> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 旅游行业运行分析（2026年6月）总结 ## 核心内容概述 2025年，中国旅游行业整体保持稳定发展，国内出游人次同比增长16.02%，旅游总花费同比增长9.5%。尽管出游意愿较强，但消费能力有所减弱。出入境旅游复苏态势良好，入境游客同比增长17.1%，出境旅游同比增长20.8%。政策支持和市场调整对行业起到积极引导作用，行业盈利水平有所下滑，但偿债压力可控。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、行业运行状况 - **国内旅游**： - 2025年国内旅游总人次达65.22亿，同比增长16.02%。 - 城镇居民出游人次49.96亿，同比增长14.3%；农村居民出游人次15.26亿，同比增长22.6%。 - 旅游总花费6.30万亿元，同比增长9.5%。 - 城镇居民出游花费5.30万亿元，同比增长7.5%；农村居民出游花费1.00万亿元，同比增长21.4%。 - 2026年一季度出游人次和消费增速进一步放缓，分别为6.0%和2.9%。 - **出入境旅游**： - 2025年入境游客15450万人次，同比增长17.1%。 - 外国游客入境3517万人次，同比增长30.6%；港澳台居民入境11932万人次，同比增长13.7%。 - 内地居民出境旅游14836万人次，同比增长20.8%。 - 政策推动如签证便利、支付结算优化等，促进了出入境旅游市场复苏。 ### 二、主要细分子行业情况 #### 1. 景区行业 - **盈利情况**： - 2025年，13家主要上市景区企业中，10家盈利，3家亏损。 - 利润总额合计9.22亿元，同比下降20.51%。 - **现金流情况**： - 经营活动净现金流合计35.00亿元，较上年同期增长36.78%。 - 整体盈利能力下滑，但现金流状况有所改善。 #### 2. 酒店餐饮行业 - **竞争加剧**： - 酒店业面临民宿、房车自驾等新兴业态的冲击。 - 截至2025年底，全国星级饭店7586家，较上年底减少130家。 - **RevPAR变化**： - 经济型酒店RevPAR下降，高端型酒店更具韧性。 - 锦江酒店、华住集团、首旅酒店RevPAR分别下降2.55%、1.28%、3.40%。 - 香格里拉（亚洲）、万豪国际、亚朵RevPAR分别下降2美元/间夜、2美元/间夜、2.86%。 - **盈利情况**： - 华住集团净利润增长66.67%，亚朵增长27.10%。 - 香格里拉（亚洲）净利润下降30.45%，主要因投资物业公允价值变动减少及金融工具亏损。 #### 3. 免税行业 - **海南离岛免税市场**： - 2025年前三季度销售额同比下降7.7%，但四季度实现两位数增长。 - 全年销售额303.84亿元，同比下降1.8%，降幅显著收窄。 - 人均购物金额同比增长20.54%，政策调整对免税消费拉动效应显现。 - **竞争格局**： - 国内共有10张免税牌照，中国中免占据主导地位，市场份额约占80%。 - 海南发展控股、海南旅投等地方企业获得离岛免税牌照，王府井获得全牌照。 ### 三、行业政策支持 - **文旅消费券与促消费活动**： - 国务院办公厅推出文旅消费券、促消费活动，鼓励地方举办特色文旅活动。 - **政策导向**： - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》将旅游业纳入扩大内需、文化强国、对外开放战略。 - 海南离岛免税政策调整，新增地区性目录，对海南自贸港企业给予税收优惠。 - **REITs支持**： - 国家发改委将四星级及以上酒店纳入消费基础设施REITs，推动行业向轻资产运营转型。 ### 四、发债企业信用分析 - **发债主体分布**： - 截至2025年底，旅游发债企业共30家，其中AAA级7家，AA⁺级12家，AA级10家，AA⁻级1家。 - **债券发行情况**： - 2025年旅游发债企业新发行债券72支，发行规模702.04亿元，净融资额40.09亿元。 - 非国有企业发债规模较小，仅48.00亿元。 - **盈利能力**： - 2025年旅游发债企业整体盈利，利润总额92.17亿元，同比下降26.14%。 - AAA级别企业全部盈利，贡献行业利润的104.81%。 - AA⁺、AA级别企业盈利情况较好，但仍有部分企业利润下滑。 - **杠杆水平与偿债能力**： - 整体杠杆率中等偏上，资产负债率和全部债务资本化比率中位数分别为59.73%和48.18%。 - 偿债指标表现一般，但得益于国企属性和政府支持，整体偿债压力可控。 - 现金短期债务比中位数为0.66倍，EBITDA利息倍数中位数为3.48倍，显示EBITDA对利息的覆盖能力较好。 ## 总结 2025年，旅游行业在政策支持下保持稳定发展，国内旅游人次和消费均实现增长，但增速放缓。出入境旅游复苏良好，主要得益于签证便利和政策引导。景区、酒店和免税行业均面临挑战，但部分企业通过轻资产模式和政策利好实现盈利改善。旅游发债企业整体盈利，但盈利水平有所下滑，债务结构相对均衡，偿债能力总体可控。行业未来将受益于政策支持和市场调整，进一步向高质量发展转型。