涨 $0.77\%$ 【特朗普称美国应当拥有世界上最低的利率。我们的利率应该比当前水平低2个点（即200个基点）】 点评：特朗普以总统身份直接施压美联储，要求大幅降息，其言论虽不具备政策约束力，但强化了行政分支对宽松政策的倾向性信号。市场将其解读为未来美联储人事任命及政策导向的潜在指引，对降息预期形成提振。纳斯达克100指数2026年2月11日上涨 $0.30\%$ # 【美联储1月货币政策纪要存在分歧】 点评：1月会议纪要披露，官员在利率前景上呈现"降息、暂停、加息"三派并立的罕见格局，内部分歧加剧。部分与会者警告通胀回落进展可能慢于预期，个别官员甚至提及加息可能性。这种政策路径的模糊性增加了市场对利率前景的定价难度，压制风险偏好。纳斯达克100指数2026年2月18日上涨 $0.80\%$ # 【米兰称美联储今年可以少降息】 点评：此前一贯鸽派的米兰此番表态出现微妙转向，暗示降息节奏可能不及预期激进。这一立场调整引发市场对美联储内部宽松共识松动的猜测，削弱了此前积累的降息预期，对利率敏感型科技股构成压制。纳斯达克100指数2026年2月19日回调 $0.41\%$ # 【美国最高法院推翻特朗普关税】 点评：最高法院以6比3裁定，特朗普援引《国际紧急经济权力法》征收大规模关税的行为缺乏法律授权。这一裁决直接否定了特朗普核心贸易政策工具的合法性，消除了关税进一步升级的短期风险，对跨国科技企业的成本端和供应链预期构成利好。纳斯达克100指数2026年2月20日上涨 $0.87\%$ 【特朗普：将在常规关税基础上对全球商品加征 $10\%$ 关税】 点评：在最高法院推翻其关税政策数小时后，特朗普迅速援引《1974年贸易法》第122条款，宣布对全球加征 $10\%$ 关税，为期150天。这一"立新规"的操作虽受法律时效限制，但清晰传递了其贸易强硬立场的持续性，抵消了部分裁决带来的积极情绪，使市场重新面临贸易政策不确定性。纳斯达克100指数2026年2月20日上涨 $0.87\%$ 【美国考虑对约六个行业加征新一轮关税，可能涵盖大型电池等】 点评：新一轮行业关税指向电池等关键科技产业链领域，直接引发市场对相关企业成本压力和供应链调整的担忧。尽管政策尚未落地，但"剑指核心产业"的倾向加剧了市场对贸易摩擦升级的预期，对科技板块形成情绪压制。纳斯达克100指数2026年2月24日上涨 $1.09\%$ 【美联储理事米兰再次敦促今年累计降息一个百分点】 点评：米兰重申其鸽派立场，再次呼吁2026年累计降息100个基点，并倾向于尽早行动。他强调当前经济中缺乏强劲价格压力，认为利率水平过高且具有限制性。这一表态与近期多位鹰派官员形成鲜明对比，重新点燃市场对年内大幅降息的博弈，对科技股构成支撑。纳斯达克100指数2026年2月26日回调 $1.16\%$ # 2.3．行业动态 2026年2月，行业层面对纳斯达克100指数的影响，由“AI替代恐慌”与“资本开支可持续性质疑”两条主线交织主导，指数走势在产业趋势与叙事风险之间剧烈摆动。月初，Anthropic为Claude Cowork推出法律AI插件，直接引发市场对“SaaS末日”（SaaS演化）的深度恐慌，软件板块遭遇历史性抛售，高盛软件股指数单日大幅回调 $6\%$ ，市场开始热议AI对传统商业模式的颠覆性威胁。月中，科技巨头财报密集发布：谷歌、亚马逊相继给出接近翻倍的2026年资本支出指引，英伟达业绩连续超预期，本应强化AI基建投资的高景气叙事；然而市场解读却出现分化——投资者在“AI军备竞赛”中权衡短期支出压力与长期回报周期，对资本开支可持续性的担忧悄然升温。月末，市场情绪迎来关键转折：Anthropic发布覆盖金融、人力等领域的10款全新AI插件，此次强调与FactSet、汤森路透等专业服务商“合作而非取代”的立场，有效缓解了“AI替代论”的焦虑，被提及的金融数据服务商股价大幅走高，软件板块情绪明显修复。