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中国信贷：拥抱国内互联网金融大潮总结

核心内容

中国信贷是一家成立于2003年的华东地区领先的小型金融服务提供商，专注于短期融资服务，主要服务于上海、江苏及浙江地区。公司提供典当贷款、委托贷款及相关咨询服务，客户通常需提供房地产作为抵押物。相较于传统商业银行，其服务门槛较低、放款流程更简便。在金融抑制背景下，中小企业融资需求旺盛，促使非传统融资方式快速发展，公司有望在政策支持下实现长足发展。

主要观点

• 互联网金融发展迅速：随着金融与互联网的融合，互联网金融成为推动金融市场向成熟高效演变的重要力量。P2P贷款行业正处于泡沫化低谷，未来将进入强者恒强阶段，预计2014E-16E年交易规模CAGR达55.4%。
• 公司发展亮点：
  • 战略清晰，客户定位明确；
  • 融资方式灵活，具备规模扩张潜力；
  • 抵押担保方式安全，有利于资产质量稳定。
• P2P贷款与网上第三方支付：这两项业务将成为公司新增长引擎，预计P2P贷款业务收入2014E-16ECAGR将达77.3%，占2016E营运收入25.9%；网上第三方支付业务收入预计2014E-16ECAGR达97.1%。
• 业绩预期：公司预计2014E-16E净利润CAGR达47.2%，核心净利率将从2013年的26.5%提升至2016E的40.9%。
• 投资建议：给予“买入”评级，目标价为2.22港元，基于2014E-16E PEG1倍定价。

关键信息

股东结构

• 第一支付有限公司：22.5%
• 丁鹏云：10.7%
• 任德章：7.1%
• 其他：59.7%

股价表现

• 12个月低/高：0.6/2.35港元
• 平均成交额：15.76百万港元

财务预测（2012-2016E）

项目	2012	2013	2014E	2015E	2016E
营业收入（百万元RMB）	283	232	326	415	583
净利润（百万元RMB）	150	141	120	156	261
核心净利润（百万元RMB）	155	71	120	156	261

财务指标

指标	2012	2013	2014E	2015E	2016E
市盈率（倍）	20.2	50.6	39.2	30.3	18.1
市净率（倍）	4.2	3.6	3.6	3.2	2.6
净资产收益率（%）	20.1%	14.6%	9.6%	11.1%	15.9%
股息收益率（%）	0.9%	0.7%	0.5%	0.7%	1.1%

P2P贷款发展

• P2P贷款业务收入预计2014E-16ECAGR达77.3%，占2016E营运收入25.9%。
• 公司与中原地产合作，通过P2P平台对接房贷和车贷需求，利用互联网平台提升效率和覆盖面。
• P2P贷款交易规模预计2014E-16ECAGR达55.4%，至2016E的3,483亿元人民币。

互联网金融发展趋势

1. 用户规模与商业创新互相促进：积累用户规模的企业掌握市场主导权，用户价值提升推动商业模式创新。
2. 服务及定价更加市场化：用户可自主选择服务和定价，信息不对称问题减少，用户体验提升。
3. 信用数据成为企业核心资产：信用数据整合有助于打破数据壁垒，提升服务质量和效率。
4. 传统金融与互联网更紧密联系：互联网推动传统金融行业效率提升，促进其与互联网融合。

风险提示

• 新业务执行风险：新业务可能面临实施和运营上的不确定性。
• 政策监管风险：监管政策变化可能影响业务发展。
• 环球息率上行风险：全球利率上升可能影响融资成本和盈利能力。

结论

中国信贷凭借其在非传统金融服务领域的优势，结合互联网金融的快速发展，有望实现业绩的快速增长。公司通过P2P贷款及网上第三方支付业务拓展，增强其在金融市场的竞争力。尽管面临一定的风险，但其业务模式和市场定位使其具备良好的增长潜力，因此被给予“买入”评级。