> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 节后国债期货震荡调整总结 ## 核心内容概述 2026年5月8日，国债期货市场整体呈现震荡调整态势，各品种价格波动较小，市场参与者对政策和资金面变化保持谨慎。整体来看，宏观政策保持宽松，财政和货币政策工具持续发力，但市场对经济复苏节奏和通胀预期有所担忧，导致国债期货价格小幅波动。 ## 主要观点 ### 宏观政策 - **财政政策**：2026年中央经济工作会议提出继续实施更加积极的财政政策，赤字率按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元，显示政策托底力度较强。 - **货币政策**：央行继续通过降准、降息等工具保持适度宽松，但3月金融数据表明信贷增长放缓，货币环境仍需关注后续政策落地及通胀预期变化。 - **政策预期**：4月政治局会议强调继续实施积极财政政策，市场对政策支持仍存信心。 ### 资金面 - **财政数据**：一季度财政收入增长2.4%，支出增长2.6%，财政支出靠前发力，结构上资产税强于生产消费税，显示财政收入结构有所改善。 - **政府债发行**：4月新增河北、江西、湖北、重庆纳入专项债“自审自发”试点，有助于改善财政支出结构，为后续政策提供空间。 - **金融数据**：3月社会融资规模略超预期，但存量增速回落至7.9%，信贷增长放缓，企业债券融资显著增加，显示直接融资对信贷的替代效应增强。 - **央行操作**：5月8日，央行以1.4%利率开展5亿元7天逆回购操作，净回笼3651亿元，显示流动性收紧压力。 ### 市场表现 - **价格波动**：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.55元、106.21元、108.59元、112.36元，周度涨跌幅分别为0.01%、0.04%、0.03%、0.00%，整体波动较小。 - **价差变化**：TS、TF、T、TL净基差均值分别为0.04元、0.05元、0.03元、0.19元，整体基差维持在较低水平。 - **持仓结构**：十年期国债期货持仓占比最高（43.85%），显示市场对长端品种关注度较高。 - **多空持仓比**：前20名多空持仓比整体保持在1.05左右，显示市场情绪偏中性。 ## 关键信息 ### 市场展望 - **短期走势**：临近交割月，国债期货市场或以震荡整理为主，短期资金面压力和政策预期交织。 - **中期关注点**：需关注基本面修复节奏及后续政策落地情况，尤其是财政支出节奏和通胀预期的变化。 - **风险提示**：流动性快速收紧风险仍需警惕，可能对国债期货价格造成压力。 ### 投资策略 - **单边策略**：2606合约中性，建议观望。 - **套利策略**：关注TF2606基差反弹，以及3T-TL价差回落，可能存在跨品种套利机会。 - **套保策略**：中期存在调整压力，建议空头采用远月合约进行适度套保。 ## 市场数据 ### 财政数据 - 一季度财政收入增长2.4%，支出增长2.6%，财政支出进度为近五年最快。 - 资产税增长显著，个人所得税、环境保护税、证券交易印花税增长较快，显示收入结构改善。 - 政府性基金收入同比下降16.2%，支出增速放缓至3.1%，但专项债试点将改善支出结构。 ### 金融数据 - 3月社会融资规模增量略超市场预期，但存量增速回落至7.9%，显示金融总量增速仍高于名义GDP。 - 企业债券融资显著增加，反映直接融资对信贷的替代效应增强。 - 信贷增长放缓，与企业观望、银行风险控制及发债成本优势有关。 ### 货币市场 - 3月M1同比增速回落至5.1%，但绝对增量仍处历史次高点，预计后续基数下降后将回升。 - 央行逆回购利率为1.4%，主要期限回购利率回落，显示市场流动性有所改善。 ### 国债期货价格 - TS、TF、T、TL收盘价分别为102.55元、106.21元、108.59元、112.36元。 - 价格波动较小，显示市场情绪偏谨慎。 ### 国债期货价差 - 各品种净基差均值分别为0.04元、0.05元、0.03元、0.19元，整体基差维持低位。 ### 金融指标 - Shibor利率有所回落，同业存单收益率下降，显示市场流动性有所改善。 - 质押式回购成交量与成交额保持稳定，显示市场活跃度未显著变化。 ## 图表概览 - **图1**：国债期货主力连续合约收盘价走势，显示价格震荡。 - **图2**：各品种涨跌幅情况，显示波动较小。 - **图3**：各品种沉淀资金走势，显示资金流向变化。 - **图4**：各期限国债期货持仓量占比，十年期持仓量最大。 - **图5**：各品种前20名净持仓占比走势，显示市场多空力量变化。 - **图6**：多空持仓比走势，整体保持中性。 - **图7**：国开债与国债利差，显示利差变化。 - **图8**：政府债发行情况，显示发行规模与余额变化。 - **图9**：Shibor利率走势，显示利率下降趋势。 - **图10**：同业存单到期收益率走势，显示收益率下降。 - **图11**：银行间质押式回购成交统计，显示成交量与成交额稳定。 - **图12**：地方债发行情况，显示地方债发行规模变化。 - **图13**：国债期货跨期价差走势，显示价差变化。 - **图14-18**：现券期限利差与期货跨品种价差走势，显示市场结构变化。 - **图19-34**：各国债期货隐含利率与到期收益率对比，显示市场预期与实际收益率差异。 ## 本期分析研究员 - **徐闻宇** - 从业资格号：F0299877 - 投资咨询号：Z0011454 ## 联系信息 - **投资咨询业务资格**：证监许可【2011】1289号 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com ## 免责声明 - 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。 - 报告观点和结论仅反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。 - 报告内容仅供参考，投资者应独立判断，不承担任何法律责任。 - 报告版权归属华泰期货研究院，未经授权不得擅自使用或传播。