整月来看，行业层面从“颠覆恐慌”到“合作共赢”的叙事演化，以及英伟达财报超预期却股价下跌的“利好出尽”式反应，共同揭示了市场对AI产业链的定价逻辑正在发生深刻转变：投资者开始区分“会被AI替代的薄功能型SaaS”和“AI时代仍然不可或缺的数据与执行底座”，同时对头部云厂商资本开支的边际变化保持高度敏感。然而，尽管行业叙事在月末趋于理性，纳指最终走势仍受制于宏观政策层面的贸易摩擦升级与地缘政治风险的更高层级叙事，行业利好与恐慌修复共同构成了市场的波动底色。 表3：2026 年 2 月行业层面事件总结 美东日期 事件 影响方向 纳斯达克100指数当日表现 2026/02/02 甲骨文开启250亿美元债发行，全力冲刺云基建 偏中性 0.73% 2026/02/03 AMD业绩指引不及预期 偏负向 (2026.02.04)-1.77% 2026/02/03 英伟达拟向openai投资200亿美元，交易接近达成 偏正向 (2026.02.04)-1.77% 2026/02/04 纳斯达克拟推“快速纳入”新规 偏正向 -1.77% 2026/02/04 谷歌营收业绩超预期，但26年资本支出指引接近翻倍 偏负向 (2026.02.05)-1.38% 2026/02/05 英伟达因存储芯片短缺推迟新款游戏芯片发布 偏负向 -1.38% 2026/02/05 Anthropic发布ClaudeOpus4.6，擅长金融研究 偏负向 -1.38% 2026/02/05 亚马逊营收超预期，但预计26年资本支出破2000亿美元 偏负向 (2026.02.06)2.15% 2026/02/06 黄仁勋称市场需求极为火爆。大规模人工智能（AI）资本开支是适宜的、必要的。 偏正向 2.15% 2026/02/09 谷歌母公司Alphabet拟发行百年期英镑债券，系科技行业自互联网泡沫时代以来首次 偏负向 0.77% 2026/02/12 OpenAI发布首个搭载英伟达对手Cerebras芯片的AI模型 偏中性 -2.04% 2026/02/24 苹果公司加速推进美国本土制造，Macmini生产线将于今年晚些时候投产 偏正向 1.09% 2026/02/24 Meta扩大与AMD战略合作将斥巨资采购AI设备并获认股权 偏正向 1.09% 2026/02/24 Anthropic为ClaudeCowork推出覆盖金融、人力等领域的10款全新AI插件 偏正向 1.09% 2026/02/24 Anthropic高管称，近期股价大跌有些反应过度或过度解读，公司AI模型帮助企业实现增长，而非替代现有业务。 偏正向 1.09% 2026/02/25 英伟达四季报超预期，一季度指引超预期 偏正向 (2026.02.26)-1.16% 2026/02/25 黄仁勋：市场“错读”了AI对软件公司的威胁 偏正向 (2026.02.26)-1.16% 2026/02/27 OpenAI：以7300亿美元的估值完成创纪录的1100亿美元融资 偏正向 -0.30% 注：指数短期涨跌受多种随机因素综合影响，行业因素仅考虑单一纬度，因此影响方向与当日表现可能不一致。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 # 【甲骨文开启250亿美元债发行，全力冲刺云基建】 点评：甲骨文启动史上最大规模债券发行之一，募资250亿美元用于云基础设施扩容，以满足AMD、Meta等客户合同需求。这是其今年450-500亿美元筹资计划的一部分，显示传统软件巨头正加速向云计算和AI基础设施领域转型。尽管发债本身对股价影响中性，但巨额资本开支信号强化了市场对云基建投资热潮将持续的预期，对产业链相关公司形成间接支撑。纳斯达克100指数2026年2月2日上涨 $0.73\%$ # 【AMD业绩指引不及预期】 点评：AMD第四季度营收103亿美元、同比增长 $34\%$ ，均超预期，但第一季度营收指引中值约98亿美元低于部分乐观分析师预期，且未能超越第四季度创纪录水平。市场担忧其AI业务增长尚未呈现真正的拐点式突破，依赖老款芯片销售还影响了利润率，引发股价创2017年以来最大单日跌幅，对芯片板块构成情绪压制。