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乳业专题总结：推荐伊利股份与双汇发展

核心内容概览

本报告围绕乳业行业展开，重点分析了国内生乳价格趋势、液态奶竞争格局变化、高端酸奶与奶酪市场前景，以及推荐的食品饮料板块龙头股票。同时，结合行业数据与公司动态，评估了当前市场表现与投资机会。

主要观点

1. 国内生乳价格趋势

• 预计下半年生乳价格将走高，但不具备可持续性。主要原因是疫情后需求恢复和中小牧场出清。
• 2021年后国际生乳价格下降，带动国内生乳价格下滑，但由于合同价格保护和中高端乳制品需求稳定，国内价格下降幅度不会太大。

2. 液态奶竞争格局分化

• 伊利与蒙牛战略分化：伊利向综合性食品企业拓展，蒙牛则专注于乳制品细分品类。
• 伊利布局全球供应链，而蒙牛通过收购海外品牌拓展东南亚市场。
• 当前液态奶市场，伊利与蒙牛占据第一梯队，其他区域性乳企处于第二梯队。

3. 品类成长机会

• 高端酸奶与奶酪是未来增长重点，低温酸奶具备差异化优势，奶酪市场仍处于发展初期。
• 低温鲜奶市场格局存在变数，超巴技术与生鲜电商推动销售半径扩展。

4. 推荐双子星：伊利股份与双汇发展

• 伊利：核心竞争力包括管理、资源、渠道网络和规模优势，产品结构升级与渠道下沉推动量价齐升，全球化布局增强竞争力。
• 双汇：具备全产业链优势与成本控制力，短期成本下行带来业绩确定性，长期产品结构升级与屠宰市占率提升可期。

关键信息

1. 乳制品行业复苏

• 乳制品行业在Q1疫情影响后恢复较快，估值提升，龙头投资价值凸显。
• 伊利在Q1后实现更好更快的恢复，显示其强大的执行力和核心竞争力。

2. 价格波动与市场机会

• 生乳价格短期走高，但长期受国际供需影响，预计2021年后价格下降。
• 低温酸奶与奶酪市场潜力大，具备差异化和高端化潜力。

3. 公司动态

• 伊利：通过赞助综艺节目和冬奥会提升品牌影响力，渠道渗透率持续增长。
• 双汇：通过冻肉储备和成本控制实现盈利提升，提出“稳高温、上低温、中式产品工业化”经营方针。

4. 投资建议

• 推荐股票：伊利股份、双汇发展为大众品双子星，分别代表乳制品与肉制品行业龙头。
• 其他推荐：包括白酒、调味品、休闲食品等板块的公司，如贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洽洽食品、妙可蓝多等。

风险提示

• 疫情影响超预期
• 流动性推动下估值存在泡沫风险

投资评级

• 领先大市-A：维持评级，认为伊利股份与双汇发展具备投资价值。

重点数据与图表

• 生乳价格走势：国内生乳价格在2月中旬开始下滑，5月下旬回升，预计下半年走高。
• 液态奶进口量：2020年4月液态奶进口量8.94万吨，同比增加13.19%。
• 乳制品终端价格：进口婴幼儿奶粉均价250.17元/千克，国产奶粉均价206.35元/千克。
• 肉制品价格：生猪价格36.00元/千克，猪粮比价16.51。

品类成长与市场机会

• 奶酪市场：处于发展初期，BC端各具护城河，大型乳企具备技术储备优势。
• 高端酸奶：具备功能性需求和差异化优势，未来增长空间大。
• 低温鲜奶：超巴技术与生鲜电商推动销售半径扩展，竞争格局存在变数。

板块表现

• 食品饮料板块：本周上涨6.39%，在申万28个子行业中排名第5。
• 个股表现：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等个股涨幅较大。

行业要闻

• 茅台与五粮液：业绩表现良好，茅台酱香系列酒提前实现“双过半”。
• 蒙牛与Arla合作：设立合营企业，收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司。
• 良品铺子：拟新设4家子公司，拓展业务领域。

重点数据跟踪

• 国内原奶价格：3.59元/千克，同比上涨0.60%。
• 乳制品进口量：2020年4月进口量8.94万吨，进口金额3.15亿美元。
• 生猪价格：36.00元/千克，环比上涨4.3%。
• 大豆价格：4762.10元/吨，同比上涨12.67%。

分析师声明

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