20260619-国金证券-计算机行业研究_全球算力服务继续通胀_8页_1mb

文档总结：全球算力服务继续通胀与国内算力黄金年代

核心内容

全球算力服务市场持续通胀，价格端验证了算力资源的稀缺性。英伟达全系算力卡租赁价格高位运行，B200 与 B300 的租赁价格分别上涨约 7% 和 51%，交付周期延长至 2027 年第二季度。与此同时，算力租赁的商业模式正从传统的按卡时收费向 Token 分成模式演进，推动算力资产的价值衡量从 GPU 单位向 Token 产出转变。

国内算力需求持续增长，AI 模型调用量全球领先，尤其是国产大模型如 DeepSeek V4、GLM 5.2 等。随着国产芯片与大模型的协同适配，算力供给端正逐步改善，寒武纪等企业加大授信与存货储备，为大规模交付做好准备。此外，CPU 需求因推理时代到来而显著提升，Intel 和 AMD 已开始提价，国产 CPU 亦有望受益于量价齐升趋势。

国产超节点产品如华为 CM384、中科曙光 scaleX40、阿里云磐久 128 超节点等，正在推动算力基础设施向更高密度、更低时延方向发展。这不仅提升了算力交付能力，也带来了 ODM 厂商利润率的提升。AIDC（AI 数据中心）环节资本开支持续增加，预计到 2028 年中国智能算力规模将达 2,781.9 EFLOPS，行业进入高景气扩张阶段。

主要观点

• 算力通胀持续：全球算力服务价格持续上涨，英伟达 B200、B300 等产品租赁价格高位运行，交付周期延长，显示供需失衡。
• 商业模式升级：算力租赁从按卡时收费向 Token 分成模式转型，推动算力资产与下游模型调用量挂钩，提升盈利弹性。
• 国产算力崛起：国产芯片与大模型协同适配加速，国内大厂如字节跳动、腾讯等加大采购力度，推动国产算力进入规模化应用阶段。
• CPU 需求爆发：推理时代到来，CPU 需求显著提升，Intel、AMD 以及国产 CPU 企业均受益于量价齐升。
• 超节点引领变革：国产超节点产品在算力密度、互联带宽等方面取得突破，推动 ODM 厂商格局与利润率双提升。
• AIDC 高景气：海内外云厂商资本开支显著增加，算力供给丰富后有望同步迈入涨价周期。

关键信息

算力租赁价格

• 英伟达 B200 按需租赁均价上涨约 7%，B300 上涨超 50%，H200 与 H100 亦小幅上涨。
• Baseten 预计 2026 年 10 月 B200 租赁价将上涨 94%，从 2.63 美元/小时/GPU 升至 5.10 美元。
• 交付周期延长至 2027 年第二季度，等待时间达 12—15 个月。

Token 分成模式

• FriendliAI 推出 InferenceSense，实现闲置 GPU 资源调度与 Token 收入分成。
• 上海电信、中国电信、中国移动、中国联通等均推出 Token 套餐，推动 Token 成为标准化产品。
• 国内算租企业如润建股份、弘信电子、超讯通信等布局 Token 工厂，探索 Token 调度与运营。

国内算力黄金年代

• 中国 AI 大模型周调用量达 13 万亿 Token，连续八周全球领先。
• 国产芯片与模型协同适配加速，如 DeepSeek V4、GLM 5.2 与华为昇腾、寒武纪、海光等平台适配。
• 寒武纪授信 120 亿元，预付款项与存货同步增长，验证其大规模交付能力。
• 国内大厂如字节跳动、腾讯等加大采购国产芯片力度，推动国产算力导入。

CPU 需求趋势

• CPU 供给紧张，Intel、AMD 提价，预计 2028 年 CPU 收入增长率将超过 GPU 和 XPU。
• ARM 架构 CPU 因低功耗、高核心密度特性，更适配 Agent 工作负载，且开放授权生态契合云厂商自主需求。

AIDC 预测与趋势

• 2020-2028 年中国智能算力复合增长率预计达 57.1%，2028 年将达 2,781.9 EFLOPS。
• 海外云厂商资本开支显著增长，AI 军备竞赛加剧，预计 2026 年硅谷四大科技巨头 CapEx 将达 6500 亿美元。
• 随着芯片卡供应缓解与推理需求释放，AIDC 环节将进入涨价周期。

相关标的

算力租赁

• 业绩加速型：协创数据、利通电子、盈峰环境、东阳光、润泽科技
• 规划深入型：京基智农、金刚光伏、罗曼股份、亿田智能、先河环保、晶科科技、华策影视、盛视科技、行云科技、奥尼电子、智微智能

海外算力

• 工业富联、胜宏科技、东山精密、中际旭创、中钨高新、鹏鼎控股、江海股份、东阳光、欧科亿、天孚通信、天岳先进、新易盛、兆易创新、大普微、源杰科技、元力股份、景旺电子、英维克、唯科科技、领益智造等；英特尔、SK 海力士、Lumentum、闪迪、铠侠、美光、中微公司、北方华创、拓荆科技、长川科技

国内算力

• 寒武纪、海光信息、东阳光、禾盛新材、杰华特、利扬芯片、天数智芯、壁仞科技、芯原股份、百度集团、中芯国际、华虹半导体、华勤技术、浪潮信息、中国长城、网宿科技、华丰科技、星环科技、鸿日达、首都在线、神州数码、中科曙光、润泽科技、大位科技、润建股份、奥飞数据、云赛智联、瑞晟智能、科华数据、潍柴重机、金山云、欧陆通、杰创智能

风险提示

• 行业竞争加剧可能导致部分企业出清，中低端产品毛利率受影响。
• 技术研发进度不及预期可能影响行业整体发展。
• 下游资本开支周期性波动可能对上游企业营收造成影响。

投资评级说明

• 买入：预期未来 3-6 个月内行业上涨幅度超过大盘 15% 以上。
• 增持：预期上涨幅度在 5%-15% 之间。
• 中性：预期变动幅度在 -5% 至 5% 之间。
• 减持：预期下跌幅度超过大盘 5% 以上。

特别声明

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