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投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号

节后行情展望（2026.6.22）

核心内容总结

本报告分析了节后多个大宗商品的市场走势，涵盖有色、油品、聚酯烯烃、盐化工等板块，重点围绕地缘政治、美联储政策、供需关系等关键因素展开。

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一、有色板块

1. 贵金属

• 外盘表现：假期期间，外盘贵金属小幅下挫，黄金下跌1.3%，白银下跌1.32%。
• 核心观点：
  • 美伊和谈及黎以停战缓解了市场对中东冲突导致的通胀担忧。
  • 美联储维持高利率甚至释放加息信号，美元走强压制贵金属。
  • 霍尔木兹海峡通行存在不确定性，市场情绪分化。
• 风险提示：美元大幅波动，央行购金扰动。

2. 铜

• 外盘表现：伦铜假期小幅下跌0.5%。
• 核心观点：
  • 美联储政策转向抑制通胀，美元强势不利于铜价。
  • 上游矿山投资逐步导入，缓解铜精矿供应紧张。
  • 下游消费弱修复，新订单不足，需求呈现脉冲式波动。
  • 库存结构分化，国内库存去化加快，但现货贴水收敛反映货源偏紧。
• 风险提示：印尼复产，加工费波动。

3. 铝

• 外盘表现：假期期间铝价震荡运行，LME铝收涨0.12%，Comex铝收涨2.76%。
• 核心观点：
  • 中东局势反复，市场风险偏好受扰动。
  • 霍尔木兹海峡关闭与通航预期反复，影响铝供应。
  • 国内库存去化加快，供需结构边际改善。
  • 供应端，中国5月原铝进口环比下降21.55%，同比下降6.72%。
  • 需求端，新能源汽车、电网投资等领域支撑铝消费。
• 风险提示：美伊协议签署进展、霍尔木兹海峡通航恢复进程、国内库存去化节奏。

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二、油品板块

1. 原油

• 外盘表现：海外原油价格基本持平，市场已计价美伊和谈预期。
• 核心观点：
  • 美伊局势反复，霍尔木兹海峡关闭，油价承压。
  • EIA数据显示美国原油库存减少，全球库存紧张支撑油价。
  • 即使海峡开放，短期内供给难以恢复至战前水平。
  • 美联储可能在年内加息，宏观情绪走弱，油市承压。
• 风险提示：美伊协议落实情况、中东冲突反复、霍尔木兹海峡通航恢复进程。

2. 海外丙烷（LPG）

• 外盘表现：受美伊谅解备忘录影响，LPG价格承压下行。
• 核心观点：
  • 地缘风险回升，霍尔木兹海峡关闭预期影响进口预期。
  • 谈判窗口仍在，价格上行空间受限。
  • 短期预计LPG价格转入区间震荡，但大幅回升缺乏驱动。
• 风险提示：油价异动、美伊谈判、霍尔木兹海峡通航情况。

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三、聚酯烯烃板块

1. TA（PTA）

• 外盘表现：PTA现货基差回调，价格走弱。
• 核心观点：
  • 美伊和谈预期已部分计价，但节前局势反复导致价格回落。
  • 港口库存降至极低位，基差仍偏强。
  • 聚酯开工率回升，但下游需求疲软，利润向上游集中。
  • 若进口修复，港口基差可能继续向下修复。
• 风险提示：中东地缘博弈加剧，终端需求大幅不及预期。

2. 甲醇

• 外盘表现：甲醇周度跌幅达14.75%，价格承压。
• 核心观点：
  • 美伊签署谅解备忘录后，油价回落，甲醇估值受压。
  • 港口库存连续去化，处于极低位，支撑价格。
  • 进口修复预期与港口低库存、强基差之间的矛盾加深。
  • 虽然存在反弹修复可能，但市场仍偏向谨慎。
• 风险提示：美伊局势变化、霍尔木兹海峡动态对远期进口回归预期的影响。

3. 聚烯烃

• 外盘表现：节前回调，PP09滞后补跌。
• 核心观点：
  • 美伊局势缓和，油价回落，削弱聚烯烃成本支撑。
  • PP供应趋紧，粒子原料仍有补跌空间。
  • PE原料价格回调较早，上下游矛盾可控。
  • 期货市场可能因油价走跌而出现估值修复，但PP09反映供需矛盾更明显。
• 风险提示：美伊局势变化造成油价异动。

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四、盐化工板块

1. 玻璃

• 外盘表现：现货承压，价格走弱。
• 核心观点：
  • 供应端点火出玻璃产线增多，需求淡季下库存压力加大。
  • 成本上升难以支撑玻璃价格，若盘面反弹，市场担忧厂家出仓单压制。
  • 需求端无亮点，库存压力未缓解，需进一步减产或湖北油改气推进才能形成支撑。
• 风险提示：节后关注玻璃是否增加预期外冷修。

2. 纯碱

• 外盘表现：价格处于低位，成本压力持续。
• 核心观点：
  • 厂家持续亏损，减产检修驱动增加。
  • 港口库存压力回升，需求端改善有限。
  • 产业链仍处于底部震荡状态，中长期偏下行。
• 风险提示：节后关注厂家是否会有预期外检修。

3. 烧碱

• 外盘表现：烧碱价格支撑走强。
• 核心观点：
  • 液氯降价后，烧碱报价上调，挺价驱动增强。
  • 厂家送货量走高，开工不足，库存下降。
  • 氧化铝投产可能对烧碱形成阶段性需求，但对山东地区影响有限。
• 风险提示：节后关注液氯价格变化是否会引发厂家减产行为。

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五、分析师与联系方式

• 分析师：周云（F03089066, Z0016657）
• 分析师：程驰文（F03143095, Z0023973）
• 联系人：郭延龙（F03143036）
• 交易咨询部：杨怡菁、杨力、郭瑾雯（F03090247, F03150619, F03124046, Z0016789, Z0023369, Z0023457）
• 机构名称：恒力期货有限公司
• 联系方式：电话：021-6029 9552；网址：www.hengliqihuo.com；邮箱：yanjiuyuan@hengliqihuo.com

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六、免责声明

• 本报告基于公开资料或实地调研，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅反映分析师个人观点，不代表公司立场。
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七、分析师承诺

• 本人具备期货执业资格，独立、客观地出具报告。
• 报告清晰准确地反映本人观点，不因报告内容获取报酬。