> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 实验猴短缺：周期波动，还是产业拐点？ ## 核心内容 实验猴已成为中国创新药研发产业链中的战略资源，尤其在临床前安全性评价（安评）环节发挥关键作用。由于其在药物研发中的不可替代性，实验猴价格的上涨反映了国内创新药研发需求的持续增长。 ## 主要观点 - **实验猴的战略地位提升**：实验猴不仅是普通动物实验耗材，更是生物创新药IND申报、临床验证和出海的前置核心环节。其短缺将直接影响国内创新药研发速度、产业链自主可控性以及企业出海竞争力。 - **高需求持续**：本轮实验猴需求并非短期脉冲，而是由临床前安评的刚性需求驱动。每个IND申报平均需要40只实验猴，且无法重复使用。 - **供需缺口扩大**：国内食蟹猴供给因繁殖母猴老化和扩产周期长而大幅下降，导致2026年国内实验猴年产能预计仅3万只，而需求达到5万只，缺口达2万只。 - **猴价或再创新高**：由于国内供给无法快速补充，且进口受限，猴价可能进一步上涨。 - **CRO公司竞争优势凸显**：国内头部CRO公司已通过布局猴场、股权投资等方式控制猴资源，成为行业核心竞争优势。 ## 关键信息 - **实验猴不可替代性**：NHP（非人灵长类动物）在生物大分子候选药物的临床前研究中具有不可替代作用，多数生物药和约30%的小分子化药需用NHP进行毒性试验。 - **食蟹猴使用广泛**：食蟹猴因体型小、性格温顺、全年可繁殖等特点，成为临床前安评中最常用的物种。 - **国内CRO布局猴场**：头部CRO公司如昭衍新药、药明康德、益诺思等已通过收购、控股等方式控制大量猴场资源，合计存栏量近18万只。 - **供需缺口测算**：2020-2023年，我国食蟹猴出栏率由47%下降至38%，年产能由3.8万只降至2.9万只，预计2026年缺口扩大至2万只。 - **进口受限**：美国因疫情和国内研发需求，已停止从中国进口食蟹猴，柬埔寨成为主要供应地，但中美竞争加剧，进口受限。 ## 投资建议 - **投资标的**：昭衍新药、益诺思、美迪西、药明康德、康龙化成等。 - **投资逻辑**：国内CXO公司订单充足、量价双升，随着订单执行，报表端将显著改善。高猴价反映国内安评需求增长，CRO公司具备竞争优势。 - **股价催化因素**：食蟹猴价格维持高位、进口落地、新签订单增长、盈利指标改善等。 ## 风险提示 1. 国内政策风险：重大政策变化可能冲击研发信心，影响CXO订单和业绩。 2. 地缘政治风险：中美贸易关系变化可能影响全球CXO行业。 3. 技术周期风险：BD资产临床数据不及预期可能影响行业前景。 4. 原材料短缺风险：若进口无法大规模落地，国内供需缺口将扩大，影响CRO公司承接订单。 5. 假设条件变化风险：供需测算基于现有假设，若现实条件变化，结论可能受影响。 ## 行业评级 - **评级**：看好（维持） - **国家/地区**：中国 - **行业**：医药生物行业 ## 区别于市场的观点 - 市场认为猴价上涨带来的生物资产公允价值损益具有强周期性，难以支撑高估值。 - 我们认为食蟹猴资源已成为中国创新药出海的“卡脖子”环节，其价值应得到重估。 - 猴价上涨与新订单增长并存，预示着国内CRO即将迎来盈利反转和价值重估。 ## 重大投资要素 - 食蟹猴资源的重要性提升 - 国内CRO公司布局猴场，具备竞争优势 - 猴价上涨反映国内安评需求增长 - 进口受限，供需缺口难弥补 ## 图表与数据 - **图1-21**：涵盖NHP在生物药研发中的作用、食蟹猴全球市占率、国内存栏量与产能、进口数据、CRO公司猴场布局等关键信息。 - **表1-5**：提供实验动物选择、食蟹猴特性、IND试验耗用数量、国内猴场存栏与产能、出栏率变化等数据支撑。 ## 总结 实验猴短缺是当前中国创新药研发行业面临的关键问题，其背后是安评需求的持续增长与国内供给的结构性不足。国内CRO公司通过提前布局猴资源，已形成核心竞争优势。随着国内创新药出海和研发管线增长，猴价可能继续上涨，推动CRO行业盈利反转和估值重估。然而，进口受限、NAMs替代技术尚未成熟等风险仍需关注。