20260513-国盛证券有限责任公司-转债策略月报_强劲市场里仍需注重结构_12页_850kb

报告摘要

权益回暖带动转债修复：4月权益市场整体回暖，创业板指、深证成指涨幅分别为15.45%和12.09%。中证转债指数月度环比上涨6.13%，跑赢大盘0.47个百分点。
转债价格探底回升：全市场存续转债算术平均价格为158.03元，环比上涨6.12%；余额加权平均价格升至161.01元，环比上涨11.52%。
转债估值温和修复：4月转股溢价率环比小幅抬升，算术平均溢价率为49.22%，处于2023年1月以来32.2%的分位；余额加权平均溢价率为44.71%，处于2023年1月以来24.90%的分位。
行业分化明显：科技、汽车、基础化工等板块转债表现突出，而金融行业转债涨幅偏弱。

公募基金增持：公募基金在4月继续增持转债，持有金额减少92.2亿元，但持有比重上升0.5个百分点。
企业年金和保险减持：企业年金和保险在转债市场的份额分别下滑0.8和0.2个百分点。
自然人投资者减持：自然人投资者减持规模较大，达44.9亿元。
深交所结构变化：深交所前五大可转债持有者为公募基金、企业年金、自然人投资者、私募基金和一般机构，持有市值分别为1222.50亿元、370.54亿元、273.7亿元、245.1亿元和196.8亿元。

市场整体回暖：权益市场回暖带动转债市场估值修复，转债价格重回高位区间。
结构性机会明显：市场波动加剧与结构分化是当前主线，建议关注政策支持和产业创新共振的主题赛道。
非典型哑铃配置策略：在控制整体估值水平的前提下，聚焦商业航天、AI光模块与算电协同等主题赛道，同时配置低位顺周期品种和高评级防御性标的，以平衡市场波动风险与结构性机会。
组合优化：在上期组合基础上，替换盛虹转债为恒逸转2，补充重银转债、天润转债、节能转债、广核转债等高评级防御性标的，强化组合底仓安全垫；同时纳入航宇转债、中贝转债等主题标的，把握结构性行情。

4月市场表现：
- 全市场存续转债算术平均价格为158.03元，环比上涨6.12%。
- 余额加权平均价格为161.01元，环比上涨11.52%。
- 算术平均转股溢价率为49.22%，处于2023年1月以来32.2%的分位。
- 余额加权平均转股溢价率为44.71%，处于2023年1月以来24.90%的分位。
行业表现：
- 商贸零售、美容护理、电子等行业转债涨幅显著。
- 纺织服饰板块因临近摘牌，转债价格大幅下跌。
持有人结构变化：
- 公募基金持有比重上升，企业年金和保险减持。
- 自然人投资者减持规模较大。
条款触发：
- 13只转债发布提前赎回公告，强赎规模达13.4亿元。
- 23只转债发布拟触发下修条件及董事会提议下修公告。
策略布局：
- 组合期间平均收益率为27.82%，跑赢中证转债指数-2.43%。
- 建议适度降低高平价、高溢价率科技弹性标的的仓位，增加低平价、具备安全边际的防御性品种配置。
- 补充高评级防御性标的，强化组合底仓安全垫。
- 纳入商业航天、AI光模块与算电协同赛道标的，把握结构性行情机会。