> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 爱尔眼科（300015.SZ）2026年半年度总结 ## 核心内容 爱尔眼科在2026年上半年实现营业收入119.46亿元，同比增长3.8%。尽管收入保持平稳增长，但归母净利润同比下降33.8%，扣非归母净利润同比下降25.8%，主要受税务自查事项影响。公司于2026年第二季度披露需补缴往期税金3.48亿元、滞纳金1.76亿元，并需增加2025年度企业所得税汇算清缴纳税申报金额2.32亿元。预计公司下半年利润端表现将恢复正常增长。 ## 主要观点 - **收入增长稳定**：2026H1营业收入同比增长3.8%，Q2单季度收入同比增长1.2%。 - **利润承压**：Q2归母净利润同比下降82.4%，扣非归母净利润同比下降65.4%，主要因税务自查事项导致。 - **门诊与手术量提升**：2026H1公司实现门诊量1001.95万人次，同比增长8.34%；手术量88.87万例，同比增长1.11%。 - **业务结构**：屈光项目和视光服务项目仍是收入增长的核心来源，收入分别同比增长6.3%；严肃医疗项目增长较缓。 - **国际化布局**：公司继续拓展基层网络，截至6月末境内医院390家、门诊部/诊所281家；海外布局185家眼科中心及诊所，并在26H1公告巴西眼科医疗服务集团控股权收购事项，进一步向南美洲延伸。 - **费用优化**：销售、管理、研发费用率分别下降0.2、2.6、0.3个百分点；管理费用下降得益于费用控制、组织优化及部分费用重分类。 - **现金流稳健**：经营性现金流净额29.23亿元，同比下降14.1%；期末货币资金55.60亿元，现金储备充足。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 209.83 | 223.53 | 242.90 | 267.85 | 294.72 | | 营业收入增速（%） | 3.0% | 6.5% | 8.7% | 10.3% | 10.0% | | 归母净利润（亿元） | 35.56 | 32.40 | 30.42 | 42.91 | 49.75 | | 归母净利润增速（%） | 5.9% | -8.9% | -6.1% | 41.1% | 15.9% | | 毛利率（%） | 48% | 47% | 47% | 48% | 48% | | EBIT Margin（%） | 23% | 23% | 23% | 24% | 25% | | EV/EBITDA | 15.9 | 15.3 | 14.3 | 12.6 | 11.1 | | P/B | 3.8 | 3.6 | 2.9 | 2.7 | 2.5 | ### 盈利预测与估值 - **投资建议**：维持“优于大市”评级。 - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为242.90亿元、267.85亿元、294.72亿元；归母净利润分别为30.42亿元、42.91亿元、49.75亿元。 - **每股收益**：预计2026-2028年分别为0.33元、0.46元、0.53元。 - **市盈率**：预计2026-2028年分别为26.1倍、18.5倍、16.0倍。 ### 风险提示 - 消费复苏不达预期 - 医疗事故风险 - 市场竞争加剧风险 ## 总结 爱尔眼科在2026年上半年继续保持收入增长，但受税务自查事项影响，净利润大幅下滑。公司核心业务屈光和视光服务仍是主要增长点，而严肃医疗项目增长缓慢。公司持续深化国内“1+8+N”分级连锁网络，同时加快国际化步伐，特别是在南美洲的布局。尽管毛利率有所承压，但期间费用显著优化，经营性现金流仍保持较强规模。公司预计下半年利润将恢复增长，但需关注税务影响及市场变化。