20161026-安信证券-拓美传媒-831764.OC-优质流量_多渠道的泛娱乐精准营销白马_20页_1mb

拓美传媒（831764.OC）总结

核心内容

拓美传媒是一家专注于互联网营销和泛娱乐领域的科技传媒公司，致力于通过多渠道整合与大数据分析实现精准营销。公司以优质流量和多渠道资源为基础，构建了涵盖广告投放、媒介采购、效果监测等服务的互联网营销体系，并通过成立子公司及收购优质资产，拓展游戏、电商和网红经纪等业务板块，形成“一横多纵”的泛娱乐生态体系。

主要观点

• 公司业务涵盖互联网视频、游戏垂直媒体和DSP精准广告等，提供CPM、CPD、CPC、CPA等多种结算方式，实现盈利。
• 公司通过收购习聚网络，布局游戏运营和发行，利用大数据和流量分发优势，推动上下游业务整合。
• 公司成立广州灵希和安徽哇偶子公司，分别布局网络直播经纪和电子商务业务，实现跨行业协同效应。
• 公司在2016年上半年实现营业收入8,034.8万元，同比增长355.89%，净利润1,095.5万元，同比增长155.22%，显示公司正处于快速扩张期。
• 程序化购买市场持续增长，移动端占比不断攀升，未来将成为广告投放的重要趋势。
• 公司预计在2016-2018年实现营业收入和净利润的快速增长，首次给予买入-A的投资评级。

关键信息

业务布局

• 互联网营销：提供多渠道整合服务，包括视频、游戏和DSP广告，通过TM Cloud程序化购买平台进行广告投放。
• 子公司布局：
  • 广州灵希文化传媒有限公司：网络直播经纪。
  • 安徽哇偶电子商务有限公司：电子商务业务。
  • 杭州习聚网络技术有限公司（控股）：游戏运营和发行，拥有聚享游、501wan等核心产品。
• 协同效应：游戏、电商和网红经纪业务相互促进，形成一体化的泛娱乐生态。

财务表现

• 2016年上半年营业收入：8,034.8万元，同比增长355.89%。
• 2016年上半年净利润：1,095.5万元，同比增长155.22%。
• 总资产：1.43亿元，同比增长32.36%。
• 归属于股东的净资产：7,681.3万元，同比增长16.64%。

行业分析

• 程序化购买市场：2015年中国程序化购买展示广告市场规模为115.1亿元，增长率为137.6%，预计2018年将达到469.6亿元，占展示广告市场的34.7%。
• 移动端增长：2015年移动端占比为29.3%，预计2018年将超过PC端，达到53.5%。
• 美国市场参考：2015年美国程序化购买展示广告市场规模为154.3亿美元，占展示广告市场的59.0%，预计2017年占比将达到72.0%。

投资建议

• 盈利预测：2016-2018年营业收入增速分别为223.6%、58.1%和78.0%。
• 净利润预测：2016-2018年净利润增速分别为117.4%、46.6%和80.8%。
• 投资评级：首次给予买入-A的投资评级，预计未来6个月投资收益率领先三板成分指数15%以上。

风险提示

• 国内互联网游戏行业向移动端转型，导致产品过剩、同质化严重，传统游戏业务增速停滞，对公司业绩增长形成压力。
• 移动端程序化购买市场发展尚不成熟，与美国市场相比仍有差距。

公司优势

• 多广告类型覆盖：涵盖展示类、精准类和原生态广告，满足不同客户需求。
• 多年经验团队：具备强大的数据优化能力，提升广告投放效果。
• 优质客户资源：与网易、腾讯、新浪、今日头条等优质媒体主合作，提升流量获取能力。
• 协同效应明显：游戏、电商和网红经纪业务相互促进，提升整体营销能力。

未来布局

• 公司将继续向移动端布局，加大在原生态广告领域的投入。
• 未来将拓展游戏行业以外的电商、互联网娱乐等领域，形成更全面的泛娱乐生态。

估值对比

• 市盈率：2016年为16.8倍，2017年预计为11.4倍，2018年预计为6.3倍。
• 市净率：2016年为7.3倍，2017年预计为4.5倍，2018年预计为2.6倍。
• 净利润率：2016年为16.8%，2017年预计为15.6%，2018年预计为15.8%。
• ROIC：2016年为135.5%，2017年预计为308.8%，2018年预计为119.8%。

总结

拓美传媒凭借其在互联网营销领域的深厚积累和多渠道布局，正逐步构建泛娱乐生态体系。公司通过成立子公司和收购优质资产，拓展游戏、电商和网红经纪业务，实现业务协同。在程序化购买市场快速增长的背景下，公司凭借其数据优势和流量资源，有望在移动端取得更大市场份额，实现持续增长。尽管面临行业竞争和移动端发展瓶颈，但其商业模式和市场拓展能力仍具有较大潜力。