> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益定期：转债策略月报总结 ## 核心内容 ### 市场回顾 - **权益回暖带动转债修复**：4月权益市场整体回暖，创业板指、深证成指涨幅分别为15.45%和12.09%。中证转债指数月度环比上涨6.13%，跑赢大盘0.47个百分点。 - **转债价格探底回升**：全市场存续转债算术平均价格为158.03元，环比上涨6.12%；余额加权平均价格升至161.01元，环比上涨11.52%。 - **转债估值温和修复**：4月转股溢价率环比小幅抬升，算术平均溢价率为49.22%，处于2023年1月以来32.2%的分位；余额加权平均溢价率为44.71%，处于2023年1月以来24.90%的分位。 - **行业分化明显**：科技、汽车、基础化工等板块转债表现突出，而金融行业转债涨幅偏弱。 ### 持有人结构变化 - **公募基金增持**：公募基金在4月继续增持转债，持有金额减少92.2亿元，但持有比重上升0.5个百分点。 - **企业年金和保险减持**：企业年金和保险在转债市场的份额分别下滑0.8和0.2个百分点。 - **自然人投资者减持**：自然人投资者减持规模较大，达44.9亿元。 - **深交所结构变化**：深交所前五大可转债持有者为公募基金、企业年金、自然人投资者、私募基金和一般机构，持有市值分别为1222.50亿元、370.54亿元、273.7亿元、245.1亿元和196.8亿元。 ### 一级市场动态 - **新券上市情况**：4月仅有上26转债和博士转债两只新券上市，首日价格均突破140元。 - **转债预案进展**：11家转债预案获上市委通过，8家通过股东大会，11家发布转债预案。 - **条款触发情况**：13只转债发布提前赎回公告，强赎比率为50%；23只转债发布拟触发下修条件及董事会提议下修公告，下修比率为23.3%。 ## 主要观点 - **市场整体回暖**：权益市场回暖带动转债市场估值修复，转债价格重回高位区间。 - **结构性机会明显**：市场波动加剧与结构分化是当前主线，建议关注政策支持和产业创新共振的主题赛道。 - **非典型哑铃配置策略**：在控制整体估值水平的前提下，聚焦商业航天、AI光模块与算电协同等主题赛道，同时配置低位顺周期品种和高评级防御性标的，以平衡市场波动风险与结构性机会。 - **组合优化**：在上期组合基础上，替换盛虹转债为恒逸转2，补充重银转债、天润转债、节能转债、广核转债等高评级防御性标的，强化组合底仓安全垫；同时纳入航宇转债、中贝转债等主题标的，把握结构性行情。 ## 关键信息 - **4月市场表现**： - 全市场存续转债算术平均价格为158.03元，环比上涨6.12%。 - 余额加权平均价格为161.01元，环比上涨11.52%。 - 算术平均转股溢价率为49.22%，处于2023年1月以来32.2%的分位。 - 余额加权平均转股溢价率为44.71%，处于2023年1月以来24.90%的分位。 - **行业表现**： - 商贸零售、美容护理、电子等行业转债涨幅显著。 - 纺织服饰板块因临近摘牌，转债价格大幅下跌。 - **持有人结构变化**： - 公募基金持有比重上升，企业年金和保险减持。 - 自然人投资者减持规模较大。 - **条款触发**： - 13只转债发布提前赎回公告，强赎规模达13.4亿元。 - 23只转债发布拟触发下修条件及董事会提议下修公告。 - **策略布局**： - 组合期间平均收益率为27.82%，跑赢中证转债指数-2.43%。 - 建议适度降低高平价、高溢价率科技弹性标的的仓位，增加低平价、具备安全边际的防御性品种配置。 - 补充高评级防御性标的，强化组合底仓安全垫。 - 纳入商业航天、AI光模块与算电协同赛道标的，把握结构性行情机会。 ## 风险提示 1. 地缘政治风险与大宗商品价格波动。 2. 行业复苏不及预期。 3. 债市超预期调整，压缩转债估值。