> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油价翻倍人民币不倒，关注4月波动加剧风险 ## 核心内容 本文主要分析了3月和4月美元兑人民币汇率走势，以及影响汇率的关键因素。3月人民币对美元整体呈现震荡偏升，但受外部风险和美元走强影响，仍面临一定压力。4月汇率波动风险进一步加大，主要受中东局势、油价波动、中美贸易政策不确定性及美国经济表现等因素影响。 ## 主要观点 - **3月汇率走势**：美元兑人民币整体震荡偏升，USDCNY从6.86升至6.88以上，但人民币贬值幅度在亚洲货币中相对较小，波动率低于部分高贝塔货币。 - **外部因素主导**：美元走强主要受美联储维持利率不变、中美贸易政策不确定性升温及中东局势影响。 - **内部经济表现**：中国制造业PMI回升至50.4，显示生产和需求修复，但内需偏弱、地产拖累及居民去杠杆压力仍未缓解。 - **中美经济对比**：美国经济数据表现强劲，但高油价对增长构成威胁；中国外需和制造业支撑明显，但内需修复有限。 - **汇率预测**：4月美元兑人民币预计在6.85-6.94区间震荡，若中东局势缓和、油价回落，人民币有望回调至6.80-6.85区间。 - **利差影响**：短期内利差难以推动人民币趋势性升值，美元流动性及短端掉期点对人民币形成一定支撑。 - **风险提示**：需关注战争升级、快速收场及美联储鹰派信号等三方面风险，可能加剧汇率波动。 ## 关键信息 ### 外部变量 - **美元走强**：3月美元指数上涨约2.4%，主要受美联储维持利率不变及中东冲突推升油价和避险情绪影响。 - **油价波动**：中东局势对油价形成持续压力，油价上涨可能进一步推高美元避险需求。 - **贸易政策不确定性**：美国重启301调查，中国亦作出回应，影响市场风险偏好和汇率走势。 - **美国经济表现**： - 3月非农新增17.8万人，失业率降至4.3%。 - 但2月数据被大幅下修，劳动力参与率回落，显示增长基础不稳。 - 能源冲击通过通胀、消费和企业成本传导至实体经济，可能影响增长。 - **中国经济表现**： - 1—2月出口同比增长约22%，贸易顺差达2136亿美元。 - 3月制造业PMI回升至50.4，显示外需和制造业支撑明显。 - 内需偏弱、地产拖累及居民去杠杆压力仍未扭转，经济修复呈现“外需稳、内需弱”结构。 ### 利差与市场预期 - **利差因素**：短期内人民币升值受限，美元流动性及短端掉期点对人民币形成支撑。 - **市场预期**：美元阶段性强势可持续性存疑，人民币中期仍具相对优势。 ### 风险提示 - **地缘政治风险**：中东局势可能升级，导致油价冲击，进而推高美元避险需求。 - **快速收场风险**：若战争突然结束，避险资金平仓可能导致美元短期急跌，人民币也可能出现阶段性超调。 - **美联储政策**：4月底若释放鹰派信号，可能压制人民币升值节奏。 - **其他风险**：包括内部调控、全球经济超预期下行及中美关系变化。 ## 图表概览 - **图1-图22**：涵盖汇率走势、PMI数据、进出口情况、财政数据、市场预期及波动率等关键指标，为分析提供数据支撑。 ## 策略建议 - **美元兑人民币短期震荡**：预计在6.85-6.94区间内波动。 - **人民币中期优势**：6.90附近多次出现与美元指数背离，显示供需缓冲明确。 ## 本期分析研究员 - **蔡劭立**：从业资格号 F3063489，投资咨询号 Z0014617 - **高聪**：从业资格号 F3063338，投资咨询号 Z0016648 - **汪雅航**：从业资格号 F03099648，投资咨询号 Z0019185 ## 联系人 - **朱思谋**：从业资格号 F03142856 - **朱风芹**：从业资格号 F03147242 ## 投资咨询业务资格 - 证监许可【2011】1289号 ## 免责声明 - 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性及完整性。 - 报告观点仅反映发布当日判断，不构成对未来的预测或投资建议。 - 投资者应自行独立判断，报告不承担因使用报告导致的任何后果。 - 报告版权归属华泰期货研究院，未经许可不得擅自使用或分发。 ## 华泰期货信息 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com - **公司名称**：华泰期货有限公司 - **研究院名称**：华泰期货研究院