> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国非农就业大跌，滞胀预期升温总结 ## 核心内容 2026年3月9日发布的报告指出，美国非农就业数据大幅低于预期，显示出美国经济的疲软迹象，叠加中东局势升级和能源价格飙升，市场开始担忧“滞胀”风险。同时，全球市场交易模式转向“通胀交易”，股市和债市下跌，商品价格上涨，美元指数小幅上涨，黄金价格下跌。报告还分析了欧洲和日本的经济数据与政策动向，并指出本周关注的重点是中东局势及美国CPI、PCE、地产和政府收支数据。 --- ## 主要观点 - **美国非农就业数据疲软**：2月新增非农就业为-9.2万人，低于市场预期，且3个月移动平均就业人数下降，显示就业市场持续疲软。 - **失业率上升**：U3失业率上升至4.44%，劳动参与率和就业率显著下降，显示劳动力市场面临压力。 - **工资增长保持**：尽管就业岗位减少，但平均时薪同比上涨3.84%，显示工资刚性仍在，可能加剧通胀压力。 - **通胀预期升温**：油价上涨和就业数据疲软导致市场对滞胀的担忧增加，预计全球通胀可能从2025年的4.1%回升至6%-7%。 - **美联储政策路径争议**：市场对6月降息预期有所回落，首次降息预计在7月，年内可能降息1-2次。 - **中东局势影响全球市场**：伊朗干扰霍尔木兹海峡引发油价飙升，可能进一步加剧全球通胀，同时引发各国对能源安全的重视。 - **欧洲经济数据波动**：欧元区GDP小幅下修，但CPI超预期回升，法国核心CPI显著上涨，显示通胀压力上升。 - **日本经济数据温和回升**：失业率微升，但消费者信心全面回升，显示内需仍具韧性，日本央行表示将继续加息。 --- ## 关键信息 ### 美国 - **非农就业数据**：2月新增非农就业-9.2万人，3个月移动平均下降至0.6万人。 - **失业率**：U3失业率4.44%，U2失业率2.12%，U6失业率7.9%。 - **工资增长**：平均时薪同比上涨3.84%，周薪同比上涨4.1%。 - **零售销售**：1月零售销售季调环比-0.2%，核心零售销售同比3.9%。 - **ISM PMI**：制造业PMI 52.4，非制造业PMI 56.1，综合PMI 51.9。 - **美联储政策**：首次降息预计在7月，年内可能降息1-2次。 - **美国军事行动**：美以对伊朗的军事行动持续升级，特朗普威胁将扩大打击范围，同时计划护航霍尔木兹海峡。 - **关税问题**：最高法院裁定特朗普政府此前的关税措施违法，新关税可能对经济产生额外压力。 ### 欧洲 - **GDP数据**：欧元区四季度GDP季调环比0.2%，同比1.2%。 - **CPI数据**：欧元区2月调和CPI同比1.9%，核心CPI同比2.4%，法国核心CPI同比1.4%。 - **PMI数据**：欧元区制造业PMI终值50.8，服务业PMI终值51.9，综合PMI终值51.9。 - **欧洲国家立场**：法国、德国、英国等表示不参与对伊朗的进攻，但准备采取防御性行动。 ### 日本 - **失业率**：整体失业率2.7%，15-24岁失业率4.3%，25-34岁失业率3.3%。 - **消费者信心**：2月消费者信心指数回升至40.0，收入增长指数42.5，就业指数44.0。 - **日本央行表态**：表示若经济预测成为现实，将继续加息。 - **政策支持**：日本政府考虑为第二批5500亿美元投资提供15万亿日元资金支持，同时通过《产业竞争力强化法》修正案以促进企业投资。 --- ## 本周关注 - **中东局势**：伊朗与美以冲突持续升级，霍尔木兹海峡航运受阻，油价可能进一步上涨。 - **美国数据**：CPI、PCE、地产数据及政府收支数据将影响市场对美联储政策的预期。 - **日本数据**：1月经常账户、四季度GDP修正值、2月PPI等数据将影响日元走势及日本央行政策走向。 --- ## 重要事件 - **美以对伊朗军事行动**：美军和以军对伊朗目标进行多轮打击，伊朗表示将采取报复行动。 - **伊朗新领导人**：伊朗专家会议宣布穆杰塔巴·哈梅内伊为新任最高领袖，特朗普表示不认可。 - **美国关税问题**：特朗普政府新关税措施面临法律挑战，最高法院裁定部分措施违法。 - **日本对美以行动的回应**：日本政府考虑派自卫队护航，同时通过法案支持企业投资。 --- ## 总结 本报告全面分析了全球主要经济体在2026年3月上旬的经济表现和市场反应，强调了美国非农就业数据疲软、中东局势升级对能源价格和全球通胀的冲击，以及各国在通胀、就业、政策调整等方面的不同反应。整体来看，市场正从“避险交易”转向“通胀交易”，美联储货币政策路径面临争议，全球经济面临滞胀风险。投资者需密切关注美国CPI、PCE等关键数据，以及中东局势和能源价格的走势，以评估未来市场趋势和政策走向。