纳斯达克100指数2026年2月4日回调 $1.77\%$ # 【英伟达拟向OpenAI投资200亿美元，交易接近达成】 点评：英伟达接近达成向OpenAI投资200亿美元的协议，为公司对OpenAI最大单笔投资。黄仁勋强调将参与OpenAI下一轮融资"毋庸置疑"，并希望参与其IPO。这一战略投资深化了英伟达与头部AI实验室的绑定，巩固其在AI芯片领域的主导地位，对长期增长叙事构成利好。纳斯达克100指数2026年2月4日回调 $1.77\%$ # 【纳斯达克拟推"快速纳入"新规】 点评：纳斯达克提议修改规则，允许新上市公司在交易满15个交易日后即可被纳入纳斯达克100指数，远短于当前至少三个月的等待期。此举旨在为SpaceX等年内计划上市的万亿级巨头铺路，确保指数及时反映市场结构变化。新规将吸引更多大型IPO选择纳斯达克，提升指数代表性和被动基金配置效率。纳斯达克100指数2026年2月4日回调 $1.77\%$ # 【谷歌营收业绩超预期，但26年资本支出指引接近翻倍】 点评：谷歌母公司Alphabet第四季度营收1138亿美元、同比增长 $18\%$ ，云业务收入同比暴增 $48\%$ 至176.6亿美元，均超预期。但2026年资本支出指引高达1750-1850亿美元，几乎是2025年的两倍，主要用于AI基础设施建设。市场对高额投入的回报周期持观望态度，盘后股价剧烈波动，反映投资者在"AI军备竞赛"中权衡短期支出压力与长 期增长潜力。纳斯达克100指数2026年2月5日回调 $1.38\%$ # 【英伟达因存储芯片短缺推迟新款游戏芯片发布】 点评：英伟达确认因GDDR7显存供应不足，2026年上半年游戏显卡供应紧张，新款游戏芯片发布推迟。DRAM制造商优先生产AI芯片所需HBM3E内存，导致游戏显卡产能受限，RTX5090涨幅已达 $79\%$ 。尽管游戏业务仅占公司营收不足 $10\%$ ，但供应短缺仍引发对消费电子复苏节奏的担忧。纳斯达克100指数2026年2月5日回调 $1.38\%$ # 【Anthropic发布ClaudeOpus4.6，擅长金融研究】 点评：Anthropic推出ClaudeOpus4.6模型，在编码、计算机使用、长上下文推理等方面全面升级，并特别强化金融研究能力。新模型加剧了AI助手在专业垂直领域的竞争，对依赖传统金融数据服务的软件公司构成潜在威胁。市场对AI替代部分知识工作的担忧升温，压制相关板块情绪。纳斯达克100指数2026年2月5日回调 $1.38\%$ # 【亚马逊营收超预期，但预计26年资本支出破2000亿美元】 点评：亚马逊第四季度营收2134亿美元、同比增长 $14\%$ ，AWS云收入增长 $24\%$ 至355.8亿美元，均超预期。但2026年资本支出指引高达2000亿美元，远超市场预期的1466亿美元，主要用于AWS数据中心和AI基础设施。这一惊人的"烧钱"计划引发对短期利润率承压的担忧，尽管管理层强调长期回报可期，但市场仍在高投入与盈利之间权衡。纳斯达克100指数2026年2月6日上涨 $2.15\%$ 。 # 【黄仁勋称市场需求极为火爆，大规模AI资本开支是适宜的、必要的】 点评：黄仁勋在财报电话会后强调，市场对AI算力的需求"极为火爆"，大规模资本开支是"适宜的、必要的"。这一表态直接回应了市场对科技巨头激进支出的质疑，强化了AI基建投资将持续高增长的信心。其言论提振了整个AI产业链的情绪，缓解了此前对资本开支过热的担忧。纳斯达克100指数2026年2月6日上涨 $2.15\%$ # 【谷歌母公司Alphabet拟发行百年期英镑债券，系科技行业自互联网泡沫时代以来首次】 点评：Alphabet计划发行百年期英镑债券，锁定超长期低成本资金，为资本支出提供稳定融资。这是自互联网泡沫时代以来科技行业首次发行百年债券，反映顶级科技巨 头对长期低利率环境的信心以及对长期资金需求的迫切性。尽管长期债券对当期财务影响有限，但超长融资期限本身传递了对未来增长的乐观预期。