20260118-国盛证券-有色金属行业周报_美联储换届生变_不改长期宽松预期_29页_2mb

有色金属周度分析总结

核心内容

本周有色金属板块整体上涨，市场情绪受宏观政策与地缘政治因素影响，贵金属、工业金属、能源金属及稀土&磁材等子板块均呈现不同幅度的上涨趋势。主要金属价格普遍上扬，库存变化呈现分化态势，部分金属库存增加，部分则维持去库趋势。市场对美联储政策、地缘冲突、供应链紧张等因素保持高度关注，同时，出口政策调整、电网投资等利好因素支撑部分金属需求预期。

主要观点

贵金属

• 银价回调：受特朗普第232条措施及关税担忧影响，银价出现回调，但长期逻辑未改变。
• 库存流出：COMEX白银库存连续数月流出，价差未显著提升，供需影响有限。
• 建议关注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。

工业金属

铜

• 关税悬而未决：特朗普暂停对关键矿产加征新关税，但考虑设定“最低进口价格”。
• 美库存增长：全球铜库存持续向美国聚集，引发市场对非美供应紧张的担忧。
• 需求支撑：国家电网“十五五”计划投资4万亿元建设新型电力系统，提振长期铜消费预期。
• 建议关注：藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。

铝

• 库存震荡：国内铝锭社会库存延续累库态势，但海外局势及宏观政策对铝价形成支撑。
• 供应有限：内蒙古电解铝新产能释放，但整体增量较少，开工率微幅增加。
• 需求疲软：铝棒及铝板产量减少，环保管控影响较大。
• 建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。

镍

• 供应收紧预期：印尼RKAB政策调整引发市场对远期矿石供应紧张的担忧。
• 价格震荡上行：SHFE镍价上涨1.6%，高镍铁上涨6.3%，价差维持偏紧格局。
• 建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等。

锡

• 高位支撑：宏观暖风与供应链瓶颈继续支撑锡价，市场呈现“有价无市”状态。
• 出口政策影响：光伏行业出口退税政策取消，可能引发“抢出口”现象，阶段性支撑锡需求。
• 建议关注：华锡有色、兴业银锡、锡业股份、新金路等。

关键信息

价格走势

• 贵金属：COMEX黄金涨1.8%，COMEX白银涨12.7%；SHFE黄金涨2.6%，SHFE白银涨20%。
• 工业金属：SHFE铜跌0.6%，LME铜跌1.5%；SHFE铝跌1.7%，LME铝跌0.1%；SHFE镍涨1.6%，LME镍跌0.7%；SHFE锡涨14.9%，LME锡涨5.32%。
• 能源金属：碳酸锂主连涨6.9%，氢氧化锂涨12.5%，锂辉石涨5.3%，锂云母涨14%。
• 稀土金属：氧化镨钕涨8%，镨钕金属涨7.1%，氧化镝涨1%，金属镝跌0.8%，氧化铽涨2.3%，金属铽涨2.3%。

库存变化

• 铜：全球铜库存增加11万吨，中国库存增加8.2万吨，LME库存增加0.5万吨，COMEX库存增加2.4万吨。
• 铝：LME铝库存减少1万吨，SHFE铝库存增加4.2万吨。
• 镍：LME镍库存增加0.1万吨，SHFE镍库存增加0.2万吨。
• 锡：LME锡库存增加0.05吨，SHFE锡库存增加0.26万吨。
• 锂：碳酸锂库存减少263吨至10.97万吨，工厂累库1345吨，材料厂及电池厂去库合计1608吨。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期：可能影响金属消费及价格。
• 地缘政治风险：部分金属资源集中于特定地区，政治变动可能影响供给。
• 美联储政策风险：若超预期紧缩，可能压制贵金属等价格。

重点标的