20260308-环球富盛理财-三维股份-603033.SH-_反内卷_共同维护市场健康_聚酯化纤盈利有望修复_3页_471kb

三维股份（Sanwei Holding Group, 603033.CH）总结

核心内容

三维股份是一家以化工、交通为主营业务的多元化企业，业务布局覆盖“化工、交通”两大领域，形成三大主业。公司主要产品包括BDO、电石、聚酯切片、涤纶工业丝、橡胶输送带、传动V带等，产品广泛应用于多个行业。近年来，公司面临行业性亏损压力，但通过“反内卷”措施及业务结构调整，盈利能力逐步修复。

主要观点

• 2025年业绩展望：公司预计2025年归母净利润为-3.80亿至-2.50亿元，主要受子公司内蒙古三维亏损影响。
• 行业环境：BDO市场价格跌至历史低位，聚酯化纤行业整体陷入亏损，但通过限产保价、协调开工率等手段，行业景气度有所回升。
• 盈利修复：公司聚酯化纤业务大幅减亏，其他业务如轨道交通净利润恢复至2023年水平，其中四川三维带来的投资收益显著增长。
• 未来展望：预计2026年聚酯化纤产业有望实现扭亏为盈，公司有信心通过向车用丝等高附加值领域布局，进一步修复盈利能力。
• 电石行业趋势：电石行业正经历产能出清，2026年以来价格逐步回升，支撑下游PVC、BDO产业链产品价格上涨。

关键信息

业务结构

• 新材料化工业务：位于内蒙古乌海市，布局30万吨/年BDO、36万吨/年电石产能，未来将拓展兰炭、绿电、PBAT等新材料产能。
• 轨道交通业务：重点布局珠三角、长三角及“一带一路”沿线省份，如云南、四川等，专注于高铁和城市地铁项目。
• 橡胶制品与化纤业务：生产基地位于三门县，主要产品包括橡胶输送带、传动V带、聚酯切片及涤纶工业丝，公司为国内输送带及橡胶V带领域龙头企业之一。

政策与市场环境

• 反内卷措施：通过限产保价、内部技改降本、工艺优化等方式，推动行业健康发展。
• 政策支持：国家及内蒙古自治区已明确不再新增电石产能，推动产能和能耗减量置换，加速行业出清。
• 行业趋势：随着供需格局改善及政策引导，电石及下游产品价格有望持续回升，推动行业盈利修复。

风险提示

• 市场风险：行业整体波动可能影响公司业绩。
• 产品价格风险：主要产品价格大幅下跌可能对公司利润造成压力。
• 原料端风险：原材料价格波动可能对生产成本产生影响。

分析师信息

• 分析师：庄怀超
• 教育背景：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士
• 工作经历：
  • 2022-2024年任职于海通国际研究部
  • 2025年加入环球富盛理财有限公司，继续覆盖化工和新材料行业
• 覆盖标的：
  • 化工&化肥：东岳集团、环球新材国际、中国联塑等
  • 能源&公用事业：中创新航、新奥能源、长江基建集团等
  • 有色&材料：中国宏桥、紫金黄金国际、信义光能等
• 联系方式：
  • 微信：zhuangcharles
  • 邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk
  • 电话：(852)9748 7114; (86) 18801353 3537

评级定义

公司评级（6-18个月）

行业评级（6-18个月）

兴趣披露

• 分析师及其关联方不担任报告中提及公司的高管。
• 分析师及其关联方与报告中提及公司无财务利益关系。
• 环球富盛理财有限公司及其子公司不持有报告中提及公司市值1%以上的股份。
• 过去12个月内，环球富盛理财有限公司及其子公司未与报告中提及公司有投资银行关系。
• 环球富盛理财有限公司及其子公司未在报告中提及公司的证券上进行做市活动。
• 环球富盛理财有限公司及其子公司未雇佣报告中提及公司的高管，亦无高管与该公司有关联。