纳斯达克100指数2026年2月9日上涨 $0.77\%$ # 【OpenAI发布首个搭载英伟达对手Cerebras芯片的AI模型】 点评：OpenAI首次采用英伟达竞争对手Cerebras的芯片训练AI模型，标志着其供应链多元化战略迈出实质性一步。此举虽不改变英伟达当前市场主导地位，但为AI芯片竞争格局埋下变数，暗示头部AI实验室有意培育替代供应商以增强议价能力。事件对英伟达构成长期叙事层面的边际压力，但对行业整体影响偏中性。纳斯达克100指数2026年2月12日回调 $2.04\%$ # 【苹果公司加速推进美国本土制造，Macmini生产线将于今年晚些时候投产】 点评：苹果推进Macmini美国本土制造，是供应链区域化布局的重要一步。此举虽短期增加生产成本，但有助于规避贸易政策不确定性和地缘政治风险，同时获取政策红利。作为美国市值最高的科技公司，苹果"制造业回流"的示范效应可能带动更多科技企业跟进。纳斯达克100指数2026年2月24日上涨 $1.09\%$ # 【Meta扩大与AMD战略合作，将斥巨资采购AI设备并获认股权】 点评：Meta深化与AMD在AI芯片领域的战略合作，承诺大规模采购AMDAI设备并获认股权，是继谷歌、微软之后又一科技巨头扶持AMD作为英伟达替代供应商的举措。这有助于AMD在AI芯片市场扩大份额，同时降低Meta对单一供应商的依赖。产业链多元化的趋势进一步确立。纳斯达克100指数2026年2月24日上涨 $1.09\%$ # 【Anthropic为ClaudeCowork推出覆盖金融、人力等领域的10款全新AI插件】 点评：2月24日，Anthropic对ClaudeCowork进行升级，一口气发布10款全新AI插件，覆盖投资银行、财富管理、私募股权、人力资源、工程设计等多个垂直领域，旨在自动化这些专业领域的工作流程。与月初引发恐慌的"替代"叙事不同，此次Anthropic特意强调插件是与FactSet、标普全球、伦敦证券交易所集团、阿波罗全球管理等专业服务商共同开发的，其企业产品负责人明确表示"这不是一款试图接管所有工作流程的产品，我们提供的是基础设施和智能，让合作伙伴能够将自身业务知识融入其中"。这一"合作而非取代"的立场有效缓解了市场焦虑，被提及的金融数据服务商股价大幅走高，FactSet、标普全球与穆迪涨幅均超 $2\%$ ，汤森路透涨超 $10\%$ 。市场对"SaaS末日"的恐慌 情绪得到明显缓解，表明投资者开始区分"会被AI替代的薄功能型SaaS"和"AI时代仍然不可或缺的数据与执行底座"。纳斯达克100指数2026年2月24日上涨 $1.09\%$ 【Anthropic高管称，近期股价大跌有些反应过度或过度解读，公司AI模型帮助企业实现增长，而非替代现有业务】 点评：Anthropic高管主动出面安抚市场情绪，强调其AI模型是"赋能而非替代"企业现有业务，直接回应了此前因Claude发布引发的"AI替代焦虑"。这一表态有助于缓解市场对AI颠覆传统软件商业模式的过度担忧，修复相关板块情绪。纳斯达克100指数2026年2月24日上涨 $1.09\%$ # 【英伟达四季报超预期，一季度指引超预期】 点评：英伟达2026财年第四季度财报全面超预期，数据中心业务营收同比增长 $75\%$ 至623亿美元，占总营收比重超 $91\%$ 。一季度指引同样超预期，验证AI算力需求持续旺盛。这份强劲财报再次确认英伟达作为AI浪潮核心受益者的地位，其业绩连续超预期已成为市场对AI产业链信心的"定海神针"。纳斯达克100指数次日回调 $1.16\%$ # 【黄仁勋：市场"错读"了AI对软件公司的威胁】 点评：黄仁勋在财报后表态称，市场对AI威胁传统软件公司的解读存在偏差，强调AI将赋能而非取代软件业务。这一观点与Anthropic高管近日表态形成共振，共同纠正市场对"AI替代论"的过度担忧。作为AI领域最具影响力的意见领袖，其言论对修复软件板块估值具有积极意义。