2018-欧洲政局火线跟踪系列报告（一）_英国会发生_硬脱欧_吗__8页-1mb

英国脱欧专题研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2019年英国脱欧进程的关键节点——英国下议院对脱欧协议的投票。报告分析了英国脱欧的背景、进展、可能路径及其对全球经济和金融市场的影响。

主要观点

• 2019年全球经济焦点：欧美经济增速是否收敛，以及欧元与美元的强弱关系，将成为2019年全球经济的核心议题。强美元趋势可能对中国货币政策和新兴市场债务风险构成重大外部压力。
• 英国脱欧的关键节点：2018年12月11日的下议院投票将决定英国脱欧是否顺利进行，是影响市场情绪的重要事件。
• 硬脱欧的风险：若脱欧协议未通过，可能导致硬脱欧，引发英镑汇率下跌、英国股市震荡、全球避险情绪升温，甚至影响美联储加息节奏和欧央行退出量化宽松（QE）计划。
• 脱欧路径的不确定性：当前脱欧协议在英国议会内部存在较大阻力，可能的演化路径包括议会否决协议、要求修改、发起二次公投等，但硬脱欧仍是潜在风险。
• 民调与政治动向：多数英国民调显示，民众更倾向于留在欧盟或达成新协议，而非接受现有协议或无协议脱欧。但特蕾莎·梅政府对二次公投持反对态度，且政治环境复杂，实际结果仍不确定。
• 欧盟与英国的角力：脱欧谈判不仅关系到英国的未来，也对欧盟一体化进程、欧元区经济增长及全球政治格局产生深远影响。

关键信息

英国脱欧背景

• 英国自1973年加入欧共体后，始终未加入欧元区和申根公约，定位为“一体化中的外者”。
• 英国与欧盟的核心矛盾在于财政贡献和移民问题。
• 英国是欧盟财政预算的第二大净贡献国，脱欧公投前已为欧盟净贡献约70亿英镑。
• 欧盟东扩及非法移民问题加剧了英国的疑欧情绪。

脱欧公投与进程

• 2016年6月23日，英国公投以51.9%支持脱欧，48.1%支持留欧。
• 2017年3月28日，英国正式启动为期两年的脱欧程序。
• 若两年内未达成协议，英国将在2019年3月29日直接退出欧盟，除非所有成员国同意延期。

当前形势分析

• 脱欧协议草案：11月25日，欧盟27国领导人一致通过脱欧协议草案，但英国议会内部仍存在严重分歧。
• 议会阻力：特蕾莎·梅政府在推动协议过程中面临内阁成员辞职、议员不信任投票等多重阻力。
• 投票临近：12月11日的下议院投票是决定脱欧走向的决定性时刻，投票前达成一致的概率较低。
• 硬脱欧可能性：若协议被否决，硬脱欧概率上升，可能对英国经济和金融市场造成严重冲击。

可能的脱欧路径

路径	描述	概率
新协议达成	英国与欧盟重新谈判，达成更符合英国利益的协议	较高，但时间紧迫
二次公投	英国议会否决协议，发起第二次公投，重新决定是否脱欧	有一定支持，但可能性较低
撤回退欧决定	英国单方面撤回脱欧决定，重返欧盟	理论上可行，但实际可能性较低
硬脱欧	无协议脱欧，英国与欧盟关系直接回到WTO框架	高风险，但未被排除

市场影响

• 短期影响：硬脱欧将重挫英镑汇率与英国股市，引发全球避险情绪升温。
• 中期影响：可能影响美联储加息节奏和欧央行退出QE计划。
• 长期影响：对英国、欧盟及全球政治经济格局产生深远影响。

风险提示

1. 脱欧协议顺利通过：若协议在下议院通过，市场风险偏好将提振，英镑汇率和英国经济不确定性降低。
2. 特蕾莎·梅发起二次公投：将增加英国重返欧盟的可能性，市场对英国与欧盟的长期经济预期将面临调整。
3. 欧盟全部成员国同意延期：将使脱欧路径更加不确定，英国经济与政治风险加大，市场风险偏好承压。

评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比。
• 公司评级：基于报告发布日后6个月内公司涨跌幅与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出五个等级。

联系信息

• 研究员：张继强（执业证书编号：S0570518110002）
• 联系人：芦哲（luzhe@htsc.com）
• 华泰证券研究所
• 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼
• 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层
• 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层
• 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼
• 邮箱：ht-rd@htsc.com
• 网址：http://rd@htsc.com
• 报告来源：www.baogaoba.xyz 獨家收集

附图说明

• 图表1：英国是欧盟财政预算的第二大净贡献国
• 图表2：欧债危机后，英国对欧盟净贡献负担加重
• 图表3：英国脱欧事件进程
• 图表4：英国财政部对不同脱欧情景下未来15年英国GDP变动预测
• 图表5：民调反映对当前脱欧协议并不满意
• 图表6：民调反映二次公投重返欧盟仍存较高意愿
• 图表7：民调反映对“留在欧盟”、“新的软脱欧协议”、“现有协议”、“硬脱欧”的支持率
• 图表8：英国脱欧的可能路径

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