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战略看多：从反弹到反转总结

核心内容

当前A股市场迎来第三大拐点，标志着市场从反弹阶段正式转向反转阶段。分析师王杨认为，A股的反转逻辑主要体现在三个方面：股债收益比凸显配置价值、国内经济底开始清晰、美股影响逐步钝化。此外，重点推荐“科港稳”三大方向，即科创板、恒生科技、稳增长板块。

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主要观点

1. A股从反弹走向反转

• 股债收益比：截至5月20日，A股股债收益比已接近2008年、2012年、2018年等历史大底水平，显示出较强的配置价值。
• 经济底清晰：国内经济压力缓解，上海疫情出现拐点，复产复工有序推进，工业用电量恢复至去年同期80.5%。
• 美股影响钝化：美国通胀拐点显现，美联储货币政策压力缓解，A股对美股波动的敏感性下降。

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关键信息

2.1 A股性价比显现

• 股债收益比已接近历史底部，市场吸引力增强。
• 5年期LPR超预期下调，进一步确认A股反转趋势。

2.2 经济底开始清晰

• 上海疫情自4月13日出现拐点，新增病例数连续5日少于1000例。
• 复产复工有序推进，经济复苏迹象明显。

2.3 美股影响在钝化

• 美国通胀拐点信号增多，与70年代大滞胀时期不同。
• WTI原油价格预期下降，成为通胀改善的重要支点。
• 房租空置率与住宅CPI走势呈反向关系，租金下行压力减小。

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反转中也分化：选对市场主战场

• A股市场结构分化加剧，仅部分优质公司具备牛市潜力。
• 建议关注半导体、国防装备、新能源等方向，尤其是以科创板为代表的近2-3年上市的次新股。
• 这些公司具有鲜明的时代感、股价充分调整、机构持仓低，具备较大预期差。

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三大关键线索：战略重视“科港稳”

4.1 科创板开始反转

• 产业逻辑：科创板产业分布鲜明，符合国产替代和能源革命趋势。
• 估值与盈利：截至5月19日，科创板整体PE-TTM为34倍，2022E和2023E盈利增速分别为64%和34%。
• 基金持仓：2022Q1科创板在主动权益基金中的持仓比例仅为5.3%，具备较大增持空间。
• 重点行业：
  • 电子：聚焦底层国产化、电车、VR创新。
  • 新能源：发电需求持续超预期，新能车盈利有望改善。
  • 机械：锂电、光伏、风电设备成长性强，工业气体、检测检验业绩确定。
  • 国防：内生与外延双驱动，估值与业绩匹配最佳。

4.2 恒生科技转折底

• 估值底：恒生科技最大跌幅达69%，接近历史极端调整情况。
• 政策底：自3月16日金融委会议以来，平台经济和游戏政策逐步回暖。
• 盈利底：Q2可能触底，业绩有望回升，游戏出海、电商竞争格局趋缓。

4.3 稳增长未完待续

• 政策支持：5年期LPR超预期下调，稳增长政策持续发力。
• 关注领域：
  • 银行：作为经济正向期权，建议下半年增配优质股份行。
  • 地产：需求拐点前，波段行情趋势不变，关注稳健型龙头和成长型黑马。
  • 交运建筑：快递修复业绩弹性大，基建推进业绩确定。
  • 交运社服：出行数据反弹、国产特效药、归国政策放松，建议持续关注出行产业链。

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风险提示

1. 疫情反复超预期
2. 全球通胀超预期
3. 俄乌冲突超预期

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投资评级说明

• 买入：证券涨幅高于沪深300 20%以上
• 增持：证券涨幅在10%~20%之间
• 中性：证券涨幅在-10%~10%之间
• 减持：证券涨幅低于沪深300 10%

行业评级标准与证券评级一致，但以行业整体表现为基准。

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法律声明

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