> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 产业支撑强，情绪改善利于拔估值 ## 核心内容 2026年5月铜市场呈现震荡偏强走势，主要受到供应紧张、需求韧性及情绪面改善等多重因素影响。国内和海外铜价均有所回升，预计铜价存在拔估值的可能。 ## 主要观点 - **供应方面**：铜矿供应维持紧张格局，1季度主要铜矿企业产量同比下降，全年生产指引边际下调。粗铜供应边际收紧，加工费震荡下滑。2026年4月国内精炼铜产量环比下滑，5月冶炼检修仍多，预计产量环比小幅减少。 - **需求方面**：2026年4月中国精炼铜表观消费量延续同比增长，下游消费韧性较强。海外制造业景气度改善，但中东局势仍不确定，对经济和铜消费的抑制相对有限。 - **进出口方面**：2026年4月沪铜现货进口关系改善，5月初进口窗口重新开启。美铜与伦铜价差走强，美国关税预期强化。 - **库存方面**：2026年4月三大交易所库存分化，其中上期所库存明显减少，LME和COMEX库存增加。保税区库存进一步去化，总库存环比减少。预计5月中国去库放缓，海外库存存在向美国转移的可能。 - **情绪面**：特朗普计划访华及美伊谈判达成协议的概率加大，美联储主席换届构成一定的情绪支撑。市场情绪回暖，对铜价形成支撑。 ## 关键信息 ### 供需分析 - **国内精炼铜产量**：2026年4月国内精炼铜产量为112.6万吨，5月预计产量为113.8万吨，环比小幅增加。 - **进口与出口**：2026年4月国内进口量为30.0万吨，出口量为7.8万吨，净进口量为22.2万吨。 - **表观消费量**：2026年4月表观消费量为157.1万吨，同比增长26.7%。 - **库存变化**：2026年4月三大交易所加上海保税区库存约117.4万吨，较3月底减少14.4万吨。上期所库存减少16.7万吨，保税区库存减少3.6万吨。 ### 期现市场 - **价格走势**：2026年4月沪铜主力合约上涨5.97%，伦铜3M合约涨5.14%。美元指数下跌，离岸人民币升值。 - **进口盈亏**：4月中国电解铜进口盈亏为-1800元/吨，较3月进一步缩窄。 - **价差变化**：COMEX-LME铜价差走强，市场预期美国征收电解铜进口关税的概率上升。 - **基差**：国内基差震荡抬升，5月初华东地区现货小幅升水期货。 ### 库存与加工费 - **加工费**：2026年4月铜精矿现货TC继续走低，4月底报-83.3美元/干吨，5月初跌至-93.64美元/干吨，处于历史最低位。 - **冶炼检修**：4月中国铜冶炼厂检修活动增多，5月检修影响仍较明显，预计产量环比下滑约1.1万吨。 ### 需求与宏观经济 - **制造业PMI**：中国制造业PMI改善，海外制造业景气度提升，对铜需求形成支撑。 - **情绪支撑**：特朗普访华预期、美伊谈判进展及美联储主席换届构成情绪支撑，推动铜价上涨。 ## 预测与建议 - **价格区间**：预计沪铜主力合约运行区间为98000-110000元/吨，伦铜3M运行区间为12800-14200美元/吨。 - **趋势判断**：铜价震荡偏强，主要受供应紧张及情绪改善影响，预计未来一段时间铜价存在拔估值的可能。 ## 总结 2026年5月铜市场整体呈现震荡偏强趋势，供应紧张和需求韧性是主要支撑因素。国内和海外铜价均有所回升，情绪面改善进一步推动价格上行。随着冶炼厂检修影响的持续，精炼铜供应预计小幅短缺，而进口窗口的重新开启及关税预期可能对市场产生一定影响。整体来看，铜价有望维持偏强运行，但需关注中东局势及库存变化对供需平衡的影响。