> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观点评总结：2026年2月通胀数据点评 ## 核心内容概述 2026年2月，中国通胀数据出现明显回升，CPI同比上涨1.3%，环比上涨1.0%，为近三年来最高水平。核心CPI同比上涨1.8%，创2019年以来新高，显示国内需求持续修复。PPI同比仍为-0.9%，但环比上涨0.4%，连续5个月上行，反映通缩收敛趋势。 --- ## 主要观点 ### 1. CPI上涨主要由春节因素和需求回暖驱动 - **CPI同比上涨1.3%**，环比上涨1.0%，为2018-2025年间的高点。 - 食品价格同比由-0.7%转为+1.7%，其中鲜菜、鲜果、水产品分别上涨10.9%、5.9%和6.1%，合计拉动CPI同比上涨约0.42个百分点。 - 猪肉价格同比下降8.6%，降幅收窄，对CPI的拖累减弱。 - **非食品价格同比上涨1.3%**，服务价格同比上涨1.6%，成为CPI回升的核心支撑，其中飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿分别上涨29.1%、19.8%、12.5%和5.4%。 - 生活服务价格整体上涨，如宠物服务、车辆修理、家政服务、外卖餐饮分别上涨13.0%、12.0%、6.3%和5.6%。 - 汽油价格同比下降9.8%，受上年同期基数偏高影响。 ### 2. 核心通胀反映内需修复动能增强 - 核心CPI同比上涨1.8%，较上月提升1.0个百分点，显示内需改善。 - 家用器具、家庭日用杂品、服装价格分别上涨5.3%、2.6%和2.0%，但小汽车价格仍同比下降1.2%，显示部分耐用品需求偏弱。 ### 3. PPI呈现结构性分化，上游和新兴产业价格回升 - PPI同比-0.9%，但环比上涨0.4%，延续自去年底的通缩收敛趋势。 - **上游行业价格回升**，如有色金属矿采选业（+7.1%）、冶炼加工业（+4.6%）、石油和天然气开采业（+5.1%）等。 - **新兴产业价格走强**，如电子元件制造（+4.9%）、工业机器人（+0.7%）、航空器制造（+7.7%）等。 - 传统行业通缩程度有所缓解，如光伏设备制造（+3.2%）、锂离子电池制造（+0.2%）、煤炭开采（-5.3%）、水泥制造（-1.8%）等。 ### 4. 3月CPI或回调，但通胀中枢上行趋势不变 - 3月CPI同环比可能回调，因春节消费支撑减弱，且2月基数较高。 - 短期回调属于季节性波动，不改通胀中枢逐步上行趋势。 ### 5. 外部输入性通胀风险需警惕 - 中东局势升级，国际油价上涨，布伦特原油升至2022年中以来高位。 - 油价上涨可能通过能源—化工—运输链条传导，带来阶段性输入性通胀压力。 --- ## 关键信息 - **CPI同比**：1.3%（2026年2月），为近三年最高。 - **核心CPI同比**：1.8%，创2019年以来新高。 - **PPI同比**：-0.9%，但环比上涨0.4%，连续5个月上行。 - **食品价格**：同比由-0.7%转为+1.7%，环比上涨1.9%。 - **非食品价格**：同比1.3%，环比0.8%。 - **服务价格**：同比1.6%，环比1.1%。 - **输入性通胀风险**：国际油价上涨可能对CPI和PPI形成扰动。 --- ## 风险提示 - 中美贸易摩擦加剧 - 中东地缘政治冲突升级 - 反内卷政策落地存在不确定性 --- ## 图表说明 - **图1**：2026年2月通胀数据概览，展示CPI和PPI同环比变化。 - **图2**：2026年2月CPI同比走势。 - **图3**：2026年2月CPI环比高于2018-2025年间的平均水平。 - **图4**：猪价走势，显示猪肉价格同比下降8.6%。 - **图5**：PPI同环比走势。 - **图6**：各部分对CPI的拉动情况。 --- ## 信息披露 ### 分析师简介 - **程强**：德邦证券研究所所长、首席经济学家，博士，CFA，CPA。 - **卢柯源**：德邦证券研究所宏观组研究助理，硕士。 ### 分析师声明 - 本报告基于公开市场信息，分析逻辑反映作者研究观点，结论不受第三方影响。 - 报告仅供参考，不构成投资建议，不保证信息准确性。 --- ## 投资评级说明 | 类别 | 评级 | 说明 | |-------------|----------|----------------------------------| | 股票投资评级 | 买入 | 相对强于市场表现20%以上 | | | 增持 | 相对强于市场表现5%~20% | | | 中性 | 相对市场表现在-5%~+5%之间波动 | | | 减持 | 相对弱于市场表现5%以下 | | 行业投资评级 | 优于大市 | 预期行业回报高于基准指数10%以上 | | | 中性 | 预期行业回报介于-10%与10%之间 | | | 弱于大市 | 预期行业回报低于基准指数10%以下 | --- ## 法律声明 - 本报告仅供德邦证券客户使用，未经授权不得复制、分发或引用。 - 报告内容可能随市场变化而调整，不构成投资建议。 - 德邦证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券并提供相关服务。