> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 事件性冲击创造港股短期反弹机会总结 ## 核心观点 华泰证券策略团队指出，港股近期延续震荡态势，主要受到美联储主席就职发言偏鹰、境外投资监管趋严以及中东地缘局势变化等事件性冲击影响。这些因素对港股市场的影响以情绪和事件为主，短期内可能对香港本地金融股及非港股通股票产生压力。然而，华泰认为这些影响的计价速度较快，预计短期内港股仍有反弹机会。 从盈利和估值两个维度来看，三季度港股更值得关注的是盈利修复（如大消费板块）和估值修复（如大厂AI进展）的催化剂。建议投资者均衡配置景气加速上升的行业（如电新、机械、半导体）以及估值处于低位、盈利预期企稳或上修的行业（如食饮、消费者服务）。 ## 市场基本面 - **AI软硬件分化延续**：半导体板块保持强势，盈利预期上修趋势明显，近1周上修3.1%。 - **互联网板块下修**：受大厂一季报影响，互联网板块盈利预期下修压力增大。 - **行业表现**：上周电子、石油石化、化工、银行、计算机等板块涨幅居前，而汽车板块因锂矿问题表现相对较弱。 ## 资金面分析 - **外资流入提速**：截至上周三，EPFR口径下外资净流入港股13.5亿美元，较前一周的5.2亿美元显著加速。 - **南向资金流出**：上周南向净流出港股135亿港币，较前一周净流入93亿港币转为流出，电子、通信、石油石化、银行、家电等板块流入排名靠前。 - **回购进程提速**：港股回购案例数量环比上升47个至329个，回购金额上升至811亿港元。 - **港股情绪指数**：最新读数为30.9，接近恐慌区间，情绪指数进一步下行，显示市场风险偏好下降。 - **恒指期权隐含波动率**：6月29日及7月30日上涨至26400点的概率较低，恒指波幅18.8%为今年以来新低，表明短线波动可能放大，存在交易机会。 ## 配置建议 - **短期配置**：港股在前期调整后，情绪接近恐慌区间，下行风险释放，配置性价比上升。建议关注AI链，尤其是半导体板块，因其基本面持续上修。对于互联网板块，华泰认为其仍处于左侧，不建议追涨。 - **中期配置**：建议均衡配置景气加速上行的电新、机械、半导体，以及估值低位、盈利预期企稳或上修的食饮、消费者服务板块。 - **事件驱动**：需关注境外投资监管趋严对非港股通股票的潜在冲击。 ## 估值比较 - **港股估值相对全球仍具优势**：恒生指数的前向PE估值目前在11x附近，处于相对低位。 - **PB-ROE国际比较**：当前MSCI中国指数溢价率约为7.3%，表明港股在估值方面仍具吸引力。 - **分行业估值**：电子、通信、计算机、传媒等TMT板块估值偏高，而银行、高股息板块估值处于低位，具有相对性价比。 ## 港股盈利预期 - **盈利预期下行**：2026E盈利预期略有下行，近期医药和高股息板块上修明显，而科技硬件和汽车板块有所下修。 - **盈利修正宽度**：近期盈利修正宽度略有下行，显示市场对盈利预期的调整趋于稳定。 ## 外资动向 - **主动外资流出**：主动外资净流出1.7亿美元，被动外资净流入15.2亿美元。 - **南向资金流出**：上周南向净流出港股135亿港币，显示外资对港股的短期态度偏谨慎。 ## 风险提示 - 地缘局势波动 - 政策力度不及预期 ## 图表概览 - 图表1：全球主要资产美元计价涨跌幅 - 图表2：10年美债利率变动 - 图表3：盈利预期对恒指的贡献 - 图表4：恒指涨跌幅贡献拆解 - 图表5：AH溢价变动 - 图表6：港股板块表现 - 图表7：港股行业估值比较 - 图表8：港股盈利预期修正趋势 - 图表9：港股盈利预期修正宽度 - 图表10：行业盈利预期变化 - 图表11：外资净流入情况 - 图表12：外资类型变化 - 图表13：港股盈利预期与估值关系 ## 总结 港股在近期事件性冲击下出现短期震荡，但情绪接近恐慌区间，市场存在反弹机会。建议投资者关注半导体、电新、机械等景气加速上升的行业，以及食饮、消费者服务等估值低位、盈利预期企稳的板块。同时，需注意境外投资监管对非港股通股票的潜在影响，合理把握市场机会。