> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 化工行业2026年策略报告总结 ## 核心内容 化工行业正逐步进入复苏周期，2025年三季度以来行业累计涨跌幅快速回升，行业景气度有望持续上行。固定资产投资逐步放缓，叠加供给端“反内卷”政策与消费端刺激政策，上游化工品价格有望进入周期上行阶段。此外，中东冲突、能源安全战略升级及进口替代加速等多重因素共振，推动煤化工行业景气度改善，板块配置价值凸显。美国地产链复苏及国内地产链企稳亦将推动MDI价格上涨。磷化工、有机硅、己内酰胺及钾肥等细分行业亦呈现景气延续或上行趋势。 ## 主要观点 - **行业复苏趋势明确**：2025年三季度以来，基础化工行业逐步复苏，累计涨跌幅快速回升，行业整体进入上行周期。 - **煤化工受益于成本与政策优势**：中东冲突推升国际油价与油制化工品成本，而国内煤炭保供稳价政策使煤化工原料成本维持低位，煤-油成本剪刀差扩大，提升煤化工产品的市场竞争力。同时，政策支持清洁化、规模化转型，为煤化工中长期发展提供保障。 - **MDI价格上行**：美国房地产逐步复苏，推动MDI需求增长，国内MDI出口稳步增长，万华化学在产能与定价方面具备优势。 - **磷化工高景气延续**：供给端环保与资源约束强化，需求端农业与新能源带动增量，磷矿石、黄磷、磷酸二铵、磷酸一铵及磷酸铁锂等产品价格有望维持高位。 - **聚酯产业链供需改善**：PTA扩产周期接近尾声，“反内卷”政策减缓扩产速度，涤纶长丝扩产节奏放缓，行业景气度有望回升。 - **有机硅行业景气周期上行**：供给优化与需求旺盛推动有机硅价格上行，政策约束有望加速行业出清。 - **己内酰胺盈利恢复**：行业集中度高，减产提价政策推动盈利回升，利好鲁西化工等头部企业。 - **钾肥价格高位运行**：全球钾肥供给增量有限，需求稳步增长，国内钾肥企业有望受益。 - **制冷剂价格易涨难跌**：三代制冷剂生产配额稳定，成本传导机制优化，价格有望持续上行。 - **草酸需求增长**：高压实磷酸铁锂放量推动草酸需求，华鲁恒升作为行业龙头，有望受益。 ## 关键信息 ### 1. 行业复苏与价格上行 - 化工行业2025年累计涨幅达 $36.11\%$，跑赢沪深300指数。 - PPI同比跌幅收窄，制造业有望复苏。 - 化工品价格指数（CCPI）自2025年12月逐步触底反弹，2026年3月达到5386点。 ### 2. 煤化工行业受益逻辑 - **成本端**：中东冲突推升国际油价，国内煤炭保供稳价政策维持煤化工原料成本低位，煤-油成本剪刀差扩大。 - **战略端**：保障能源安全，政策支持清洁化与规模化转型。 - **需求端**：国内技术迭代提升产品质量，进口替代加速，煤制乙二醇、高端烯烃等产品需求增长。 ### 3. MDI价格上行逻辑 - 美国地产复苏拉动MDI需求。 - 中国MDI出口量稳步增长，万华化学在产能与定价方面具备优势。 - 主要生产商集中检修，挺价意愿明显，价格持续上涨。 ### 4. 磷化工行业景气延续 - **磷矿石**：新能源汽车与储能需求带动磷矿石需求增长，产能有限，价格有望维持高位。 - **黄磷**：湿法磷酸成本提升，推动黄磷价格上涨。 - **磷酸二铵**：农业刚性需求与成本上升支撑价格高位运行。 - **磷酸一铵**：锂电材料需求增长，叠加产能扩张受限，价格有望上行。 - **磷酸铁锂**：需求端扩张与技术迭代推动价格上涨，草酸需求同步增长。 ### 5. 聚酯产业链改善 - **PTA**：扩产周期接近尾声，价格有望持续上行，带动涤纶长丝需求增长。 - **涤纶长丝**：扩产节奏放缓，行业集中度提升，供需格局有望改善。 ### 6. 有机硅行业景气上行 - **工业硅**：成本优势显著，政策约束推动行业出清，价格有望回升。 - **有机硅制品**：需求旺盛，下游应用广泛，行业景气周期有望上行。 ### 7. 己内酰胺盈利回升 - 行业集中度高，便于减产提价，盈利水平有望回复。 ### 8. 钾肥价格维持高位 - 全球钾肥供给增量有限，国内需求增长，价格有望维持高位。 ### 9. 制冷剂价格易涨难跌 - 三代制冷剂生产配额稳定，成本传导机制优化，价格有望持续上行。 ### 10. 草酸需求增长 - 高压实磷酸铁锂放量，草酸需求增长，华鲁恒升作为龙头，有望受益。 ## 风险提示 - 行业复苏不及预期 - 原材料价格波动 - 政策不确定性 - 下游需求不及预期 - 美伊地缘冲突变动风险