纳斯达克100指数2026年2月26日回调 $1.16\%$ # 【OpenAI以7300亿美元的估值完成创纪录的1100亿美元融资】 点评：OpenAI完成1100亿美元融资，估值达7300亿美元，创下私人科技公司融资规模纪录。巨额融资将支持其持续投入模型训练和算力扩张，巩固其在AI大模型领域的领先地位。英伟达作为主要投资方之一，有望深化双方战略绑定。这一事件进一步确认AI赛道资本"虹吸效应"，头部企业优势持续扩大。纳斯达克100指数2026年2月27日回调 $0.30\%$ # 3. 后市展望 # 3.1. 关键事件前瞻 2026年3月，纳斯达克100指数将步入“宏观数据密集验证期”与“产业趋势催化期”交织的关键窗口。月初，美国ISM与就业数据将率先检验经济降温成色；月中，通胀指标（CPI、PCE）的相继发布成为衡量美联储政策空间的“刻度尺”；而英伟达GTC大会与博通财报则从产业端为AI算力叙事提供新的催化剂。月末，美联储3月FOMC会议将最终定调上半年利率路径。2026年3月市场逻辑将围绕“数据牵引利率预期、产业验证科技估值”展开。 # 宏观事件：通胀与就业的多维度校验，重塑降息路径预期 3月上旬发布的一系列数据，是继1月FOMC会议后对“通胀回落趋势”与“劳动力市场再平衡”的第二次集中校验，其重要性在于为3月美联储会议提供最终的前瞻依据。3月3日公布的2月ISM制造业指数，将率先揭示美国制造业在年初以来的景气变化。市场将重点关注物价支付分项指数，以判断上游通胀压力是否重现；新订单分项则反映企业资本开支意愿，对工业科技股有指引意义。3月4日发布的2月ADP就业人数，为两天后的非农数据提供预热。市场关注其与官方非农的偏离度，以及各行业就业结构的演变。真正的焦点始于3月6日的2月非农就业报告。时薪增速、劳动力参与率以及新增就业人数的“含金量”（全职vs兼职），将共同勾勒劳动力市场的紧张程度。若就业超预期降温，将强化上半年降息预期；反之，强劲就业可能触发市场对“紧缩更久”的重新定价。3月11日与13日，2月CPI与PCE数据将先后出炉。作为美联储最看重的通胀指标，PCE能否延续下行趋势至关重要。若CPI与PCE同步确认通胀回落，将为市场注入流动性宽松信心；若核心通胀粘性超预期，则可能引发“紧缩恐慌”，对高估值的科技成长股构成压力。 需要特别关注的是，2月底爆发的美伊军事冲突为3月的宏观环境增添了新的不确定性。地缘紧张局势可能推动国际油价飙升，进而通过能源成本传导至通胀数据，干扰美联储对“通胀回落趋势”的判断。同时，避险情绪的升温可能导致资金从风险资产流出，加剧市场波动。投资者需密切关注冲突的后续发展（如是否升级为长期对抗、美伊双方态度等），及其对能源供应、全球供应链和消费者信心的潜在冲击。3月的各项经济数据将首次在冲突背景下接受检验，其解读必须结合地缘政治风险溢价，任何油价驱动的通胀反弹都可能模糊核心通胀的真实趋势，使美联储的政策考量更加复杂。 # 政策事件：FOMC会议定调上半年政策路径 3月19日，美联储将公布FOMC货币政策会议决议，这是本月最核心的政策事件。在经过1月会议后的两轮关键数据（非农、CPI、PCE）检验后，美联储将给出对经济前景的最新评估。市场焦点将集中于三个层面：1）点阵图的变化：委员们对2026年末利率中值的预测是否下修，直接决定全年降息次数预期；2）政策声明措辞：对通胀进展的判断以及对就业市场的描述，将释放关键信号；3）鲍威尔记者会：其对降息触发条件的表述、对中性利率的看法，以及对资产负债表政策的讨论，均可能引发市场剧烈波动。 本次会议将成为市场修正对美联储“反应函数”理解的关键节点。 # 行业事件：AI算力龙头业绩与产业盛会共振 3月5日，博通将发布2026财年第一季度财报。作为定制化AI芯片（ASIC）与通信龙头的代表，博通的业绩与指引将成为市场评估“AI算力第二极”景气度的重要窗口。核心关注点包括：1）AI相关收入（尤其是定制化芯片业务）的同比增速及占比提升；2）网络芯片业务在数据中心升级周期中的需求强度；3）对下一财季的营收指引是否超预期，反映下游云厂商资本开支的持续性。3月15日，英伟达GTC大会将拉开帷幕。