> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 盐津铺子2026年半年报总结 ## 核心内容概述 盐津铺子于2026年上半年实现营收30.70亿元，同比增长4.41%；归母净利润4.25亿元，同比增长14.10%；扣非归母净利润3.90亿元，同比增长16.76%。其中，2026年第二季度营收14.88亿元，同比增长6.02%；归母净利润1.95亿元，同比增长0.01%；扣非归母净利润1.86亿元，同比增长4.72%。 尽管公司上半年业绩表现略显平淡，但主要源于渠道调整和产品结构优化的阶段性影响。短期来看，线上渠道调整对营收造成拖累，但长期有助于提升盈利质量。预计下半年调整将逐步到位，收入增速有望逐季修复。 ## 主要观点 - **渠道调整影响短期业绩**：公司同步推进线上线下渠道优化，导致短期营收增速放缓，但有助于提升整体运营效率。 - **产品结构优化驱动盈利提升**：魔芋、蛋制品、深海零食等高蛋白、健康化产品持续高增，毛利率提升显著。 - **毛利率增长明显**：2026年第二季度毛利率达32.65%，同比提升1.67个百分点，主要得益于品类与渠道结构优化。 - **费用控制与盈利质量提升**：销售费用率有所上升，主要因品牌推广与市场投入加大；管理费用率和财务费用率保持稳定，研发费用略有波动。 - **净利率小幅下滑**：2026年第二季度净利率为13.01%，同比下滑0.78个百分点，主要因政府补助减少及费用增加影响。 - **成长动能持续夯实**：公司聚焦魔芋、蛋制品、深海零食三大品类，布局高蛋白、健康化赛道，加速向品牌型零食龙头转型。 - **投资建议**：维持“强推”评级，预计公司未来业绩将逐季改善，给予目标价\*\*元，对应2027年PE约\*\*倍。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营收**：2026H1实现30.70亿元，同比增长4.41%。 - **归母净利润**：2026H1实现4.25亿元，同比增长14.10%。 - **扣非归母净利润**：2026H1实现3.90亿元，同比增长16.76%。 - **毛利率**：2026Q2达32.65%，同比提升1.67个百分点。 - **净利率**：2026Q2为13.01%，同比下滑0.78个百分点。 - **费用率**：销售费用率同比上升1.28个百分点，管理费用率上升0.08个百分点，研发费用率上升0.26个百分点，财务费用率上升0.07个百分点。 ### 产品表现 - **魔芋**：2026H1收入8.8亿元，同比增长11.3%。 - **蛋制品**：2026H1收入4.7亿元，同比增长51.2%。 - **深海零食**：2026H1收入5.6亿元，同比增长55.7%。 - **鹌鹑蛋、鳕鱼卷**：延续高增长态势，成为公司增长的重要支撑。 ### 渠道表现 - **线下渠道**：2026H1实现营收27.79亿元，同比增长17.44%。 - **线上渠道**：2026H1实现营收2.91亿元，同比下降49.26%。 ### 未来展望 - **短期调整**：公司主动优化渠道结构，短期业绩有所扰动，但长期有助于提升盈利质量。 - **产品结构升级**：公司通过品类优化和渠道调整，逐步向高附加值产品转型。 - **盈利改善预期**：预计下半年随着调整接近尾声，收入增速将逐步恢复，盈利能力有望提升。 - **成本控制**：鳕鱼、包材等成本上涨对利润有一定扰动，但整体可控。 ## 风险提示 - **终端需求不及预期**：若消费需求疲软，可能影响公司销售表现。 - **行业竞争加剧**：零食行业竞争激烈，可能压缩利润空间。 - **原料成本波动**：主要原材料价格上涨可能对成本端造成压力。 ## 投资建议与评级 - **评级**：维持“强推”评级。 - **目标价**：给予目标价\*\*元，对应2027年PE约\*\*倍。 - **业绩预测**：略调整2026-2028年业绩预测为\*\*/\*\*/\*\*亿元，对应PE分别为\*\*/\*\*/\*\*倍，估值性价比突出。 ## 附录：分析师信息 - **欧阳予**：研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师，9年研究经验，多次获新财富最佳分析师奖项。 - **田晨曦**：高级分析师，5年消费行业研究经验。 - **王培培**：助理研究员，2024年加入华创证券。 - **张慧**：助理分析师，2019年加入华创证券。 - **张雅琪**：助理研究员，2026年加入华创证券。 - **范子盼**：大众品研究组组长、资深分析师，7年消费行业研究经验。 - **张恒玮**：分析师，4年食品饮料研究经验，2026年加入华创证券。 - **廖承帅**：分析师，4年食品饮料新财富团队成员，2026年加入华创证券。 - **黄欣培**：分析师，4年食品饮料研究经验，2026年加入华创证券。 - **施博阳**：助理研究员，2025年加入华创证券，提供海外消费品与AI投研技术支持。 ## 结论 盐津铺子在2026年上半年面临渠道调整带来的短期业绩扰动，但产品结构优化和品牌战略持续推进，为中长期发展奠定了坚实基础。尽管短期盈利能力受到一定影响，但长期成长动能强劲，未来业绩有望逐步修复，建议投资者关注其产品创新与渠道优化进展。