德银-英国-液化天然气勘探与生产行业-看似寒冬-20171016-Deutsche_Bank-Looking_like_a_tight_winter._Basin_arbitrage_opening._14页_1mb

文档总结

核心内容

本文档是一份由德意志银行发布的关于LNG（液化天然气）市场及主要石油公司（如壳牌、BP、Total等）的行业分析报告。报告指出，由于新供应项目延迟，LNG市场在2017年第四季度出现了价格差异扩大，尤其是在大西洋和太平洋盆地之间。同时，报告分析了欧洲市场对LNG的需求增长，并预测了2018年及以后的市场趋势。

主要观点

• LNG需求强劲：2017年前八个月，全球LNG需求增长超过11%，其中亚洲地区增长显著，达到13%。
• 价格差异扩大：由于新供应项目延迟，大西洋与太平洋盆地之间的LNG现货价格差从0.7美元/百万英热单位（mmbtu）扩大至2美元/mmbtu。
• 冬季行情预期：随着冬季临近，价格差异可能进一步扩大，对具有灵活供应量的公司（如壳牌）有利。
• 供应项目延迟：包括Dominion的Cove Point、Chevron的Wheatstone等在内的多个新项目延迟启动，影响了市场供需平衡。
• 欧洲市场表现：欧洲LNG需求增长达到6%，主要受核能、煤炭和水电供应减少等因素影响。
• 公司估值与盈利：壳牌、BP和Total等公司因具有较高的自由现金流收益率和股息收益率，被认为有较大的盈利潜力。
• 投资建议：德意志银行对壳牌、BP和Total等公司给出“买入”建议，而对Repsol和Galp则建议“卖出”或“持有”。

关键信息

LNG市场动态

• 需求增长：2017年前八个月，LNG需求增长超过11%，亚洲市场增长显著。
• 价格波动：大西洋和太平洋盆地之间的LNG价格差扩大至2美元/mmbtu。
• 供应延迟：多个新项目延迟启动，影响了市场供需平衡。

公司表现分析

• 壳牌：预计在2017年第四季度及2018年将受益于价格差异扩大，具有较大的灵活供应量。
• BP：预计2017年自由现金流收益率将提高，且公司估值有12%的潜在增长空间。
• Total：同样受益于价格差异扩大，但增长幅度不如壳牌显著。
• 其他公司：如Eni和Statoil被建议“持有”，Repsol和Galp则被建议“卖出”。

估值与财务指标

• 股息收益率：壳牌和BP的股息收益率较高，预计在6%左右。
• 自由现金流收益率：壳牌、BP和Total的自由现金流收益率在2017年预计达到7%以上。
• DCF估值：使用DCF模型预测壳牌、BP和Total的潜在增长，壳牌增长最大，约为12%。
• EV/EBITDA：壳牌的EV/EBITDA估值在2017年下降至17.0倍，预计在2018年进一步下降至14.8倍。

风险提示

• 项目延迟：可能影响供应增长，进而对价格产生压力。
• 地缘政治风险：中东等地的政治局势可能对市场产生影响。
• 汇率波动：对于以其他货币计价的证券，汇率波动可能对投资产生不利影响。
• 油价波动：油价的变动可能影响公司盈利和估值。

公司推荐

公司	价格（GBP）	目标价格（GBP）	推荐	说明
Royal Dutch Shell Plc (RDSb.L)	2,328.62	2,450	Buy	具有较高的自由现金流和股息收益率，预计2017年第四季度将受益于价格差异扩大
Royal Dutch Shell plc (RDSa.L)	2,295.97	2,400	Buy	与RDSb.L类似，具有良好的增长潜力
BP	491	520	Buy	自由现金流收益率提升，增长空间较大
Total	45.67	51.00	Buy	预计在价格差异扩大中受益，但增长幅度较小
Eni	13.86	14.50	Hold	增长潜力有限，建议持有
Statoil	159.7	150.0	Hold	增长有限，建议持有
Repsol	15.35	12.50	Sell	预计表现不佳，建议卖出
Galp	15.20	14.00	Hold	增长有限，建议持有

附录信息

• 披露信息：德意志银行及其关联公司可能在某些项目中收取费用或获得补偿。
• 分析师认证：报告中的观点反映分析师的个人看法，且分析师的薪酬与德意志银行的盈利能力相关。
• 免责声明：报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，且不承担第三方网站内容的责任。

图表与数据来源

• 图表来源：德意志银行、Waterborne、IEA、HIS等。
• 价格数据：来自本地交易所，由Reuters、Bloomberg等提供。

结论

总体来看，LNG市场在2017年第四季度表现出强劲的需求增长和价格差异扩大，这为壳牌、BP和Total等公司提供了良好的盈利机会。然而，随着2018年新供应项目的陆续启动，市场可能面临更大的供需压力，价格差异可能逐渐缩小。投资者应关注价格波动、项目延迟及汇率变动等风险因素，并根据自身投资目标做出决策。