这场年度技术盛会历来是AI产业的风向标。市场将聚焦CEO黄仁勋的主题演讲，期待下一代GPU架构（如Blackwell Ultra或Rubin）的进展、新款AI芯片的发布、以及关于算力集群与网络技术的创新。同时，大会期间关于机器人、自动驾驶、生物医药等AI应用落地的分论坛，也将为市场提供新的产业叙事线索。作为AI算力的龙头，GTC大会传递的技术路线与产业景气信号，有望对整个科技股的风险偏好产生深远的外溢效应。 表4：2026 年 3 月事件预告 日期 事件 影响方向 2026/03/02 美伊将在维也纳举行技术层面谈判 宏观 2026/03/03 美国2月ISM制造业指数 宏观 2026/03/04 美国2月ADP就业人数 宏观 2026/03/05 博通2026财年第一季度财报 行业 2026/03/06 美国2月非农数据 宏观 2026/03/11 美国2月CPI 宏观 2026/03/13 美国2月PCE 宏观 2026/03/15 英伟达GTC大会 行业 2026/03/19 美联储FOMC货币政策会议 政策 数据来源：Wind，东吴证券研究所 # 3.2. 指数走势展望 资金面上，2026年3月市场将迎来宏观数据与政策决议的交相验证。月初公布的2月ISM制造业指数与ADP就业数据，将为月中重磅数据提供前瞻指引；而3月6日与11日、13日先后登场的非农就业、CPI及PCE数据，将成为市场校准上半年降息预期的核心依据。若通胀数据延续回落趋势、就业市场有序降温，将强化美联储上半年开启降息的政策预期，为成长股估值提供流动性支撑；反之，若核心通胀展现粘性或就业超预期强劲，可能触发市场对“紧缩更久”的重新定价，引发阶段性波动。3月19日美联储FOMC会议将最终定调——点阵图对降息次数的指引、政策声明措辞的微妙调整，以及鲍威尔记者会对中性利率或缩表节奏的表态，将成为市场重构利率路径预期的关键时 刻。2月底爆发的美伊军事冲突为3月的资金面增添了新的不确定性，可能从三重路径重塑流动性预期：首先，地缘紧张局势推高油价，能源成本上升可能干扰通胀回落进程，使市场对CPI与PCE数据的解读变得复杂；其次，通胀预期的抬升正在倒逼利率预期修正，若油价持续高位，美联储在3月FOMC会议上可能维持更鹰派立场，压制降息预期；第三，避险情绪升温引发资金流向切换，短期承压风险资产，黄金、美债等避险品种受到追捧，而能源与军工板块则因地缘冲突直接受益。整体而言，地缘冲突带来的“通胀上行压力”与“增长下行阻力”并存的局面，将使美联储决策陷入两难，任何关于降息时点的预期变化都可能被放大。整体而言，3月宏观与政策线索密集交织，外围地缘政治冲击带来不确定性，流动性预期的摇摆将主导市场风险偏好的起伏。 技术面上，截至2026年2月27日，纳斯达克100指数风险度为42.60，较2026年1月30的75.97有所下降。趋势层面，快线TMP于2月4日下穿慢线JAX，提示指数有调整风险，虽然2月末的日k风险度较低，但周k和月k却出现了背离形态，即触发了局部顶右侧信号，提示指数后续可能会进入调整期。叠加近期美股科技和红利走势的背离，综合来看，纳斯达克100指数或将在2026年3月震荡调整。 基本面上，3月市场的核心焦点将转向AI产业龙头业绩与技术催化剂的共振。3月5日博通发布的2026财年第一季度财报，将率先检验定制化AI芯片与网络业务的景气成色——其AI相关收入增速及资本开支指引，是判断云厂商采购意愿的重要风向标。紧随其后，3月15日英伟达GTC大会将接棒成为全月产业叙事的核心催化剂——新一代GPU架构进展、算力集群技术创新，以及AI在机器人、自动驾驶等领域的应用突破，均有望强化市场对AI算力长期需求与商业化前景的信心。若博通财报展现超预期的业绩弹性，叠加GTC大会释放积极的产业信号，将共同夯实AI科技股的盈利预期与估值逻辑；反之，若财报指引保守或大会技术迭代低于预期，则可能引发市场对AI投资回报周期的重新审视，加剧科技板块内部的分化。 因此，针对2026年3月，市场主线将围绕通胀数据验证、FOMC政策定调与AI产业催化剂三者交织展开。