20230905-天风证券-森马服饰-002563.SZ-利润显著改善_多渠道毛利率提升_柔性供应提高货品流转_4页_890kb

森马服饰半年报点评总结

根据公司2023年半年报，公司业绩显著改善，具体情况如下：

业绩概况

• 收入与利润：2023年上半年实现收入556亿，同比下降14%；归母净利润52亿，同比增长3939%；扣非归母净利润48亿，同比增长1818%。
• 2023年Q2单季：收入256亿，同比增长97%；归母净利润20亿，同比增长2958%。

渠道分析

• 线上销售：上半年收入261亿，占营收47%，同比下降64%；毛利率41.7%，同比提升4.4pct。
• 直营销售：收入67亿，同比增长220%；毛利率70.4%，同比提升4.5pct。
• 加盟销售：收入215亿，同比增长74%；毛利率39.5%，同比提升3.4pct。

产品分析

• 休闲服饰：收入168亿，同比下降15.1%；毛利率40.6%，同比提升1.5pct。
• 儿童服饰：收入382亿，同比增长63%；毛利率46.4%，同比提升4.3pct。

运营效率提升

• 存货管理：存货周转天数207天，存货余额317亿，同比下降23%，货品采购减少。
• 毛利率：整体毛利率达44.6%，同比提升3.5pct；归母净利率9.3%，同比提升7.4pct。

品牌战略深化

• 森马&巴拉巴拉：双品牌战略布局持续优化，巴拉巴拉推广柔性供应，提升店铺增长。
• 多品牌扩展：新增品牌如马卡乐、迷你巴拉、HeyJunior等，覆盖多个消费场景。

财务预测

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为102/127/147亿，EPS分别为0.38/0.47/0.54元。
• 估值：PE分别为17/13/12x，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动、品牌运营、原材料价格及存货管理等因素可能影响业绩。

报告表明公司业绩显著改善，多品牌战略与渠道优化推动增长，维持“买入”评级。