20260402-国盛证券有限责任公司-京东方A-000725.SZ-实现高质量稳健增长_持续推进股东回报计划_3页_608kb

报告摘要

京东方A（000725.SZ）2025年年度报告及投资分析总结

核心内容

京东方A于2025年发布年度报告，全年实现营业收入2045.90亿元，同比增长3.13%；归母净利润58.57亿元，同比增长10.03%；扣非归母净利润42.30亿元，同比增长10.25%。尽管2025年第四季度营收和净利润均出现下滑，但公司整体仍保持稳健增长，全年营收重回2000亿级。

主要观点

业务发展

显示器件业务：公司持续巩固行业领先地位，产品技术全面强化，全年营收约1664.17亿元，同比增长0.86%。LCD五大主流及车载应用面板出货量稳居全球第一，柔性OLED器件出货量保持增长。高端LCD解决方案UBCell技术引领TV产品全线升级，黑晶、黑钴产品实现55至110英寸全系列量产。
OLED领域：公司全球首发“Tandem+TADF”广色域技术，与客户联合打造“超广色域玲珑屏”，成功导入多家品牌客户。首款平面型OLED14英寸2.8KNB产品实现量产。
物联网创新业务：全年营收约389.49亿元，同比增长15.14%，创新场景多点开花。
传感业务：市场开拓成果显著，全年营收约5.87亿元，同比增长52.00%。
MLED业务：产业链条持续完善，业绩经营向好发展，全年营收约93.16亿元，同比增长9.81%。
智慧医工：品牌声誉全面提升，医工融合成效显著，全年营收约19.02亿元，同比增长3.40%。

股东回报计划

现金分红：2025年公司拟现金分红20.74亿元，占当年归母净利润的35.4%。
股份回购：2025年公司现金回购15.00亿元，与现金分红合计35.75亿元，占当年归母净利润的61.03%。
2026年回购计划：推出人民币5-10亿元A股注销式回购，以及不超过63亿元的A股回购用于新一期股权激励计划；推出港币5-10亿元B股注销式回购，占发布公告时B股市值的23%-47%。

投资建议

盈利预测：预计2026/2027/2028年公司将实现营业收入2256.79/2465.09/2641.46亿元，归母净利润分别为78.03/133.28/174.17亿元。
估值：当前京东方A股价对应2026年PB估值约为1.1倍，对应2027/2028年PE分别为11.1倍和8.5倍。
投资评级：维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

2025年营收：2045.90亿元，同比增长3.13%
2025年归母净利润：58.57亿元，同比增长10.03%
2025年扣非归母净利润：42.30亿元，同比增长10.25%
2025年Q4营收：500.42亿元，同比下降8.43%
2025年Q4归母净利润：12.55亿元，同比下降37.65%

财务预测

年度	营业收入（亿元）	增长率yoy(%)	归母净利润（亿元）	增长率yoy(%)
2026E	225.68	10.3	78.03	33.2
2027E	246.51	9.2	133.28	70.8
2028E	264.15	7.2	174.17	30.7

股票信息

项目	金额（百万元）
行业	光学光电子
04月01日收盘价	4.01
总市值	148,547.76
总股本	37,044.33
自由流通股占比	99.97%
30日日均成交量	632.31

财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	15.2	15.6	16.3	17.9	19.2
净利率(%)	2.7	2.9	3.5	5.4	6.6
ROE(%)	4.0	4.4	5.7	9.1	11.1
P/E(倍)	27.9	25.4	19.0	11.1	8.5
P/B(倍)	1.1	1.1	1.1	1.0	0.9

风险提示

补贴政策不及预期
面板行业价格复苏不及预期
地缘政治风险
宏观经济波动风险

总结

京东方A在2025年实现了高质量稳健增长，全年营收重回2000亿级，展现出良好的市场竞争力。公司通过“1+4+N+生态链”多元驱动战略，持续在显示器件、OLED、物联网、传感和MLED等业务领域取得进展。同时，公司积极实施股东回报计划，通过分红和回购方式增强投资者信心。未来三年，公司预计营收和净利润将保持稳步增长，估值水平有望进一步下降。分析师维持“买入”评级，认为其具备良好的增长潜力和投资价值。然而，投资者仍需关注行业政策变化、价格波动及地缘政治等潜在风险。

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