预计纳斯达克100指数将在宏观预期的摇摆与产业叙事的催化下，呈现宽幅震荡格局。展望后市，纳斯达克100指数近期已调整一段时间，后续可能会出现时间换空间的走势。 # 3.3. 相关 ETF 产品 广发纳斯达克100ETF（159941.SZ）成立于2015年6月10日，于2015年7月13日正式上市。该基金投资目标为紧密跟踪纳斯达克100指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过 $0.2\%$ ，年跟踪误差不超过 $2\%$ 。费用方面，该基金的管理费率为每年 $0.80\%$ ，托管费率为每年 $0.20\%$ 。截至2026年2月27日，该基金流通规模达291.13亿元，当日成交额4.42亿元。 表5：纳斯达克 100 指数 ETF 日期 2026年2月27日 基金简称 广发纳斯达克100ETF 场内简称 纳指ETF 代码 159941.SZ 成立日期 2015年6月10日 流通规模（亿元） 291.13 成交额（亿元） 4.42 基金公司 广发基金 基金经理 刘杰 收取费率 管理费率为0.80%/年，托管费率为0.20%/年 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截止2026年2月27日，广发纳斯达克100ETF的基金流通规模为291.13亿元，是当前市场规模最大的纳斯达克100指数跟踪ETF。流动性方面，该基金2026年2月单日成交额最高为12.73亿元，多次位居同类基金首位。且基金经理刘杰经验丰富，至今已连续管理该基金7.58年，是同类基金中任职时间最长的基金经理之一。 # 4. 风险提示 # 1)行业政策或监管环境突变 美国科技产业当前仍处于监管框架重塑阶段，涉及反垄断审查、数据隐私保护、AI技术应用边界等政策细则均存在不确定性。若后续监管趋严，可能推升大型科技平台的合规成本，并对盈利预期形成压制，从而扰动纳斯达克100指数的估值中枢。 # 2) 宏观经济不及预期 2026年3月上旬宏观经济数据将集中发布，在1月FOMC决议落地后、市场等待3月会议进一步指引的背景下，市场普遍预期政策将进入一段观察期，但美联储内部对于后续利率路径的共识程度仍存疑问。若本月发布的就业或通胀数据展现黏性，或经济增长动能超预期强劲，市场对降息时点与幅度的定价可能面临剧烈修正。宏观预期的反复修正将直接传导至无风险利率与风险溢价，进而引发纳斯达克100指数波动性的阶段性上升 # 3) 发生重大预期外事件 地缘摩擦以及国际贸易争端均可能导致全球风险偏好快速切换。考虑到美股市场对海外资金流动与衍生品对冲盘较为敏感，上述事件或触发资金集中调仓与系统性短期波动，对纳斯达克100指数带来潜在冲击。 # 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 $15\%$ 以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 $5\%$ 与 $15\%$ 之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 $-5\%$ 与 $5\%$ 之间； 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 $-15\%$ 以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 $5\%$ 以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准 $-5\%$ 与 $5\%$ 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 $5\%$ 以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn