> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 斯菱智驱（301550）2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 斯菱智驱发布2025年年报及2026年一季报，整体业绩符合市场预期。公司2025年实现营业总收入7.9亿元，同比增长1.8%；归母净利润1.7亿元，同比下降9.2%。2026年第一季度实现营收2.1亿元，同比增长8.7%；归母净利润0.4亿元，同比增长-15.6%。公司持续优化客户及产品结构，推进全球化布局，并加快机器人业务的发展。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年全年**：营业总收入7.9亿元，同比增长1.8%；归母净利润1.7亿元，同比下降9.2%。 - **2026年第一季度**：营收2.1亿元，同比增长8.7%；归母净利润0.4亿元，同比下降15.6%。 - **业绩符合预期**：公司整体表现稳健，但部分季度净利润下滑，主要受客户及产品结构调整影响。 ### 财务指标 - **毛利率**：2025年毛利率为32.7%，同比提升0.2个百分点；2026年第一季度毛利率为31.3%，同比下降1.8个百分点。 - **净利率**：2025年归母净利率为21.9%，同比下降2.6个百分点；2026年第一季度归母净利率为18.5%，同比下降5.3个百分点。 - **期间费用率**：2025年期间费用率为8.0%，同比上升3.9个百分点；2026年第一季度期间费用率为13.3%，同比上升6.5个百分点。费用率增长主要由于销售、管理及财务费用增加。 ### 业务结构 - **分产品**：2025年制动系统类收入6.2亿元，同比增长1.49%；传统系统类收入1.0亿元，同比增长11.93%。 - **分地区**：2025年国内收入2.3亿元，同比下降5.67%；海外收入5.6亿元，同比增长5.24%。海外业务增长显著，毛利率也有所提升。 ### 全球化布局 - 公司在浙江新昌和泰国大城府拥有两大生产基地，共四个现代化厂区。 - 2025年在美国密歇根州新建工厂，基础建设已完成，后续将根据客户需求逐步投产。 - 正积极推进机器人业务的技术储备与客户对接，未来有望成为新增长极。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业总收入(百万元) | 同比增长率(%) | 归母净利润(百万元) | 同比增长率(%) | EPS(元/股) | P/E(倍) | |------|---------------------|---------------|---------------------|---------------|------------|---------| | 2024A | 774.33 | 4.91 | 190.03 | 26.91 | 0.82 | 182.31 | | 2025A | 788.17 | 1.79 | 172.60 | -9.17 | 0.75 | 200.72 | | 2026E | 1,003.56 | 27.33 | 218.01 | 26.31 | 0.94 | 158.91 | | 2027E | 1,193.61 | 18.94 | 262.48 | 20.40 | 1.13 | 131.99 | | 2028E | 1,394.67 | 16.85 | 302.75 | 15.34 | 1.31 | 114.44 | ### 现金流与资产负债 - **2026年第一季度经营活动现金流净额**：0.3亿元，同比增长67.1%。 - **应收账款**：2.9亿元，同比增长7.4%。 - **存货**：2.3亿元，同比下降3.4%。 - **资产负债率**：2025年为27.18%，预计2026年将小幅上升至27.78%。 ### 投资评级 - **评级**：买入（维持）。 - **理由**：公司技术实力优秀，产能布局深入，机器人行业前景广阔，未来增长潜力大。 ## 风险提示 - 需关注市场需求不及预期的风险。 - 机器人业务发展可能未达预期，影响整体业绩表现。 ## 公司基本信息 - **收盘价**：149.80元。 - **市净率**：18.55倍。 - **流通A股市值**：211.34亿元。 - **总市值**：346.45亿元。 - **每股净资产**：2025年为7.94元，预计2026年将增至8.77元。 - **ROE（摊薄）**：2025年为9.40%，预计2026年将提升至10.75%。 ## 重要财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | ROIC(%) | 7.69 | 9.22 | 10.18 | 10.60 | | ROE-摊薄(%) | 9.40 | 10.75 | 11.46 | 11.68 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 200.72 | 158.91 | 131.99 | 114.44 | | P/B（现价） | 18.87 | 17.09 | 15.13 | 13.36 | ## 结论 斯菱智驱在2025年及2026年第一季度表现出稳健的业绩增长，尤其是在海外业务方面取得显著进展。公司积极布局机器人业务，技术储备和产能建设持续推进，未来有望成为新的增长点。尽管期间费用率有所上升，但经营活动现金流改善，显示公司运营效率提升。整体来看，公司基本面良好，维持“买入”评级。