20210421-西部证券-基金产品研究_军工ETF_逻辑切换_绝佳配置时机_15页_458kb

军工ETF，逻辑切换，绝佳配置时机总结

核心结论

军工板块在2021年初经历30%回调，主要源于市场对板块基本面增长的质疑。然而，随着“建军百年”目标的提出及军工行业进入加速建设期，板块投资逻辑正从“主题”向“成长”转变，为军工ETF提供了绝佳的配置时机。

一、未来七年我国国防装备进入加速建设期

• 《十四五规划和2035远景目标》首次明确提出2027年实现建军百年奋斗目标，标志着我国国防装备进入七年加速建设阶段。
• 政策强调加快武器装备现代化、升级换代和智能化发展，为军工行业带来长期增长动力。
• 军改影响已消退，行业步入装备现代化、信息化和升级迭代的新阶段，军工产业链整体景气度提升。

二、军工板块的成长逻辑

2.1 军费预算保持增长趋势

• 我国军费预算稳定增长，2021年国防支出达13795.44亿元，同比增长6.8%。
• 军费占GDP比重较低（2019年为1.89%），但未来仍有提升空间，以保障国家安全。

2.2 2015年军改影响消退

• 2015年军改对军工行业造成短期冲击，但自2020年起，行业逐步恢复增长。
• 主机厂商如中航沈飞、中航西飞等已显示出强劲的业绩增长，带动整个军工产业链起飞。

2.3 主战装备加快迭代升级

• 我军新型四代机列装将带来巨大增量，推动上游产业链景气度提升。
• 成飞集团作为整机厂，其配套企业如爱乐达表现突出，主营增速显著逆转。

2.4 航空与军工信息化高景气

• 航空与军工信息化板块在中证军工指数中占比较高，且表现强劲。
• 2020年三季报显示，航空和信息化板块主营和净利润均实现大幅增长，展现出长期受益潜力。

三、中证军工指数基本面与二级市场定价的关系

• 军工板块走势受基本面增速驱动，2019~2020年净利润累计增长56%，支撑了板块行情。
• 2021年初股价高点接近2022年基本面价值，回调消除了市场分歧，为后续增长铺平道路。
• 2021年和2022年基本面价值分别对应12300点和15600点，当前指数高点接近这一目标，配置机会凸显。

四、军工ETF(512660)目前处于底部区域

• 军工ETF(512660)成立于2016年，规模大、流动性好，是优选标的。
• 截至2021年4月20日，ETF价格为1.046元/份，略高于2020年基本面价值，处于定价底部区域。
• 基于一致预期，2021年基本面对应1.23元/份，2022年基本面对应1.55元/份，未来有望获得绝对收益。
• ETF份额持续增长，反映投资者对军工板块中长期看好。

五、报告结论

• 军工板块回调已出清市场分歧，当前配置获得绝对收益的概率较高。
• 投资逻辑正从“主题”向“成长”切换，部分成份股2021Q1业绩预告显示高景气延续。
• 军工ETF(512660)当前处于底部区域，年内有显著的绝对收益机会。
• 根据历史数据，五、七、八月为军工板块超额收益较好的月份，当前接近四月底，即将进入超额收益窗口期。

关键提示

• 需关注军费预算下降、中美及周边关系变化、上市公司业绩不达预期等风险因素。

配置建议

• 军工ETF(512660)是当前军工板块的优选投资工具，具备良好的流动性、规模和市场表现。
• 未来7年“建军百年”目标为板块提供政策支撑，成长逻辑逐步确立。
• 配置时机已具备，建议关注军工板块及ETF产品。