深度报告-20241227-浙商证券-中科环保-301175.SZ-中科环保深度报告_背靠中科院_垃圾焚烧热电联产独领风骚_17页_1mb

中科环保深度研究总结

公司概况

中科环保成立于2012年，是中国科学院旗下环保产业平台，2022年在深交所创业板上市，主营生活垃圾处理与热电联产业务。背靠中科院技术平台，依托垃圾焚烧热电联产差异化优势，公司业绩增长迅速，2017-2023年营收、净利润、归母净利润复合增长率分别达2395%、6523%、5933%。

业绩表现

• 营业收入：由2017年的387亿元增至2023年的1404亿元，预计2024-2026年分别为1663亿、2120亿、2150亿元，对应同比增速1842%、2753%、140%。
• 盈利能力：归母净利润由2017年的0.16亿元增至2023年的270亿元，预计2024-2026年分别为315亿元、394亿元、455亿元，对应增速1674%、2524%、1539%。毛利率长期稳定在40%-50%区间。

竞争优势

• 热电联产技术领先：公司最早采用“热电联产”模式，2024上半年供热量达7834万吨，同比增长5971%，供热业务毛利率较高且效率优势显著。
• 中科院技术研发支持：依托中科院技术创新能力，研发投入CAGR达27.20%，2024年上半年同比增长55.22%，技术成果转化能力突出。
• 多元化业务布局：国内垃圾焚烧项目日处理能力达15,950吨，同时开拓海外市场，积极布局环保装备与技术服务，2024年装备供货合同额约18亿元。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年营收与归母净利润复合增速强劲，PE从2024E的25.72倍逐步下降至2026E的17.79倍。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，目标价隐含估值上调空间。

风险提示

• 项目推进不及预期、供热价格波动、技术研发成果转化不及预期。